中国经济40年未有之大变局，GDP增长数据为负值

著名经济学家、国际金融战略专家向松祚发表演讲，并从宏观经济角度对2018年经济进行了分析，其观点针砭时弊，一针见血。今日特刊发向松祚的震撼演讲实录，以飨读者。
/ \. t3 y& i4 w* |, b
+ q3 v% T$ a4 ?, b  l3 b我想跟各位分享的两个字——【反思】。我希望我们在座的每一位校友，每一位企业家，我们大家一起来反思。

1
3 B& {+ u. Y2 n4 }+ a
2018中国有三个严重误判

1.经济下行

  C" f  c; w2 ]  A8 T& n2018年我们可以说是非比寻常的一年，这一年发生了太多太多的大事。但是最主要的是什么？——2018中国经济下行。
! ^( {4 b+ _( L# _; F# C! ~3 \
今年下行到什么程度呢？
& Z7 W. R, O8 n/ V' N  O
; `# w/ [% Q: F6 Y- \" y! c  Y国家统计局的数据是6.5%。但是一个非常重要的机构的研究小组，他们内部发布的报告是：到目前为止，中国GDP的增长数据为1.67%。而另外一种测算显示数据为负。
2 Z, `# ~7 ~( R6 a% W5 Y" I
% Y  l9 v, L/ T: o- f+ `# F当然在这里我们不去讨论这个测算是正确还是错误，也不讲应该相信哪个数据，但是今年中国在这件事情上出现了严重的误判。

4 X" d- f2 W: e5 s! T2.中美贸易战

中美贸易战我们有没有误判？我们有没有低估？现在中美贸易战快过去一年了，我们回忆一下年初主流媒体的言论：中美贸易战，美国人是搬起石头砸自己的脚，中国必胜；中国要打下去，一定是大打大赢，中打中赢，小打小赢。
7 l* d! h0 S" U% s$ {
9 t! B# @4 l  |8 j) }2 u" I曾经说过这些话的主流媒体都去哪了？说到底，到目前为止，我们对中美贸易摩擦，对中美贸易战的形势的判断，对国际形势的判断，存在很大的误区，这值得我们去深刻的反思。

实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战，不是经济战，是中美两国之间价值观的严重的冲突。
5 d9 w# ]' l$ M4 S! k0 X
可以完全肯定地说，中美关系现在走在一个十字路口，中美关系现在面临巨大的历史考验，我想现在还没有找到一个真正妥善的办法。
3 x/ G! E7 f5 j0 J" S
" }1 |6 W8 ]' h  Y/ h- q9 ~# T大家最近注意到：华为孟晚舟CFO孟晚舟在温哥华被扣。BBC等媒体都在报道美国的盟国全面围堵华为，这说明什么？这不是简单的贸易和经济的问题。

# a  m* w3 F& {) k我们过去有一句话说中国经济增长的战略机遇期，现在的战略机遇期还存不存在？我个人觉得我们现在国际的战略机遇期正在快速的消退。

8 ^, O2 k4 y& p0 I3.民营企业遭受重创
4 C( R. ~# P9 }$ a+ T& W3 I
从各种数据中我们发现，民间投资，民营企业的投资大幅放缓，民营企业家的信心遭受重创。

) V* ]5 d1 L$ w* e从年初开始消灭私有制、民营经济退场论等各种说法甚嚣尘上，直到今年11月1号，国家领导人才专门召开会议。有些人的说法是现在经济不行了，又在开始讨好民营企业。
5 y5 s! e# O# u
' ~. L4 W: T- F# p7 l) j所以中国经济的下行，中国经济面临的压力，包括中美贸易战的日益的恶化。我们要反思做错了什么，我们要反思真正提振中国经济，要真正的让中国经济能够持续稳定的增长，我们应该做什么？
' J" [1 j! U7 V
9 y/ M0 }+ y8 c* L2
. z. I6 F* q0 [' m1 ]: m  _2 C/ A
我们现在面临的5个问题
7 T: w* U+ G: o6 ]+ z8 c1 @
. f: g1 y, B" _4 y! O) K我们现在面临的问题主要是自己的问题，却有很多东西讲的轻描淡写。
1 a1 O& U1 v' ?* E  B: {
1.经济转型中的错误倾向

