美银美林警告新兴市场国家崩盘蔓延，1998年金融危机重演

美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。

Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
4 ]8 t% Z( M  o- T% M
, f  [) E. Y- Z; R' X7 `但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。

（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
  l: }: L. e) i( c  i; v1 d0 l9 K0 H
) r. a, i" M8 b: d现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。

但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
4 l, [1 }- `7 W9 _( w& {
3 H5 y8 }. \" K

这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
. V1 c; ^& s! ]5 o# j- ~3 E
正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
/ m( K5 c3 b$ B7 q1 R
而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
' I3 c  Z) @1 @. L) g
% i: N( ]# h- |& Q: ZHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
) W% j# M0 C+ S& q% B7 i
美银美林警告：一切都像极了1998年！
' W- M, ~, _% h/ H$ K
) A, Z0 ]  t& V) A' @" ?此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：
4 c- Q$ k1 `% g, H
) L2 H( ]7 A' T; K6 P' n$ G! V联储处于紧缩周期。

3 @( T1 C0 B9 `& P美国市场与其他地区分化。

2 V! S3 \( k+ _& L$ b收益率曲线变平。
7 r# S$ N2 i5 ^, g$ m" M
新兴市场崩溃。

4 @* X: y% G% v  W8 R# U- Z杠杆量化策略表现不佳。

所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
& i1 a' q. W+ J1 t
5 p- A% M0 S$ o7 w美银美林警告：一切都像极了1998年！



* k% Q' m, B1 n9 u8 Q: O4 L  Z不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。

" e$ u2 c6 X& H美银美林警告：一切都像极了1998年！

如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。

$ u% h  S) \6 C  f% s: d2 S美银美林警告：一切都像极了1998年！
  N9 e" G8 S$ D0 ?2 z/ V4 \. A8 v
Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
% s. n  _- j: N4 |  X
欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。

Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
0 ^, [0 ^' U" Q& n+ x
覆巢之下，焉有完卵。
- m. z# a6 y+ ^& }9 ^6 S2 U

值得参考....