注定的风险
# r; U8 J7 k& [4 \# `# ]7 A9 d; R1 }% I2 e+ v* q
# J) x; _- x6 \, A9 x% u. E
: k- U3 Y7 e9 R2 G1 V% m
金融和实体永远是一个硬币的两面,金融出了问题,实体也必然会受到影响。金融上行的时候,实体会滋生泡沫,反过来,金融下行的时候,实体的风险也会随之而来。对企业家来说,金融下行周期的风险可以分为两种:2 i' \, A- R3 U! H
" X% C* a" G- U! `$ K
' T+ P" L* l; n6 U" t2 @6 T) Q7 q
8 V Y, R G' t9 X4 {
1、宏观上的政策变化风险( R! n* U6 d o, Z
) ^+ O7 Q# ]/ L2 D4 j
0 n4 I8 I: _1 \6 Q/ a' O( L! p8 y2 |& @1 T
除去我们常说的货币、财政等宏观调控政策,大的金融监管政策的变化也会对企业发展和投资决策带来影响。
& I6 y3 B" D* j D
( W" _2 P7 H" w& z6 L+ t# `( M( s1 q8 p
8 F6 \' j, y1 e' _. R5 `4 J 比如IPO,从14年重启以来,IPO新常态都演绎到了3.0版本。15年股灾前是1.0, 2015年A股进入了2.0版本,开始是慢,严格审,之后加速,但是从2017年底开始过会率大幅降低,让A股变成了3.0版本。 A$ x$ P" C2 I
' ^* N; L) H3 `4 Y6 U l' J
& L& X: Y: @8 x6 N; y V& |+ z% R; g' ]! l) K% g; \
现在因为独角兽的回归,似乎马上又要过渡到邀请制的4.0版了。360董事长周鸿祎最近发朋友圈称我的人生竟然如此失败,就是因为CDR的政策变化,这就是时代的无奈。7 Q6 m' [6 W( Y) \
) D- A; s" E N* [4 j
" N0 ?! q$ i, {
3 v5 n6 J, |5 s& e! C) @) Z 360回A股的路途简直艰辛到残忍:用了3年多的时间,私有化欠款200个亿,质押了市值600亿的股票,担保6.57亿美元,拆VIE交税近10个亿,弃AB股,对360控制权从64.9%下降到23.63%,上市业绩承诺4年实现130亿利润,废掉自己的境外家族信托等,代价巨大。
* x8 q0 |' W& Y2 R9 Q$ s0 ~3 Q o: @) o* }" ]/ A$ k
& G( V- T( o5 m9 x! ]* X7 [
' T1 f4 O0 m, ^3 q 花100块才买到的门票,进来却发现门票降到了10块钱。但对比之下,周总恐怕还是幸运的,跟那些花了几年时间、补了几千万的税、最后不得不撤材料的企业家以及投资这些企业的PE机构相比,也没有那么冤。去年年净利润3000万IPO闯关成功的企业无疑是幸运儿,现在5000万也很悬。
0 |- H, S+ ?/ j; I! e. i, M9 h' |+ x
3 {+ `- D" j6 Q Q7 J9 j- q2 Z2 G8 {) ^9 ~+ {. {1 I% L
2、二是微观上的企业分化风险' v' L2 S0 h1 s9 s3 l- r
6 m8 p. O v/ ?
; |( m+ R2 w3 @, [$ h( d' o" A' ?
9 `) }+ Y' N/ C0 [7 |3 y/ c5 A 和土地人才一样,金融是一种资源,当资源出现收紧的时候,使用资源的企业出现大分化也不可避免。
7 V [8 A" E2 p: F
+ s& R% ]2 x3 S) [. }7 U z: h$ N: j0 w# I
8 M/ e8 X& [# p5 j' v3 a. ]
2017年以来企业大分化已经开始显现。茅台型公司盈利能够消化资金成本上行压力问题不大,但是一定要控制泡沫;4 C) q# x; a# G: B3 E! ^- g
9 a9 K; u9 a6 y; ]7 g$ T( L% A
; K3 Z5 I. t, a1 \% N n+ D2 @; y' d9 M
万达型的公司盈利虽然无法覆盖,但卖资产回收现金流,降杠杆还可以保命;+ N+ V1 c0 [ X! p( P0 d
% i) x6 j( X8 i9 h* m0 R9 W
2 ~6 z8 F* e6 `4 V
