全世界最坚挺的两大泡沫——15年持续上涨的中国楼市和连牛10年的美国股市，在2018年都走出了惊心动魄的过山车行情，狂欢和恐慌无缝切换，“创纪录”成为市场主题。
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" L% p! f4 {$ `$ U1 p+ Z/ U可怕的是，现在就连中房美股也开始透露出危险的气息。! Z3 U4 q2 ]3 m- {
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所有人都想知道，哪一个泡沫会先破？. S! D/ X( h W* F' ]& m
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这已经不只是中房美股两大泡沫之间的对决，背后还是两种发展模式、两个大国命运的一场终极对决。* ?6 t/ J9 U+ j
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" a* W+ y+ a. w$ P# I在冰与火共存的中国楼市，我们有幸见证世界上最强大的政策影响力和执行力。1 E+ L/ {6 D' a* _" h) v
; M- u. n4 v$ q; A& t' ?0 y先是以全世界绝无仅有、政策上大开大合的方式启动一场全国性的楼市狂欢。
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“货币化棚改”输血楼市近3万亿，三四线房价全线大涨，中国打赢了一场前无古人的房地产去库存战役。
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企业、居民债务压顶，中央比谁都明白，房价如果继续暴涨，明斯基时刻则近在眼前，中国房地产决不能走向日本式的崩盘。
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紧接着，史无前例的严调控连续出台，全面冻楼、关门打狗、货币化棚改退出、房企融资收紧、严打消费贷……使尽浑身解数，打预期控泡沫。
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中央短期内不打算再给房价暴涨创造政策条件，这个历史性变化其实在4月份已经埋下伏笔。当时海南全岛建设自由贸易试验区的消息遭遇爆炒，那段时间每天一觉醒来，三亚的房价又涨了3000块钱。文件正式下来的那天晚上，炒房客摩拳擦掌，海南却突然出台史上最严限购条例，六千亿资金猝不及防，瞬间被套牢。当然，这也是对泡沫一种无声的关爱。
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2 K5 ~; v8 A- T( |0 t但各地方政府特别是二线城市，显然风险意识不够，政治站位不够。一边享受着棚改的放水福利，一边还在出力疯狂抢人、控制住宅用地供应节奏，叠加限价带来的一二手房房价倒挂效应，一场“房荒”短期席卷全国二线，5千西安人摇号抢700套房，7万成都人疯抢1千套房子，2万杭州人抢购616套房……/ V2 F9 O9 @% j0 v( \, [
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恐慌性抢购还是让中国楼市走出了火热行情，7月中国70城房价环比涨幅创下近2两年新高。
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不锤不听话，7月底中央政治局会议前所未有地表态：“坚决遏制房价上涨”，截至10月中旬，2018年调控一共出台了400次，同比增加了80%。
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形势转变！11月，17个城市二手房价环比下跌，这种情况是2015年3月来首次出现，楼市拐点隐现。
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房企哭着高喊“活下去！”，没钱拍地，降价销售，市场一夜入冬。杭州、合肥、成都的民众还来不及细品抢房狂欢余味，就急着上昨天还爱得死去活来的售楼处打砸、拉横幅维权，前线深圳屡屡传来断供案例，房价下跌的各类消息突然就在人群中传染开。
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现在，又到了行政之力出手扭转局面的时刻了，中国楼市怎么走，市场的眼睛都在盯着政策。
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1 w0 @4 z' r+ }7 r8 O而在大波动大震荡的美股，我们直观感受市场力量对局势最敏感的反应。- `; T: @7 _7 G. w. T
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n: a0 R/ \0 |如果预期扭转，负面情绪占据上风，美股正面遭受冲击。
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2月份美股一度瞬间闪崩。当时薪资增速强于预期，油价过快上涨，市场调高了对美联储加息的预期，美债收益率即刻跳升。养老金等长期资金立即做出反应，巨量卖股买债，没想到引发了算法程序交易共振，放大抛售效应，标普500在一周之内跌去9%。% T) b5 e. i- {( @ p
- @1 P% _" T+ u2 N: N: C: f3月份，中美贸易摩擦升级，特朗普的强硬远超预期，市场又一次闻风大跌，标普500一度回落7%。/ J$ P1 s& w+ k" B: U
9 |: l# Q* _$ j% s) Q一旦市场开始消化负面影响，影响美股的宏观因素也没有发生大逆转时，美股依然可以在技术性调整后再度保持住牛市的强劲表现。
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4 A' r! o2 y7 U8 S; L# T9月，标普500创5年新高。高增长预期的科技股贡献最大，美股在8月、9月连续造出了全球两大市值破万亿的公司——苹果和亚马逊。特朗普的历史性减税产生效应，给公司股票回购提供了资本，助涨美股。0 b2 |5 Z; ~$ u2 |, |8 Q. S) q
( u; n2 G; x* S市场力量不同于行政干预，市场可以提前对预期做出反应，但市场往往又是不可预测的，牛熊的拐点或许就在不经意的波动间降临了。
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- o( W' J/ Y0 D10月，形势急转直下。美联储主席鲍威尔的鹰派讲话、不及预期的企业盈利、中期选举的不确定性对美股构成三连击，交易情绪悲观，引发恐慌性抛售，三大股指连连跳水。6 A6 t. x+ x V) {
