哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋# q/ x+ D. V# } @% y2 H
' z1 o9 B' m6 {; D7 n5 |美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。0 Y+ I- w7 F+ k8 [1 u8 O1 ~6 S
& A; O. Z9 h9 S这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。- g7 u; c; u6 ~7 S- M1 r
4 H T5 a6 @, z, c* I" _一个未知的全新时代正在开启。" W0 O$ e. Y! b0 d4 T& t y
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9 Z K; n* Q" B$ `2 J01 11月非农“非同小可”
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11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。2 y; L; s* q% q+ g- T
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尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。
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但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。
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9 [" E. w5 @0 R2 Z, K那非农现在是啥趋势？4 m# [) Z" Q7 o0 o
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9 j: m8 u. q2 V8 W1 b这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。/ f$ B/ b- c! p0 r6 ^
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）
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02 凯恩斯主义“寿终正寝”？0 z% X2 f: Y# l: l+ U
0 u2 Y9 t. B2 t% T/ C z2 S面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。9 h. b3 a! U* L8 ]: H
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通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？
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; a& }/ L6 j4 C4 B9 C' q4 ?0 {所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。
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这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。
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上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。
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从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。. F5 m; l: j5 J8 ^8 R6 u+ a( J
- K& R7 a: S% L简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。
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, v0 s: ?# r' i# N图：非农趋势
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; C% Y- x+ |' Y3 N. w. A7 V# }从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……- N/ H$ }, Q2 g- D) `! m* e
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经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！; Z @2 R, C& v
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于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！0 s n1 a$ w' g3 l* l% D/ U9 v
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结果没人来……
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( p0 E' N: \( E具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。
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+ S# O4 X% U* G4 T这是啥意思？, W* _; h. i) w
* v. ]5 Y' ]+ k4 Q说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。; N5 I) T8 b0 W; X+ j
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所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。 J* D' y7 g+ j5 ~! `* y. e
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美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。
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! S u, T' [ C或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。
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正如芒格不久前“预言”：
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$ N, \, v# U0 f/ B3 Q- L信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……
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G1 r. k* u1 ]6 B! A( U" o' N但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
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