0 J* e' ~9 i2 n 乐视型的公司,盈利、现金流都无法覆盖时,股东大换血,失去控制权不可避免;6 }; i0 b, ]: E7 a3 m
% u4 Y3 j/ a, b7 Y6 F3 c$ H4 a0 ^& I7 s% I! U9 v" ~4 |- Z
2 J0 Q/ h& M2 ]! u. n
最悲催的是保千里型公司,盈利极差,资不抵债,连权益都没有了,只能极端处理。
4 q9 i6 {; _4 o$ Z' h! n, f0 g+ M; e$ R& b
* R- ?0 @$ ?4 N" y7 J
; T) C. }- g) J 即便是现在最火的百度、阿里巴巴、腾讯和京东,在这个时代也不是没有风险。! l$ Y. C' [+ F) I" T: a- t
$ E( e* }7 K! e7 i0 ]
: X% k' x+ h: u9 A# z% o) _8 I& Y4 [! V5 p6 k# o
第一,互联网模式迭代太快,由此带来的产业波动非常大。比如摩拜,最近刚被美团收购了。从4G到5G时代,市场可能还会有新一轮洗牌。
* d- n. W# b _; ^" V; O
% l/ f8 |5 |& T& N' m q0 V0 h A/ X* E
$ T# |* C& l( V5 ~
第二,站队风险。过去行业双巨头之间的竞争通过合并来解决,现在这些企业开始站队,一个是阿里系,一个是腾讯系。
6 E$ v: X2 [2 H* @" k0 ~! l0 b! K$ R" j
- W4 [& H5 Z( O- @4 i7 @" m, w5 i2 H! A( x
美团收购摩拜的时候我曾经说过一句话,中国的互联网巨头要讲政治。如果说未来你为了抢占市场,跑马圈地,然后导致寸草不生的话,一定会引起中国公众和政府的更多关注,这时反垄断几乎不可避免。* q U! g, T& q' L' c
4 K7 @' q8 `0 ~1 @
0 ?. d. y* N) N
2 `. _- e# m* B* w2 M 第三,寻找新的增长点。纯互联网经济、单靠商业模式、用户数量的比拼已经到头了。
+ g7 f% m" R5 F% {4 h0 b0 K% O: r! ^1 G ?
' Q5 j# P( G% ~% \' v' X
) y; _* {) M. j0 F$ L 下一步互联网的下沉是必然,马云对于未来的发展,提出了五新+2H模式,五新即新零售、新金融、新制造、新技术、新能源,2H代表文娱(Happiness)及健康(Health)。这说明什么?做互联网的开始做汽车,做超市、做芯片了,这是互联网的野心,但也有可能成为下一个乐视。4 U; E8 l+ I2 Z( D! g7 q4 A) ?
; U9 f& y- Y [4 {4 x# u0 v! t; ~$ d
1 ~0 p4 W: H5 X: S
不管是对企业家还是投资人来说,逆风的时代不进则退,一切以前不可能的事情都可能发生,你必须有所准备。/ Y x& a5 p/ i) U/ p. C& k4 H
; b U q/ q: u8 E0 \: l! _$ ?
5 J) A. |. C- U4 P/ \; d& q. t4 c
! V! w3 N, x4 ? W( ~ I) j + |: }* o! ^, {; S2 R
" c( Q6 {) k" @' m* ~
. y* x/ z6 {) ^9 b4 N
: J, j. J+ i3 c. U" q. u% i: h3 q1 P1 K0 ]) ]/ Q B
B/ @6 A, T/ D3 x' q2 ]6 o2 J3 D g* K
: L2 P: q+ F/ z1 c; `- Q 坚硬的价值
5 I6 E8 C& D) {' Z3 B
9 |3 L' D! n; L: A: v: T( j4 L* @$ l4 T- B1 S/ x
* V+ k- d8 l5 O. Y9 D# I6 g3 {/ E0 T
巴菲特曾经说过:只有当潮水退去,你才知道谁在裸泳。我想今天我们企业家也好、投资者也好,普遍有一种莫名的迷惘与焦虑,无非是自己这些年或多或少的也在裸泳。解决这种焦虑很简单,套用中央的一句话:不忘初心,回归本源。
9 m/ ~3 w1 T0 q( w8 ^& j' |/ S
1 [( s9 ~# _' x* t' }6 G% \+ L8 b$ \$ e' H3 z$ ?
