哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋
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美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。2 @, I0 {' C5 H5 r) [9 M
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这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。
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一个未知的全新时代正在开启。
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) R$ {0 Y. {% I' V& i( o* n01 11月非农“非同小可”" c- y# H* O8 a) W
( k' u4 E, E. g1 j$ V11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。
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尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。0 n- N0 O0 {0 M% j' b# }
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但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。
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那非农现在是啥趋势？# M1 {; x, ^( U6 i) p. v
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这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。+ k E3 @/ Z( X. _- f1 x
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图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）3 s0 N) O0 D. \ \6 z- @- s
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02 凯恩斯主义“寿终正寝”？$ Y; z9 F) p- s3 D, Z8 t8 |+ B
c7 _2 g0 y9 G, W5 r面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。4 X' i p5 O5 E* |7 N5 }5 g
7 G% t7 z* i3 D4 D通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？! A. p4 [# w8 i# D/ u8 J/ r: z
0 @$ U/ w7 b2 U所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。
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这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。4 Y6 \/ w. l0 C! t- }& Z3 d+ y4 E
& g. \# V0 z3 X) R* e* {8 ^- s上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。, t* m# L8 c( p' h1 \$ E; ?
1 t* T: s$ a4 [2 n: I! K9 X+ K" f从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。
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简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。3 @$ X# [, O1 X7 D
* ^$ S! O* d3 h1 J: |- b+ z \图：非农趋势5 q7 O6 e* u7 i" w4 k) y9 V$ c
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- c. ?6 p* O, B J$ v从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……9 \& \7 c2 w( _ d4 h" k9 Z8 e( N
; g) L) w3 u* v J* M经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！8 H' X% ?4 l9 B! o
+ T7 }( \4 f6 |4 V6 a. p) F于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！
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& |) h% a6 b: O) q2 P结果没人来……
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具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。) j- L* [3 U& B/ G0 S& J( g
' p) X: r( Z3 s3 \$ r+ x. k这是啥意思？- }# v$ Z J( V8 B- h2 U$ S6 k% e
" ?+ {9 d" r" b+ a! S, B说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。- q! ]% J8 d" P% s6 t' Z
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所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。
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美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。
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或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。& I" d" U" W/ L/ Q
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正如芒格不久前“预言”：$ }, W( y' Y- h: s
! Y8 R7 a& f. K9 v: V信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……' n1 `8 v2 z- c5 Q' R
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但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
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