4 `4 o! f/ j# V: t2 h/ @ l11月，波动率异常之大。贸易摩擦降温，美联储释放放缓加息预期，市场好转，但分析师却纷纷发出警告，不要以为反弹就不是熊市，历史数据表明，在之前的8个熊市中，标普500不缺异常反弹，有120个交易日涨幅超过2.5%。
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到12月，美股果然又崩了。宏观层面出现边际恶化，美国消费者信心指数录得逾三年最大跌幅，全球经济增长放缓，投资者也开始对美国明年经济产生新担忧。再加上特朗普经常给市场营造惊喜，一会儿传要炒了美联储主席，一会儿又传努钦可能也要遭殃，不确定性越来越大。
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平安夜当天，财长努钦给美国六大行的一把手打了通电话，还跟美国的“跌势救火队”开了电话会议，本意是出马安抚，但市场不买账不说，还因政治风险担惊受怕，平安夜三大股指暴跌逾2%，创史上最惨平安夜，也彻底抹去一年辛辛苦苦攒下来的涨幅。最爱股市的特朗普赶紧在平安夜讲话公开表示，现在是买入美股的大好时机。
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圣诞节后开盘，美股又让人震惊了。三大股指上演绝地大反击，标普500创下2009年3月牛市起点以来最大反弹力度，道指暴涨1000点。5 W5 F7 @( [. g, Z
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美股在动荡和疑虑中前行，明年美股是牛是熊，所有人都在紧盯经济指标，风险等待定价。: W+ N/ A/ p$ c$ q
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中国楼市和美国股市，都几度面临岌岌可危的命运。
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中房美股，分别是中美两国的蓄水池，一定程度上很相似，吸收了超发的货币，也储存了中美国民的财富和狂热。+ T/ X/ O4 P l6 Q
! G* J* t, L a) F$ b, e2008年中国的“四万亿刺激计划”将天量货币引入房地产，2014年之后的棚改资金又再次输血，中国民众对房子异常狂热，愿意举六个钱包之力买房投资未来，涨得越厉害，卖得越快。3 T1 ^ f8 y; a! c& k% s; D2 X7 Z
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$ w; X/ n1 X4 _/ ]而在2008年到2014年期间，美国实行了四轮QE（货币宽松政策），释放了约4.5万亿美元，大部分的钱不是流入美国楼市，而是美国股市，美国居民不爱自己炒股，但他们的养老金会通过401K计划投资指数基金，给美股带来了“指数投资牛”。( R* u4 R" B1 A
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! j" W; C% a5 \- A. Y# r, A9 |但这两大泡沫的维持办法却各有不同。 ~: }& z% E/ w! S; T$ `+ m
; k% p/ F4 z; E' r在中国，“看得见的手”逢低刺激，用调控推动牛市往前走。4 N" f# {. ~ j2 P2 V" x7 ^
/ ?2 V4 _, S; }6 ~在美国，以机构交易为主的市场力量逢低买入，一致看多的交易情绪让美股止跌反弹。6 @% m( l5 s0 F K d5 t" N
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现在，大放水、其乐融融的局面被美联储打破了。
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2015年开始，美国退出QE，美联储开始了加息步伐，到2018年末一共加了9次。减税效应递减，加息又带来流动性压力，美股承压。* _; v( y3 [: n, b2 B% F
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中国在资本外流的压力下不得不开始缩表去杠杆，影子银行被整顿，房地产没有了低成本融资的输血。# {$ d* |8 F, w$ @
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牛市眼看终结。. f3 R$ |* o `- J9 I4 J
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% J9 _& h3 h9 p在中房美股的对决中，美股更大概率会先崩。: Q8 s) F/ N; Z/ E5 p1 z
8 f, Z- N7 t+ \中美两国的模式、机制决定了两大泡沫的命运。
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美国更相信市场，市场能主导资源分配，市场也能处置风险。经济危机爆发的时间点往往很难预测，情绪放大恐慌，美股必定都要经历一次惨痛的跌倒。无论是29年大萧条，还是08年金融危机，都是此理。
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不过，美国有弹性更大的保障机制，可以容忍偶尔的大起大落，可以在出清之后等待再次上扬，市场机制自身足以保证周期性的延续。
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中国会用非市场化手段千方百计防范危机。市场对中央的隐性担保是有共识的，中国没经历过泡沫的破灭，不可能有彻底的出清，也不可能让系统性风险爆发。6 c% i2 u- H* A# Q$ ~/ c- y* I
3 P; y v* \; H" @在这种思路下，中国楼市积聚多年的矛盾和风险，以后可以用政策调控、长效机制一点点地慢慢释放，而眼下更重要的是冻住楼市泡沫，想尽办法“稳地价、稳房价、稳预期”，甚至在经济压力更大的情况下，用非市场手段、有限度地刺激楼市，比如在政策性住房上撕开一道口子，拉动经济增长。# p6 s6 H4 V4 Z& k3 W: d& p$ j
* U( ~! @3 b' Y3 V但这场对决，更是中美两国基本面的终极对决。
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两国同样面临贸易摩擦、经济下行等不确定性风险，但美国经济的基本面目前整体更乐观。压力之下，中国用冻结楼市的手段，能以时间换得改革空间，风险只有通过深化改革才能真正化解。
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3 y2 m/ u# c9 L, D7 `5 |2019年的中国，比起期待刺激，我们更静待一场深刻的改革，哪怕它的来临静悄悄的9 O- e1 H9 M; F+ A! }; d9 c* n1 y y
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