为何这个时刻选择从美股退市?
9 r4 l: R5 v; O$ p# N( e5 S8 m& D* E5 q) f
- N/ q# l+ G/ z) e* \0 j
9 i5 `* Z0 _! }) |5 P8 B [引发市场联想) L, B) Q4 Q3 O4 B/ }
* U R2 r a N/ y1 Q7 X/ M: p0 Y
" d# c6 K3 M/ L8 w+ V本次中芯国际从纽交所退市,正值中美贸易摩擦持续升级之际,背后策略调整动向备受关注。此前传闻,如果华为遭美方封锁生效,台积电一旦不再代工生产海思芯片14nm工艺,长期来看此部分业务有望转交中芯国际负责代工生产。+ n9 H# D+ Z( R
% A% X% G* i$ |0 L# C5 Q% j ]3 @# y- f6 X( W! z" o& H1 s7 t
0 |6 e. P& g/ h$ F5 P8 b中芯国际内部人士表示目前中芯国际可以代工部分14纳米芯片生产,但还不包括更先进的14纳米及以下产品。6 \. Q9 K$ H+ K7 q5 R5 J
5 B8 X1 u% M) x8 h( d4 {6 u
( Z: q; w, l9 U9 d$ p- s% j( L x4 W) y$ q, }& |+ Y5 s ]. L
前不久,华为和70多家分支机构被正式加入美国的“黑名单”之后,大疆、海康威视等中国高科技企业接连面临来自美国的技术供应限制措施。外界猜测,这是美方加大向中方施压的一种手段。& r- }, b; M H0 n
" } F" \7 L- S2 Y6 Q7 q- E
4 ?) v @( a. r2 m* U2 z
* e' O: {" ]+ _) I `而近日微博又流传着一张图,上面显示,特朗普前顾问班农提议,切断中国企业去美国上市。
3 g! i7 R- s- V6 F% C0 k; [
0 b& D4 T& K& Y4 O/ C% H5 f4 M% h# S9 B, e0 M( Z3 r. O
4 e# b" H+ Q9 B/ O% e
不过,纳斯达克亚太区主席鲍勃·麦库伊(Bob McCooey)对总统前顾问史蒂夫·班农(Steve Bannon)“切断所有的IPO”做出了回应,鲍勃表示,这一言论没有任何道理可言。* \1 `$ ?3 P5 P
5 {: x9 Z+ }" f) `/ J/ [4 R
o5 D7 o+ E. k5 z; S. O' W
! A! g) q+ Z/ |8 ?) g# U8 D4 ~
“像许多人一样,我看到了特朗普总统名誉扫地的前顾问史蒂夫·班农发表的言论。我认为这些话没有任何道理可言。美国资本市场是世界上最好的资本市场,具有透明度、深度流动性,拥有成熟的全球投资者以及纳斯达克等交易所对公司的支持。在2018年,来自中国的IPO有22起,今年已经有15起IPO。我们期待看到大量中国公司来到纳斯达克,我们视中国公司为我们全球领导人大家庭的一员,并且将给予他们支持。”麦库伊说。
2 \6 R/ O+ e, {. B5 E
( a1 d( U$ b- O/ T( m7 L/ E2 x4 T8 S+ a J, F$ @* S! V
/ q2 [) V) p3 G* ^& |“美国证券交易委员会(SEC)主席领导了一个独立组织,这个组织无需向总统报告。我们的原则是:欢迎世界各地的公司,尤其欢迎中国公司。中国是我们最大的一个市场(market)。”麦库伊补充说。9 G. F. ?4 o; Y8 G- J8 D
: L8 o# M% R* F9 _" m
$ {9 O. ]( F( d: a, K0 A5 S4 H) q) ^# F5 ?0 k
% R2 T# H4 b4 O! X( k7 \
5 j b r7 e4 Y1 e 7 Y0 s9 f! }6 `+ h7 U
0 Q) F) d e# A3 ~$ M7 p6 Q
' i: e4 f- U1 u2 t, d0 r! m8 b/ o6 q9 E+ e2 I
1 G' q+ n4 N$ G
: ~( e3 L L# y. \
4 E) M+ n) g9 W( W9 m) A6 ~7 o p
6 F$ W. g r0 D
退市的真相:考虑交易及成本因素* n% h" V( @9 N. o" X1 O) V
+ |) W) K1 [/ C* F' W! l- d: K% w
6 Y g, v3 I0 d3 i4 I# x+ G# V/ L# q& `
中芯国际表示,此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因,其中包括:与全球交易量相比,中芯国际ADS交易量相对有限;以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。
