美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。$ A( \" m# K0 h' |3 V
$ A% q* r' R; W, _Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
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" w( R* m5 R. F' F7 d: K但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。
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（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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- s# [1 S8 A; K7 w: @9 m4 v现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。
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, N9 L) q3 ^; u0 `但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。 c* d% E G- S6 g5 S; s
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) o! V4 q+ i& S! V, P( _这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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: q- \; }$ M+ ]- C, s正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
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6 U( h- ]' U( d2 L7 A+ A而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
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Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
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- p6 ^ z% f4 [% _2 d! }美银美林警告：一切都像极了1998年！, m O7 i& P S- w: L
$ o/ }& @9 _/ W6 ^: Z此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：' r4 S# o. j" U9 |* o) }7 ] T8 I
7 _! m" }; H5 T; a3 V7 s; i. C联储处于紧缩周期。! T$ [! c1 N2 F! N
% F o; w: l3 T S: F美国市场与其他地区分化。. w% ~0 r/ P4 g' g# R8 a' j
% F1 `' J& }0 B# m) R收益率曲线变平。8 k* I' O7 D7 N
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新兴市场崩溃。
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8 ^ S5 F% G$ \0 W( c; d2 f# u杠杆量化策略表现不佳。
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所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。) ? r d3 I6 B3 u
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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0 v" B9 ~& v# L$ r) y5 Y. J不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。9 c' O+ r" k% A; u* D
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。+ X' q4 T; p- k9 Z+ c
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. Q" x) i% k) u' w: T( XHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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( \; c. u# u1 |. f6 i6 l+ U欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
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+ o2 B* u0 B0 OHartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
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( K9 c$ ~# |1 _0 N: g覆巢之下，焉有完卵。' y0 T( S$ n/ h' C
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