+ o/ T: j+ ^0 j* s1 \ 经济的本源是什么?不是价格的泡沫,而是实体的价值。未来五到十年,只有找到最具价值的实体增长点,才能铸造出最坚硬的护城河。那么问题来了,实体的价值隐藏在哪里?我认为可以沿着以下三条主线来寻找:$ N1 H$ h3 @# R, \8 ~
8 Z4 l3 d+ {$ `, y# y# S
! A# r6 p6 M6 r+ p( ]- T3 s: f' H( }7 _$ Z) V
1更高层次的消费升级$ A5 [( B9 f" O5 z& |! j* t
& w) J6 t+ ^" E9 F5 D `& ] a
+ p3 A/ u& Q, U% u$ ^$ u8 A
" O) U! g' E6 A 中国有最广阔的市场,新中产阶层已经形成,即使按不同认定口径也有三四个亿的人口规模。: {/ P8 o6 v3 w7 R
: [9 b9 Z2 u. R: p2 M# h1 ]8 H
. L8 H2 y4 }, y! v
8 H1 d0 b6 R5 b- N& [# X. ? 巨国效应仍然是我们的市场优势。新中产的消费偏好到底是什么?城市与农村有没有区别?70后、80后、90后、00后四代人的消费差异又在哪里?找准细分市场就有可能找到自己的护城河。
. O% A# n3 R/ U6 p5 }/ `! L; w+ Q1 p; P' l! \# N1 J" W
+ `' z* q* }& H6 ~# B$ a3 x- S: B) d" O) O, U# u
2更高层次的创新经济
' q6 X% O) p( }
* N$ s d: t% U+ h& w. I9 S
" k$ g. b6 y M4 F7 B7 O( i) e/ h
这次的中美贸易战,让国人对科技产业缺心少魂的技术差距达到了空前的关注,是压力也是动力。人工智能AI正在逐渐商业化,区块链技术尽管遭遇了投机炒作,但泡沫过后,依然会留下适应市场的模式。
9 g9 D* W8 o" H! R0 S0 T
' }$ ~/ z# U6 j& W9 t5 a
, O, |. K" ]1 h) e, ]% c2 C' P: O- Q( j/ O1 }, l4 \$ Q, P
5G技术、智能汽车技术等创新科技的出现也让相关产业在曲折前进中存在着弯道超车的可能性。这些都存在着巨大的想象空间,资本对科技创新的青睐不会马上退潮,虽然有可能会存在反复。
+ D# \8 O2 b' \8 o7 }7 @. J$ ~( J5 E$ O- J2 G* C
: v! C% g- V, y8 O: j+ @% z( \
( E# K/ V/ M( {" g- C1 x
3更高层次的供给侧改革/ g% F; c1 x" o* o, ]* C( l
; M0 C8 N) Q/ L6 [+ `( W: P
; Q# S3 e9 @" {4 b6 n3 b# P2 v. x% [ A2 d, }0 K: g% D
不要把供给侧改革狭义的理解为去产能去库存,中国在很多领域的市场结构,还是垄断式的结构,体制僵化,管制盛行,任何一个松动的改革,都会释放巨大的供给潜力。8 n: w% }: c- A- y9 w: v9 D
- ^7 G5 {# M* ^2 ]
% J. L2 I, @2 ^ d+ @; M0 Y
& T" f% I2 N0 b" P 对任何一个企业来说,价值都是金融下行周期最坚实的护城河,而价值就像一种资产,激活这种资产需要用新金融思维去创造价值。: e+ w, R4 k5 W6 [/ Q
( [7 }* ^7 l# x) L1 B# t# w
4 g0 J7 s7 e% }; \9 y2 O: |+ |7 \9 o' I
: ~0 k$ ^3 g. F# A+ ` 我曾经在一次演讲中提到过四点基本思考:深挖洞、广积粮、早称王、不称霸。3 K5 Q' }" A' A" ~9 `& u
/ e" u5 ?4 v7 x, [7 e1 b( \
! B$ C7 t. Z" Y9 ^* H) N9 a: C! g' |; ]7 |
深挖洞就是要做好风险控制,这是我们当前第一个要注意的。, I! n, ^4 w; Y. ^
9 }+ O6 _3 R) |' }% G: `$ X
2 z) Y0 K9 U6 f
( N j, L* G* W0 i& o# y9 Z( u' v7 n 广积粮是要用更开放的视角和心态去配置资源,但无论做什么,都要用一种工匠精神重新认识到我们所做事情的本质,做到最好、最精。4 f' j& i3 B1 ~
; g( k4 e0 S$ W
$ d5 ^# v( b. k+ w5 n& V, ~
) |5 c5 l' C, J6 f( W 早称王是要早日成为细分行业的龙头,这个过程实际上是非常残酷的,也意味着当你成为龙头的时候,绝大部分人成为了炮灰。
9 R$ n4 M; M" s& f Q" v( ~) }7 C4 D U" C: P9 M. u
3 v: C3 t0 D3 m. |, Z% f" O" V
) a1 [4 Z. M. N2 F* W2 A- k0 z
不称霸,要成为龙头但是不称霸,与社会、自然环境和谐友好相处,维持良好的政商关系。
- {* i0 Q( c3 a T- q- O
4 x! c* ^8 W6 e( [6 Q# _7 ~$ H% G8 h. f0 V6 y6 s
( m: P! b% d/ E
西方博弈论里面有一个著名的智猪理论,就是一头大猪和一头小猪关在一起,大猪要允许小猪搭便车,小猪也要学会搭便车。
! [6 u" g$ F0 }/ m( i
" M' |) [+ e% N+ s7 ^) C
! J) R' x* C7 o) N. C' N l- y) j) C+ O- p7 @) D5 J2 V: Z
|