: ]% H1 A, q: L6 N6 [( R
4 D* S$ t0 z8 i9 J( {% _$ ]. Z6 p6 t9 Y& Y$ j
" H4 d% r4 d$ @/ R. E1 i
中芯国际的相关人士表示,中芯国际并不是从美股完全退市,而是退到场外市场,不影响交易的。美国投资者可以继续持有或者在OTC(场外)市场交易。“因为本来美股(场内)交易量就有限,这样能减轻一些成本。”
; n% B u/ p: T* ^0 H, c
% L$ m9 \: p& \( v0 w W) w0 N& f* E( R. E& ]) c* g f
; x% W5 f! E( |
5月24日中芯国际(SMI)美股开盘后跌幅超过4%,近10日日均成交量约28万股;相比,中芯国际港股近10日均成交量达4330万股
& a: |' @& W4 g9 D; _8 @
- V; g' B; p8 s6 J. b; ?7 U) W* I+ h0 H. i/ G
4 ?) T' f1 w1 d, W- t* |5 t; E
根据后续安排,中芯国际ADR从纽交所退市后,有意将其美国预托收据计划维持为一级计划,在美国场外交易市场进行交易;而中芯国际证券的交易将集中在其一级市场港交所进行。4 d/ A5 x7 f6 Y
6 j: R& P' Z5 v$ w
: K' s% h& t/ ?
# \3 [8 e0 ?6 Z5 J1 @# \" D6 O. N6 I此外,中芯国际表示,在上述提交生效之前,公司将保留其延迟或撤回上述提交的所有方面权利。5 s8 [, _- W. S$ x! n, |
- E& z8 m! o4 j
7 a; g: f; w/ j5 ]0 c# [
8 a4 r2 ?2 \4 d0 Y1 _% v8 O
芯谋研究首席分析师顾文军指出,中芯国际主体在香港上市,相对而言美国存托上市成交量少,成本高,对公司财务意义不大,这也应该是公司长期筹划,与本次贸易冲突并没有关系,而降级转板从程序上也需要很久时间。! m' p+ ]" w4 s9 M1 P5 G+ g- z
8 y& `3 y) x# v0 I) C8 B, j' Y4 J/ y$ a
c0 ~+ U0 }% N; ~; | ~( m
这是一家怎样的公司?' V# B- ]! U' ? H! X! X' t( f1 ^+ T
3 w) T/ e3 ~& E( e/ s
* ~; N7 A, {' @7 l5 g+ T( Z
! c; }% ?8 G! G4 p/ V& F! `/ O6 A/ m公开资料显示,中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。
6 z; R- M0 M8 e, [+ P4 g) @
" t& f* q3 }7 |- f+ S. u3 d2 }2 s* p* z ^6 Z
0 F+ i. k& T$ u中芯国际向全球客户提供0.35微米到28纳米晶圆代工与技术服务。
9 x& ~7 I- c2 r: }' s S# m
4 o% ]3 a, v( Q
. `- V- q3 |+ R, W4 ^1 {# d8 s
3 o* ^9 o* m# Q, h中芯国际总部位于上海,在上海建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大规模晶圆厂。! R* A" G+ R# F# R( N' I
8 h& D' Q/ T: T R! |" n& \! t' [' g5 C( L: A3 z/ S
7 @+ Y! I# @+ l6 Y6 |另外,中芯拥有多样化的实验室和工具,可用于化学和原材料分析、产品失效分析、良率改进、可靠性检验与监控,以及设备校准等。在整个制作过程及从研发到量产的全程服务中,中芯整合了全面的品质与控制系统- T( ~& j8 q. Z8 i- A/ O
0 @( }) j, q1 Y& N" u0 W/ t1 Q; H0 C+ _: q
) k( |9 B( @ @" r
国产芯片的代表公司之一是中芯国际。公开资料显示,中芯国际成立于2000年,是中国大陆第一家从事专业芯片制造服务的集成电路制造公司。2000年,台商张汝京一手创办中芯国际,在上海张江打下第一家工厂的第一根桩后,中芯国际就这样奠定了立足大陆的定位。2004年中芯在美国纽交所和香港联交所同时挂牌上市。2008年,中芯国际引入大唐电信作为战略投资者,第一大股东变为国资。& I" [; n2 j" {' D1 z Q
, p. W0 i* e: N! G
