没有经济就没有一切,现在的影响确实还难以估计,如果疫情不能迅速遏制,对中国确实是灭顶之灾
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彭博亚洲首席经济学家舒畅、欧洲首席经济学家Jamie Rush和首席经济学家欧乐鹰撰文称,根据2003年SARS疫情的经验、中国经济此后的变化以及全球经济的大规模模型,探讨冠状病*对中国和全球增长的潜在影响情形:
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9 `: V/ ~0 t2 U* L6 p( M如果疫情受到遏制,这种病*会造成严重但短暂的影响,可能会使中国第一季度的GDP同比增速下降至4.5%,低于2019年最后一个季度的6%,也是1992年以来同期最低。
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第二季度的复苏和下半年的稳定将使2020年GDP增速保持在5.7%,低于2019年的6.1%,比彭博经济研究在疫情爆发前预测的5.9%低0.2个百分点。+ W/ H4 f* ~* t/ a
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环顾中国内地以外,香港面临的打击最大,第一季度GDP增速将减少1.7个百分点。亚洲邻国韩国和日本也将受到打击。更远、与中国贸易关系更弱的地方,美国和欧元区将面临约0.1个百分点拖累。) D M; a6 _2 Y
& V7 T" J8 h' c9 S& g, n如果疫情持续较长,随着病*的遏制推迟到第二季度,中国和全球经济将遭受更大的打击。2020年中国的GDP增速可能会放缓至5.6%。
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这种经验方法提供了一种思考病*潜在经济影响的有用方法。风险在于,中国的局势瞬息万变,但这种方法给人一种确定性的错误印象。快速得到遏制和疫情加速蔓延都是可能的,对经济增长的影响有天壤之别。( g: v) [& N% w# Y3 w7 [
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病*对中国的影响" x6 J4 Z) ~' `+ l& i/ y+ V" ?( q
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极端预防措施拖累第一季度增长2 ]7 A/ x5 }& n7 A; T
* `; Z' q, l. q+ j' H随着确诊病例超过8,000,中国政府正在采取极端措施来阻止这种疾病的传播:3 S3 U4 L6 d( o4 C* v
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对武汉(湖北省会和疫情中心)施加了旅行限制,并扩大到几乎整个湖北省(人口5900万)。
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! B! L. n6 Z5 B! G. d8 R中央政府启动大张旗鼓的宣传以提高公众意识,建议人们避免旅行和聚会。在春节黄金周往往人满为患的餐馆、旅馆和旅游景点生意清淡。
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! i8 x$ I. d9 f( i! v- Z春节假期已从1月30日延长至2月2日,导致工作日减少3个。中国主要的经济引擎上海、广东和浙江表示,企业可以停工至2月10日。一些公司已停止生产或要求工人在家上班。
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# Z: G* }; \" N这些对限制病*传播至关重要的措施意味着,在短期内对经济造成更大的打击,影响范围从消费扩大到生产和供应链。
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9 x; ]8 X; N& h4 X5 @消费将受到重创
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) q K7 A4 h7 D% x" W笔者对潜在经济影响的评估起点是2003年SARS爆发期间所发生的情况。当时,消费增长下降了4.6个百分点,是五年标准差的1.5倍。! \" N3 a( v! d- [" M
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对于冠状病*,笔者认为消费增长将比我们的基准预测降低2.8个百分点 ,是过去五年标准差的3倍。该降幅将超过中国2019年第四季度消费增幅(5.5%)的一半。到第二季度,笔者假设经济将适度复苏,消费增长将比基线高0.6个百分点。这些假设是出于以下几点考虑:
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疫情发生在春节期间,是消费高峰期。春节期间原本要花费的支出以后将无法补回。- I8 \, f' ~% e
' X$ X3 z+ Z; x7 D9 o目前的旅行限制范围比SARS时期强得多。2003年没有采取任何封城措施,也没有延长假期。
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与2003年相比,现在中国经济增长的波动性要小得多。批评者将其归因于统计的平滑,但这也反映出经济日趋成熟。5 h& V4 b9 B- a6 J% Y9 l+ c
