机关算尽，最后落得的结果依然是人算不如天算
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近期，日元兑美元一度突破150大关、外资纷纷逃离……一些分析师开始预期日本或将发生经济危机。
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长城证券蒋飞、李相龙等分析师在11月3日的一份报告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困难形势。* x* r3 W) r2 j4 u: y
4 L# @7 m# Z5 A6 S! J外储持续消耗，或导致日本央行大幅抛售美债，加剧日元贬值+ n% v, R& ~) F) } w ?8 ?! b
: b, j9 e) k a( A( ~/ N- U在近期日本央行的巨量干预下，目前美元兑日元暂且守在了150大关，但日本外汇储备正在大幅下降。
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长城证券报告数据显示，今年以来日本可兑换外币的外汇储备已经下降了1575亿美元，相当于年初的12.32%，这可能使经济大幅减速。9 N- L2 [$ b6 w: s/ ?1 \$ E+ \5 ^3 ~
5 q/ {9 K$ L0 C& v, _其认为，随着能源价格的高涨和逆全球化的推进，日本的贸易逆差已经扩大到每月100-200亿美元。如果外汇储备不再下降，静态估算外汇储备可以覆盖贸易逆差76个月，但如果外汇储备继续按每个月500亿美元的流出，那么20个月后外汇储备就会处于极度危险状态，22个月后可能就消耗殆尽。2 W/ }, V A, w \4 }
( V: [0 \6 }; e! a9 Z报道写道：& {- g) }2 x( ~ c
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日本外汇储备消耗较快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能会大幅抛售其持有的美元国债来筹资，或将进一步导致美债利率的上升。4 s- `1 Q6 V" D' P; p" i
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而美债利率进一步上升意味着，日元贬值风险进一步加剧。
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, b! ~5 m3 s6 ]( y( v ?外资逃离，日本四十年经济发展累积成果大幅缩水
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) ^% K1 I4 Q* f' R" K4 W) D今年以来，由于日本实施收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0%左右，并提供无限量购买日本国债，维持收益率上限在0.25%。
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而美债收益率不断攀升，导致美日国债利差不断扩大，成为驱动日元走势的关键因素。( J, a3 H2 [. } v9 Q( r% s8 w
; |' _( l7 i( r& @" B8 s% J长城证券认为，当前日本央行与日本财务省的货币政策和干预有着不同的目标，但并不矛盾。这反映日本政府希望能够达成内外部平衡，即是实现国内经济增长和国际收支平衡。但如果说美国正处于严重的通货膨胀，日本就处于另一种严重的通货紧缩：; Y* }' y% W) w
$ Q( j6 s& N4 K: m6 Q7 C3 f“由于汇率快速贬值，外国贸易商不会购买日本商品，因为这预示着下个月可能更便宜。这与去年11月美国出现的消费极热状态正好相反，虽然物价在上涨，但消费增速更快，因为此时不买下个月会更贵，这就是预期的力量。”/ i8 f! ]2 p' a* G
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魔幻的是，美国通过不断加息都无法打压下高增的工资增速，日本通过维持低利率也无法提高其低迷的工资增速。" H6 H: j/ p( L
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报告认为，这背后反映的是美日两国经济基本面不同。首先就是日本人口正处于下降趋势，同时老龄化问题严重，导致需求不足；其次是研发投入减少，技术积累不够，导致跟不上全球产业升级。这种情况之下，希望只是通过央行的持续“放水”来刺激经济，也只能是作茧自缚，事与愿违：
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“由于日本潜在经济增速持续下行，国际竞争力大幅下降，政府偿付能力减弱，日元背后的锚也在持续缩水。现在美元兑日元已经贬回到1991年土地市场泡沫破裂时的水平，如果继续贬下去，可能会回到1985年‘广场协议’时的水平，日本四十年的经济发展累积成果大幅缩水，长期投资者正纷纷逃离日本。”; ?5 G) v; {; ?1 b
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日本成了美国的对手盘
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# u6 A/ |5 ~. w# T% X7 i( EOECD预计日本明年GDP增速还能继续保持较高增长，为1.83%，IMF预计日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己预测的明年GDP增速为1.9%。
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4 H8 H3 _& k) R* K9 @- z/ r但长城证券认为，这些都显然低估了日本明年可能遇到的困难形势。
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. L+ c5 \4 t; N9 ]7 {分析师们在报告中写道：
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“首先，日本政府一直在借新还旧维系经济，如果明年在利率走高的环境下加大政府支出，必然会加大财政亏空。* G# x( X; ]& L9 P& \9 E! s2 H5 w9 P
其次，日本的贸易条件持续恶化，贸易逆差正在加速扩大，造成国内需求不足。" n) q0 S* h2 x: m
再者，美国还将继续紧缩，而日本维持宽松，美日之间的利差可以存续较长时间，日元还有更长的贬值道路。
. {9 i Y& t1 ^* ~% O4 }8 ^最后，日本成了美国的对手盘，由于日本央行坚持把国债利率维持在0%上，国际投资者就可以借上十年期的零利率日元，再换成美元存在美国银行，天然赚取4%以上的收益，同时再享受后来者推动日元贬值带来的汇兑利得。这是一次难得的投机盛宴。”2 m2 r9 A+ c# B- w* ]4 B
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