# n1 h- b, ?( k% a) x$ g& d$ b/ R$ b* Y) u& t: ~/ H2 x! {# @
据恒大研究员任泽平老师分析,晶圆代工领域,全球前十大晶圆代工厂中,中国占据两席,中芯国际排名第五、华虹排名第八,总共市场份额达到7%;美国Global Foundries排名第二,市场份额10%。台积电为纯晶圆代工领域绝对龙头,市场份额达到52%。
( C1 [6 v; o' t- {) [
1 Z; B; F, ^/ C" m" K5 {
6 a& s6 e6 ?, Q- P& ~! {- C
" I5 X% I# e9 U2 V6 Y$ {除了销售收入的差距,华虹最高水平制程只有90nm,主要产品都是为电源管理IC、射频器件芯片代工。
& |) a1 a8 @* l) _) N9 y. n' g7 A/ @0 o4 }, M! ]2 Z' T3 \
) m6 \' w2 I0 U: n8 y( e0 Y) f
- V; e& L; D" {/ T. O! @中芯国际量产的14nm制程已经量产但仍处于客户导入阶段,而台积电已经导入7nm制程为苹果华为代工,并且计划在2019年至2020年将量产5nm制程。- x( c" A) x8 j& t: {$ g) z a8 v+ u
+ {! M% R; d3 [- ?3 x% b" k
8 b1 i# g/ _" M3 K0 o8 J4 B P4 K6 d/ E3 f4 ?( U
从“28nm-20nm-14nm-10nm-7nm”的工艺升级路径来看,中芯国际与台积电的技术工艺水平差了两代。
; E- u- |+ I% w3 L2 Z a2 a d2 B
2 f6 d. s2 Q" @. z7 X$ ?: a/ U5 `9 s: Q/ U
: e2 y/ m. ?3 m; [, j; k O0 W( U股权结构显示,截至2018年年末,大唐控股投资有限公司位居中芯国际第一大股东,持股17.06,其次国家集成电路产业基金旗下鑫芯(香港)投资持股15.82%,所以也是集成电路“国家队”重要成员;另外紫光集团也持有上市公司7.43%股份。4 f, }) `- N( {. }/ j: B
# a. S) T" t" `- D
c! _) F! B8 l w2 Q) ?
$ }0 `/ t7 D9 }' G: q7 z( w, g- B从业务结构来看,中芯国际来自中国地区的市场份额显著提升。年报显示,去年中芯国际录得收入33.6亿美元,创历史最高水平;中国地区销售占比从2017年47%提升至59%;相比美国的销售占比从40%缩减至32%;而中芯国际在美国设有市场推广处,并没有生产厂线。4 c, F3 E+ X9 s5 {2 v" v
# G. P4 i2 [! ]4 w
: q1 @2 `7 F7 Z9 w `' j8 S+ u
* k% U( _5 q4 W2 Y1 S9 |目前中芯已经开始7nm芯片制程的研发工作,如果中芯国际向荷兰ASML订购的一台1.2亿美元的EUV光刻机,能按期交货的话,中芯在10nm和7nm芯片上,将进一步缩小和台积电三星的差距。 v6 g( a6 T% u/ k7 D p( E
' ?7 t6 _+ X. J
7 k# S T3 ]% J: ^, L
' W8 ^3 c- k6 w3 H# Q兴业证券认为中芯国际长期投资逻辑不变,看好公司坚定发展先进制程的战略。公司未来有望成为国际市场上仅次于台积电和三星的晶圆代工大厂,背靠内地半导体产业需求,长期价值不减。% I3 m% P2 u! C
/ |/ y. \" c, t. v5 w
5 {$ c, G( K0 D, Y6 o: f- T2 ?7 |) h5 [+ [
业界认为华为长于芯片设计,而中芯国际主业是芯片制造,两家企业上下游合作可打造强大的产业链条。
2 N& j; {/ I; Q8 a& u# e( K/ ^( Q, t. }, U' {. a5 |. F
/ B# l v4 ~0 C B4 e
$ ^, A' C( ^) e& g5 k上市15年,股价多轮暴涨暴跌
4 w# f9 u- c( D. P3 z* K) u, |. e; C/ D8 |9 h9 V. W
2 D% \2 O4 E" e
* x7 i6 M! c# W6 A% L i
2004年3月,中芯国际在香港联交所及美国纽交所同步上市,至今已15年。中芯国际当时的每股发行价分别为2.69港元/股和17.5美元/ADS。然而上市当天,中芯国际在两地同时跌破发行价,且此后多年股价整体呈下行趋势。2 z/ n+ ?5 h! [7 Y3 S! k3 J/ v
( a( E1 R% k8 l+ { |