我们经济下行是一个长期的下行，这本来是没有太大问题的。但是大家注意到，我们现在是依靠消费和第三产业，两者占到GDP增长的78.5%。

按照我们官方的说法说这是好事：经济转型已经取得成功，过去我们依靠投资，依靠出口，现在已经是依靠消费和第三产业，听起来好像有道理。

但是大家要看到，在我们这样一个国家，投资大幅度的放缓，依靠消费，我们还能够维持经济的稳定吗？
! r- m" d" }6 z) X
0 a" x% {: V1 U) I# r9 a这本身一方面可能是一个好消息，但是更重要的可能是一个不好的消息。

- [2 V! h" \  W; ?2 S过去40年，改革开放40年，我们有过5次的消费浪潮，第1次是解决温饱，第2次是新三大件，第3次是信息消费，第4次是汽车，第5次是房地产。
* P* H* ?: ]# T) Z8 `; h+ M
但是现在这样的5次的消费浪潮，大家可以看到，基本上都已经处在一个尾声，汽车的消费在大幅度下降，房地产的消费也在大幅度的下降，所以我们现在面临巨大的问题。

2.金融风险加剧

在经济下行的同时，金融风险加剧，大幅引资银行急剧的萎缩，大量媒体讲：以前政策考虑不周、缺乏协调、执行偏离、强监管效应叠加导致了信用的紧缩，这当然是重要的原因，但是其实这并非是最深层次的原因。

. `% v8 p' ?9 c8 T5 d! u我们看到直接融资的市场，债券融资也好，股票融资也好，在今年都是被腰斩，更多的是违约。10月份以前，前三季度企业债的违约已经超过1000个亿。

; q' l( C) O9 W3 ~9 Q9 g按照官方的数据，企业债的违约今年会超过1200亿，还有大量企业的破产，现在的企业是成片的倒下，国有企业也倒下了。
. M+ I' c- |$ `/ g# `$ `
渤海钢铁，这是我们伟大的世界500强。在它倒下时，它的负债余额1920个亿，实际上它的负债余额可能达到2800亿。
4 \1 h7 E. ^/ r5 ?, p7 j
地方债务，也是我们金融市场非常大的一个麻烦。
7 n- x0 {- I. E  N  v2 _& q# J' Q9 S
8 q8 ^" ~7 u7 v* F4 @) @国家审计署说是17.8万亿，人大财经委的副主任贺铿先生说是40万亿还不止，超过40万亿，而且没有一个地方政府想还债。

3 }% Q) z( ?! a* ]% v" K* N8 u! Z3.股市下跌
/ O5 n! y( @* a# l* ^
; H; y: O* N2 V1 ?我认为股市的春天还早着，大家可以看一看，现在股市的下跌只有1929年华尔街的崩盘可以与此相提并论。大多数股票跌到80%，跌去90%。

0 f% ?; V7 g8 ?) p1 v2 Z2 e+ q我们今天要反思的一个问题是股市之痛到底痛在哪里？
3 ?/ F; T( I8 S. a# _) I
有人骂证监会，骂刘主席，骂这骂那，我认为是骂错了对象。监管政策不合适，监管政策可能不到位。股市的政策面不到位，可能是重要原因，但不是关键原因。
  W2 ~% Q8 ^2 C1 E5 ~0 |' C
看看我们的利润结构，银行板块和房地产两个板块拿走全部利润2/3，1444家中小板的上市公司利润比不上一个办工商银行，这样的股市，它怎么可能成为牛市呢？
* u- b! @* P0 o9 N# _
我们买股票主要是买公司的利润，企业的利润，不是靠消息炒作。耶鲁大学的教授罗伯特希勒说：股市短期不是经济的权益表，但长期一定是。

$ _) j& v, @  a6 H10月19号连续出台了那么多条的政策，刘鹤副总理甚至亲自牵头喊话，现在怎么样？上个礼拜五又跌破2600，始终在2600左右，股市的春天什么时候到来？

