哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋4 t! |4 J8 s% o1 T' ?2 a/ e) F
3 I6 G0 V) [6 _. K; d- o) e3 @美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。. m$ t X V( u- l
6 @* g3 H7 k+ T a. i- M: S这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。0 ^2 c/ v2 K) o& A
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一个未知的全新时代正在开启。
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1 b4 b+ _0 D3 h0 S; x/ x# V01 11月非农“非同小可”
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11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。# A. c, `) E6 b6 J- X
0 ~! j1 h: u# l# G( m# @尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。
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但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。# i6 E2 o6 @- z2 }6 i
$ ^! |4 T# @, Y. V那非农现在是啥趋势？ t6 ^* d: h, l9 S/ L
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这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。
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% L+ H* A- L2 a I) E; J图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）! _# H: l$ N, u' f6 _' @
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. U. P# W5 A: M- {02 凯恩斯主义“寿终正寝”？: P& ?" D. X$ U7 v& I
* p* l& `# W) k2 s; ~: I面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。
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通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？8 M1 i6 f; m4 R: M
6 r8 n* ?5 E( G- C1 N所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。
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这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。
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上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。4 X- x0 a I8 q6 e, V6 f
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从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。
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简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。
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图：非农趋势% b7 [2 Y3 ~2 l1 x( K7 ~2 E2 g" B
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/ j$ A, I5 K" n# \! H: o9 M' p) m0 e' P从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……$ l0 Y6 m; D# T+ Q# L( y
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经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！3 o5 A, ]- ^% D( i# D2 W/ ] @
* Y& x. Z, K& k. F8 E1 Z; \4 a于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！, [7 @/ C* G [1 {3 ^% n% @
1 p3 T$ i. j- X+ H3 X8 ^ Y. N结果没人来……
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具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。
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这是啥意思？
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说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。% D" g. R& d" V+ B( {& t
@$ L6 `6 W3 d$ H7 Z8 R" |所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。
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: v0 F+ e$ v5 w) @6 m6 y美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。( G$ S' |8 f( H/ A3 p1 X
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或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。; b3 U& a6 F+ L5 w) `/ N+ c, M
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正如芒格不久前“预言”：
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* j2 A V9 Q" P+ [2 h8 i' X信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……8 Z; c9 Z5 T3 ], u+ Q9 F# P5 s
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但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
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