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总而言之,与SARS相比,笔者预计消费增长的下降幅度会小一点,但标准差的变化幅度更大。
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至于复苏,笔者认为对消费的打击很大一部分来自服务支出的减少。如此,大部分损失将是丢失而不是推迟。疫情结束后,笔者预计消费将恢复趋势,而不是大幅反弹。- N b% d7 m: k7 B. g5 a4 s- v& b
: g0 B7 h6 v0 f4 }+ n W投资影响1 k' q" b8 a6 ^, @( ]
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在SARS时期,投资保持了快速增长。这次,笔者假设会有影响:2020年第一季度的资本支出比基线预测低2.4个百分点,然后,随着推迟的项目开工,接下来的两个季度中分别比基线预测高0.9个百分点和0.4个百分点。这是基于许多假设:
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已经有证据表明病*的影响从消费传播到生产。春节假期已延长。工厂已暂停生产。; `3 \* x9 J: x! z' r
1 W+ F4 I9 S, `+ h! R! ?年初的寒冷天气通常意味着建筑活动停止,尤其是在北方。鉴于天气转暖时疫情发作,恢复时间可能会延迟。
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股市下跌——春节假期前一天中国股市下跌3.1%——证明对中国的动物精神造成了打击。
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, g$ n! I, ]/ H! l) q, n" `病*打击消费和投资(疫情受到遏制的情形)0 a, l" r ^6 [" S2 W9 c q7 S3 `
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严重但短期的影响
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将消费和投资放在一起,合理的情形是冠状病*将对中国的增长产生明显但短期的影响。笔者的分析表明,第一季度同比增速将下降至4.5%,低于2019年第四季度的6%,并比疫情爆发前的预测低1.4个百分点。
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在SARS期间,GDP增速下降了2个百分点,从2003年第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%。预期冠状病*爆发期间经济增速百分点下降幅度较小的主要原因是,中国增长的波动性明显低于17年前。当时,GDP的大幅波动并不罕见。现在比较稳定。
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第一季度大幅下降,第二季度复苏以及下半年稳定,将使中国全年的经济增长率达到5.7%,低于2019年的6.1%,比疫情爆发前笔者的基准预测低0.2个百分点。2 N. {, B2 c$ [2 ]3 C8 I% c
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如果疫情没有得到遏制会怎样?笔者还假设了一种情况,即疫情持续到第二季度前期,然后才逐渐得到控制。若如真如此,预计中国第二季度的GDP增长也将放缓至5.4%,然后在第三季度恢复至6.3%。全年增长5.6%。6 n) d8 i8 V- ]( H, i: c
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全球溢出: x9 Z+ g4 e {( R: `; \, A
' K1 U4 E7 o; X+ t$ f2003年,中国仅占全球GDP的4%。到2020年,其份额已增加到17%。这意味着,如果中国经济下滑幅度更大,那么全球的溢出效应将更大。笔者使用NiGEM(一个全球经济的大规模模型)来估计影响的范围:
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中国的亚洲邻国已深深扎根于区域供应链中,向中国消费者出口,并受益于中国游客。香港将是受打击最严重的地区:笔者的模拟结果显示,第一季度的打击为1.7个百分点。韩国和越南也将遭殃,各自减慢0.4个百分点 。日本将遭受0.2个百分点打击。
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大宗商品出口国也受到打击。由于需求下降,澳大利亚和巴西的近期经济增速均可能下降0.3个百分点,而对南非的冲击将更为温和。
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由于出口风险敞口小,大型西方经济体受到的打击较小。德国是个例外,受到打击达到0.2个百分点,下半年缓解。美国和英国可能会被拖累0.1个百分点 。
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0 L2 H. k& C i9 Q& L8 f假设疫情得到控制,大多数经济体将在第二季度复苏,然后在下半年趋于稳定。除了中国和几个近邻,其他国家全年数据受影响不会太大。! Q# q* N3 p+ s8 S8 H' H0 o
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