哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋- I; |; L+ P/ |& q& n5 _
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美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。: l) Z$ ]# [$ p! j) h9 N
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这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。; h& @0 ]" X( W: p! n$ C
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一个未知的全新时代正在开启。3 ~0 d; k: {' \3 G
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01 11月非农“非同小可”& I3 u6 w: q4 x/ O2 K
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11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。 \2 y" e6 Y ?8 S
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尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。; _& _. O/ _/ a2 H# i* [) n
: c/ z9 L1 _; e# [9 x但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。
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! U' p) `& K" b那非农现在是啥趋势？% Y( s+ P0 v+ t% K( G% V q& k6 o
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/ K6 H$ \% l+ q k0 h6 j1 R) U1 `- g这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。6 F* J) K% K# |2 L& |4 _
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）0 D$ p1 O, M# z3 H. R! W
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) r. q# M4 i, r, w9 C' m3 [. \3 R# ?) e02 凯恩斯主义“寿终正寝”？1 V @% G0 U# @3 N; C- l
( g0 O! `5 _5 n* Y# [面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。 U) u3 o L% r b8 h1 a% @
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通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？
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所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。
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# f6 W8 G6 w% t1 ?& D这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。2 n% P8 F- i, A0 Y+ G
/ z1 j7 v' N" S4 e. F# _" k0 [4 s8 ^上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。* k4 A- D6 n3 G! P7 c p5 T# h
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从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。/ B V: R, N# M! W: r
+ L5 \! r2 l- c9 B0 c& w- i简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。* j% Z/ H5 c" R: p1 N5 e; E
3 _9 F: g9 c* ^( e图：非农趋势& `! Q$ g+ v$ C' G( g/ ~9 G
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从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……
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经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！: j6 c9 G! D4 {8 V
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于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！
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结果没人来……. d) U/ O2 u- O& |8 H
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具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。) h* B2 C! \, H9 S
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这是啥意思？
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说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。
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所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。
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* {! q8 U; |) @9 a0 j5 k2 G美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。
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或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。
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正如芒格不久前“预言”：
+ @: [4 ?+ Z. j; J3 D) P, V2 {" h7 i
& X* Y. H% k1 }信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……
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, }; i3 W, _/ |; D, n6 K$ e7 e$ a但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。6 p0 c0 `/ P6 r! z% z
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