美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
$ M* j( Y6 i- o2 E; K( R8 |
4 L5 Z# }& K; H) \2 R' V7 u# z0 ZHarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
0 C& Z. a* r! l ^* X$ A% k. N: J
* ^# F/ W4 h5 `. N1 N4 G6 s但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。9 S/ w3 k( X- @/ V+ b
& ]4 X0 X2 L ^, `/ U& g（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）# v& E/ F. m+ k8 u
$ u9 M2 H, W) P$ |; Z# H现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。8 b1 i) u$ v' B7 R: p
?, T. d" j, B7 d' \7 m" Z& N
但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
6 N/ d. Y8 ]2 v! y8 _$ J4 A" L, | t- H5 B
" X' G8 H7 }' o3 y/ x( r
, D, w9 L) ]1 w4 A$ G& @这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
$ H& c! x% k( ~- s, x: Z9 Z- O1 H3 y' J, M/ b% ?- T) c
正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
4 D5 k0 Q4 V* T) k$ b! x
$ S. [% S( U9 j) H' q: ]: c" o( G而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。6 t! n2 R+ j/ K5 ]# e& X3 @
4 {/ ?/ I" W/ C$ KHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
- L0 ]2 j5 T" P: n$ I- A- ]4 E8 @" `; ]
美银美林警告：一切都像极了1998年！9 [" Q- O+ p7 [$ X, a0 O
" u, t5 `" t1 o4 ]
此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：8 G9 _, V! Q: @1 @7 ?% c1 |
7 O$ w3 h* W$ }# ]/ ?联储处于紧缩周期。
1 t1 \! i6 Z( {. T# v
/ g2 E- l0 G) l0 N! C美国市场与其他地区分化。! T& A" Z' L5 A- r6 Y/ `" i4 N' o
9 {4 Y2 B0 ?! A/ ~& W
收益率曲线变平。
+ b8 X* ~ l8 ]. z+ A6 e! _6 l+ |; M4 ]6 D9 T5 T
新兴市场崩溃。
; P7 X( f' S% |1 x. s
( S- G& \, I# i$ i" F' U! B1 _" f杠杆量化策略表现不佳。% S3 k( L2 U, M/ `) _' J/ a
4 o, A3 k! N9 u6 C所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
& ?" R% h' ?8 E& p$ G3 ^" d
: o# l4 {* N# h( r美银美林警告：一切都像极了1998年！
& |) _, ]1 X0 x1 H) E. T0 d) |3 W8 O( S5 o, r
+ K" `) B% ^% Q8 T
- t. X0 e+ m) Y" M" R! x6 h- d- h不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
, l' K" {% t1 B! H
5 G. b0 e3 R/ Y+ w7 z3 ]美银美林警告：一切都像极了1998年！) v+ u* `! Q& @: b, A
, ?! z9 g6 k6 `7 M5 U0 Z: `4 R* W如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。! c) A! Y' }7 e6 _/ M
" J2 K: w/ r4 b/ Z4 f美银美林警告：一切都像极了1998年！
) {, s7 C; V. Q
& ^. `/ t2 F% ~" s* o; g0 |. S5 eHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
+ Q9 U$ U: T$ f5 q6 a/ D' G/ `' |! ^7 Q$ B
欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。! a' i2 r! u' [) C1 q" h# S2 x
, F' M: P' I1 f. Z$ S( ~Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。6 }" ?. y& B( O+ ?) C
. F- `+ a! T* ]% C N7 p5 I3 g* b. M
覆巢之下，焉有完卵。# C: \; ?) f, @; N# {9 r
9 d$ `. ^* D, h
|