' G6 f  c7 T1 U所以我想这个股市如此的糟糕，只能说明一个问题，中国实体经济相当麻烦。
! y; \6 Y+ t! {6 @$ K

1 _! ^' X4 ~) U6 j; y8 s, F9 y

4.金融业脱实向虚
! ]% c3 c/ y# f: a* b

( k& D6 c3 }: a. ~
大家知道中国经济的下行，说到底是我们过去这种扩张的模式，增长的方式，发展的这种思维出现重大的问题：脱实向虚，这是前任央行行长周小川行长讲的。
/ U7 A; i& x( N/ Z! R0 R7 c
( U4 |8 a2 O/ B% X. ~9 g# w
2 [5 a# T+ p7 _
2 x0 m: p* h8 Y# D现在我们的金融风险是什么？隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性，结构失衡问题突出，违法、违规现象丛生。既要防止黑天鹅，又要防止灰犀牛。
7 U: p( z2 l; v8 M2 r3 k! v2 L$ o

) @" O2 U% k; k' W
有一个记者问周行长说，周行长，你说的黑天鹅在哪里？黑天鹅是哪几个？周行长笑而不答。

* a! l+ ?( j0 C- n% P

黑天鹅在你身边，那么多融资骗局是不是黑天鹅？但你看不见。

1 g+ z4 ^: e1 E/ B! V# T5 y
$ x7 Y8 s8 _' G8 `( J* P
灰犀牛呢？灰犀牛随时发生，区块链、B圈，是不是黑天鹅？房地产就是最大的灰犀牛。


; h+ z5 m: ~$ [+ N) X+ {
$ @9 d! U6 C& r! z/ x8 }7 S所以我们这种脱实向虚，在中国的表现太多了，总而言之就是套利。
1 `/ A( {: }& w, Z. O4 h
7 T! W& T  {) S, w# r, J
) D$ l* m! K6 U& Q( {, n* ^' n
) m. u. R; L* [, o去年在全国金融工作会议上，总书记和总理严厉的批评中国的金融业，说你们是自娱自乐，脱实向虚，金融乱象丛生，触目惊心。
) V) [1 {* }% I  l1 `6 \
6 M0 H) x& R' K+ n( o, @
! C" q2 n( M) e$ ~
: b4 Y6 v0 z, z" D9 {除了这些金融套利以外，大量的企业拿了钱去干嘛？不是去搞主业。过去十年，IPO定增差不多9万多亿，9万多亿，40%拿去干嘛？拿去炒股票、炒期货，参股金融公司，并没有拿去搞主业，上市公司这样能好吗？


, o; U( ]$ a# {2 E: l" m
6 f2 y7 u3 ?2 @9 |2 M' }: U  I0 u  Y+ y+ k我也认识不少上市公司的创始人和老板。坦率的说，相当一些股权质押的资金并没有拿去真正搞他的主业，都去干嘛了？都去玩虚的：买理财，买房子。
5 v- r% _# b( ~) k1 g' x- ?8 _

0 y6 D4 A0 J4 j5 U( L8 A% X
4 N* U' D& F$ \1 I官方公布的数据，我们上市公司买投机性买房，就是1万多、一两万个亿。所以中国经济全部都是玩虚的，全部都是靠杠杆加杠杆。
& b/ D% h! Q( H- k4 v

- {+ y1 p7 S( l: `. U
2019年开始，中国就走上了这个不归路，杠杆率急剧飙升。我们现在企业的杠杆率是美国的平均的杠杆率的三倍，日本的两倍。企业的负债率，非金融企业的负债率全球最高。


- l1 A3 ^% k% Z+ ^3 u
5.短期货币政策不能解决根本问题



/ M$ n$ S* f$ M+ l7 K) s* k现在经济下行压力巨大，于是政府又把老一套拿出来了：货币政策宽松，信贷政策激进，财政政策宽松，资本政策激进。
6 I5 m# C& v; L
% l. x$ H7 P: m6 q7 ]

