机关算尽，最后落得的结果依然是人算不如天算
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& R5 L; Z! E7 [# j$ A近期，日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。; n9 K6 D4 A: D4 _& q9 j
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长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。. P) C8 k9 q: S% f6 c, P
6 I O0 W9 T0 v外储持续消耗，或导致日本央行大幅抛售美债，加剧日元贬值
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在近期日本央行的巨量干预下，目前美元兑日元暂且守在了150大关，但日本外汇储备正在大幅下降。% s0 z& r) z4 q1 W) v% q
$ x) n) u% Y: q' @5 @3 o1 I长城证券报告数据显示，今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元，相当于年初的12.32%，这可能使经济大幅减速。2 T5 y# K9 o/ P: `
9 b9 R$ z. c7 a D4 A+ K; O& f其认为，随着能源价格的高涨和逆全球化的推进，日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降，静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月，但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出，那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态，22个月后可能就消耗殆尽。& S' |. E" s+ U. ?, D$ C C
/ Z% A) u1 p$ M4 Y报道写道：
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日本外汇储备消耗较快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资，或将进一步导致美债利率的上升。
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8 L. O0 d/ m/ h% T) l而美债利率进一步上升意味着，日元贬值风险进一步加剧。
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! o( H6 x2 y- |; Z: }+ P3 q" E! {4 p外资逃离，日本四十年经济发展累积成果大幅缩水: l3 z& b6 z/ }' `. }
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今年以来，由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0%左右，并提供无限量购买日本国债，维持收益率上限在0.25%。& t( j9 C% Q8 q+ A0 }' V9 a
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而美债收益率不断攀升，导致美日国债利差不断扩大，成为驱动日元走势的关键因素。
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% D8 L$ P, F7 ~( v8 ]+ i! p长城证券认为，当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标，但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡，即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀，日本就处于另一种严重的通货紧缩：
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“由于汇率快速贬值，外国贸易商不会购买日本商品，因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反，虽然物价在上涨，但消费增速更快，因为此时不买下个月会更贵，这就是预期的力量。”
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6 A5 l/ s# O/ g* E2 Q: w4 l, A2 `魔幻的是，美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速，日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。
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8 t0 C8 i k. X* C报告认为，这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势，同时老龄化问题严重，导致需求不足；其次是研发投入减少，技术积累不够，导致跟不上全球产业升级。这种情况之下，希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济，也只能是作茧自缚，事与愿违：5 {3 K8 T2 N% g W7 J) z3 p, p$ h
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“由于日本潜在经济增速持续下行，国际竞争力大幅下降，政府偿付能力减弱，日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平，如果继续贬下去，可能会回到1985年‘广场协议’时的水平，日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水，长期投资者正纷纷逃离日本。”, L' f# y* s G8 {
; c$ }0 w ~: t5 M日本成了美国的对手盘" w! g( c, A8 ^9 F0 V* e
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OECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长，为1.83%，IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。" m" D6 s% a$ ?* a
# z$ D) F5 o4 d0 a9 ^但长城证券认为，这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。
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分析师们在报告中写道：
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- y7 p9 [3 t- p/ [1 i9 @$ y) l“首先，日本政府一直在借新还旧维系经济，如果明年在利率走高的环境下加大政府支出，必然会加大财政亏空。$ Z5 ?' t: o7 E2 R* K! h, G, t* k
其次，日本的贸易条件持续恶化，贸易逆差正在加速扩大，造成国内需求不足。
0 P* _8 ?9 |; x& B: k/ o3 B再者，美国还将继续紧缩，而日本维持宽松，美日之间的利差可以存续较长时间，日元还有更长的贬值道路。
, a: \1 k( j2 |最后，日本成了美国的对手盘，由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上，国际投资者就可以借上十年期的零利率日元，再换成美元存在美国银行，天然赚取4%以上的收益，同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”
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