日本美国还是在唱双簧，项庄舞剑，意在沛公，现在蓝星上只有中国可能是沛公
9 L0 i- v/ o) R2 ?
5 G0 |& c* T; B: c历史上，美国国债市场动荡之际，美债最大的海外投资者往往会施以援手。然而，这次却没有。在美联储准备缩表、大幅加息50基点之际，近几十年以狂热购买美债而出名的日本机构投资者正在给美债的大规模抛售火上浇油。7 E2 \0 i) G% d& P$ Y, r" s
3 m1 ^; W& }0 N+ z8 A% ` [0 i
BMO Capital Markets的最新数据显示，美债最大的海外持有国——日本在过去的三个月里已经减持了近600亿美元的美国国债，虽然相对于该国1.3万亿美元的储备相比微不足道，但其影响可能因美债市场流动性不足而放大。4 w |% ~4 Z; [+ Q" G P8 z2 A
# @- I2 Q! ~# }BMO利率策略师BenJeffery表示：
5 b% K$ _; @! t9 w& B
9 m$ D' x- E8 Q$ L这一抛售规模很大，与我们之前在2017年初所见到的来自日本的抛售相当。% T- ~" X. A( y' p
3 y1 ^ ~0 T7 A% {8 x! P! z更糟糕的是，这一趋势可能将持续。来自日本的账户对美国国债的历史性下跌起了推波助澜的作用，除非基准10年期国债收益率稳居3%以上，否则可能很难挽回这些海外投资者的心。
# m) ~6 ]% x1 L: l% w
# r, Q7 o9 g+ _在过去，美联储的紧缩周期和相关的市场波动也曾抑制日本对美国债的购买。但此次围绕美国通胀和利率政策的高度不确定性可能引发日本投资者长期的缺席。三菱日联金融集团（MUFG）宏观策略主管George Goncalves对彭博社表示：2 z3 { \5 e4 }7 B6 Z, L
8 K7 f# l* a/ n7 W! G5 {
“日本投资者将等待长期收益率企稳，然后才会考虑买入机会。”
; N- [, o, ^; Z3 J' J, j- @* P4 R" C9 { k# E. `
Vanguard Group Inc.投资组合经理John Madziyire认为，美联储的加息非常激进。当美债达到更具吸引力的水平时，投资者是否会买进？
) w/ ?3 C& @. }# e: b8 z1 |7 i0 X
5 |$ W( Z$ h- `: d# o! [现在很大程度上取决于，靴子落地之后，即在召开的美联储FOMC会议以及美国财政部的季度债务销售情况公布后，10年期美债能否在维持在2.80%至3.10%范围内。4 y+ z- d' Z6 J" _9 M4 S
& s+ [, u0 {1 @; _: E2 Q, a& k
对冲成本降至一年新低 欧元债券更具性价比0 q) j. u; X! k9 I$ x/ Z( P
& |7 ]& }3 a3 u8 H K G
与此同时，由于欧元的对冲成本仍接近一年平均水平，对于日本交易员而言，他们还有性价比更高的选择。1 n0 W* U. U' N2 E
# x% V) k" z: Z+ n5 ]比如，瑞士法郎和欧元。这些货币通常拥有较低的隐含收益率和波动性，符合套利交易员的偏好。
! W( @# @7 L- A4 b% ~& n& r8 W% z/ _: R
以外汇远期市场的3个月隐含收益率为例，日元收益率为-0.4%，但从融资的角度来看，收益率为-0.9%的瑞士法郎更具吸引力。
" H6 F1 f% [9 b3 f0 A( y9 @# o f, u1 @' z7 R x+ Z: O2 s
三菱日联国际资产管理公司的执行首席基金经理Tatsuya Higuchi指出：
- {- F7 u: x0 y
5 o9 H4 W2 S* q在未来六个月左右的时间里，投资欧洲比美国要好，因为对冲成本可能很低。
( j2 @, j* @& n$ P* B& V: c4 G0 u
* O7 H, v: R0 F+ d' W7 p2 Y在欧元债券中，鉴于利差，西班牙、意大利或法国看起来很有吸引力。# o* ? {# ~$ ~( v% n( c3 D4 I
4 V: {) }; a$ m2 \4 m6 K' x5 k
|
