哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋& s! f1 r) s. }4 K$ @5 n1 h
5 G$ p, _$ P3 t1 B美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。5 I, f8 P0 j) _7 ]
6 i( C1 L6 g5 O% Z这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。( p% ]" A7 g& k
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一个未知的全新时代正在开启。6 h) J! V8 U0 `) |% A) s7 [
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01 11月非农“非同小可”
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11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。6 [/ x4 W+ W- G) Z& X' w
) s" ]2 ]. u3 J) Q' v尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。+ h+ z6 \3 t" o% y9 Z
7 f2 v4 k1 X4 k# z$ T# j8 D但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。+ T# r. A, h8 N* J4 e4 |" X9 \- A" M
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那非农现在是啥趋势？
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这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）
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02 凯恩斯主义“寿终正寝”？
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3 X3 J/ F+ z5 i& _5 ~5 F面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。. }8 v( s1 L1 Q' K
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通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？* |# J5 Q3 i& C( f9 R: ?
; E6 q9 \) l; T9 g3 t* T所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。
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这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。
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6 D& }' S! i: c' `; o7 `" _上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。0 s3 Q. \ J5 f$ N( K, S! m, G
7 B7 h9 a2 K; n( z, E4 X% E# g0 {- ^# X从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。
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简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。
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图：非农趋势
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4 j5 b5 j# M C# }! A" H: V从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……1 ~ q% n& a/ z8 x* X' {$ Y7 e3 q
; X) i0 q) X/ G$ n9 {3 W+ |1 H经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！9 l8 M7 A- S+ Q) A, j5 S4 l
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于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！
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结果没人来……3 J1 w" n0 g1 O' v
0 l z2 O4 N, B/ C- v1 w; H具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。+ y& z7 Q# J ?$ X, i+ x# a5 F% n* d
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这是啥意思？
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说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。- I% V- w$ n) i* u" e
* ]+ D/ _9 N: L, ` h所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。
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( i" A+ q6 s# o" i: M% o美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。* }: c( j# `* [4 R* K+ Y) Q& T
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或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。3 k$ ~5 A% b- f+ |; K. ]+ C
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正如芒格不久前“预言”：
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信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……3 ]5 u; O n% P& @; J
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4 V9 Z( |7 n2 |' B1 c, K但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
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