这些政策能够解决中国的根本问题吗？我们今年的货币政策不是不宽松，今年我们释放4万亿流动性，对冲叫中期借款便利，释放2.3万亿，2.3万亿乘以货币也是十几万亿。


9 L7 s1 ^  O; A. n. g3 \
% _: p: k. m' ]7 G. q$ n信贷政策射出来“三支箭”，号称“易行长三支箭”。第一支箭是贷款，第二支箭是发债，第三支箭解决股权质押。

' ]( j$ I' O9 A- R- w$ o) T7 F
7 l' x- r- b) `# A4 \
# s& E) ?% O9 n+ w& b0 `* Z: @所以我们现在的问题，大家要反思，我们这样的政策，能够解决我们深层次的问题吗？


% `/ C0 c) R) m) k- B7 Y3 s) R
& k; i4 v; g! [! |8 ]资本市场出台了那么多条政策，我看不是真正管用，10月19号到现在两个月了，能管用吗？这难道不值得我们去认真反思，我们到底经济的问题在哪里？
7 d2 q* p% `0 V+ f
0 s8 R( g4 H! J7 B5 s$ j

所以我反思的结论是：我们现在中国经济的问题已经不是这个速度的问题，数量的问题，它是一个质量的问题。



“十九大”报告写的好，十八届三中全会也写得非常好，可惜我们很多没有落实。我们中国结构的问题，“十九大”讲的“六大不平衡”，其实更多的是不充分的。

4 s5 G+ o' ~# R1 y
  G. i9 e- R7 r6 Z8 L1 [9 N7 o
而且我这里讲信贷货币财政政策短期调整，无法从根本上解决上述“不平衡、不充分”发展的问题。
  I: h0 _9 C9 d& U; F6 ^$ `1 K

- \+ T% i; V! j/ N0 K" c
3
% j# ~& R0 {& y1 T& n4 q7 e
, f4 a& d# i* r/ q2 \7 |& `* X
) z9 u" _( J9 X1 {( H* ]5 k
# e" v$ n2 Q4 S' ]. O1 W必须要实施三项实质性改革
- n! w' D* E3 L


) `! [7 @! p  i6 A  K+ G! K说到底：我们目前仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式，能否转型升级成功，关键是看民营企业的活力，关键是看政策能否激发企业家的创新活力。
9 C6 q! R7 K. I' s
/ d, A. H% ]$ z! U

大家看一看民营企业真正面临的核心问题，不是融资难、融资贵。根本的问题是什么？害怕政策的不确定性，害怕政府不守信用。

" k7 U7 ^2 t  J$ a, U2 U, t3 ?

& H2 x9 }! ^/ g& P, h所以现在要解决企业相互拖欠的问题，首先是要解决政府拖欠企业，国有企业拖欠民营企业，大的民营企业拖欠小的民营企业的问题，三大成本的持续上涨，所以减税降幅是首要的诉求。

6 N. D% E6 D9 Z+ e

在这个大的背景下，我的基本结论是“短期的这些货币信贷政策根本解决不了问题。
2 K" I$ j1 \0 r! ^0 X


中国的经济要真正的持续的稳定的增长，要走出今天面临的困境，必须要实施这三项实质性的改革。
& o/ G1 ?5 a+ _$ Q) {5 P

3 F) o, }  l% C; \
我把这三项改革把它概括成为叫税改、政改、国改。
( \/ Q% a9 j1 H7 ^' V# _- G* F
2 T/ ]* _0 O3 x, @2 N8 b% e

减税降负，那怎么才能减税降负呢？必须要把政府的结构精简，人员要大幅裁掉。政府要精简，政府的开支要下降，就必须要实施政治体制的改革。

9 D# H1 J+ z$ D  J6 X- F, @/ x

北京大学的周其仁教授一直讲：中国最大的问题是社会治理成本太高，社会治理成本太高。
6 [$ a- n# D$ l9 C


还有政改，以及国家治理体系的改革。当然还有一项教育——科研教育科研体系的改革。
- y4 y' b, f3 R5 C0 _


7 Z, l' l$ i) w2 S; r所以据说即将要召开今年改革开放40周年的隆重大会，我们衷心地期待在这个大会上能够吹响进一步深化改革的号角，请大家拭目以待。
2 e# h  Z  A% M# R: t


! f! z, ^1 b! N7 f8 v$ ?文/向松祚(著名经济学家）

值得参考....