美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。: I9 A, ]8 x! u/ I& L
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Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。1 T3 y8 ]* d8 k$ w* v+ C, z- |
6 J& |" E: Z7 M" `& m0 ~& Z, g但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。
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0 y- M% y9 F: z$ L/ B1 j（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。* T6 A; \5 e, F' h
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。( u* F% I* V: r) K4 y
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4 @8 v X7 J$ d& Q这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
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/ b& @& Z4 n! N" S7 ]而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
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Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。8 E3 w! e+ v& ?# z' O4 r7 \
: x8 ?4 e- L3 Z8 E8 w7 ]美银美林警告：一切都像极了1998年！
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此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：
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联储处于紧缩周期。$ k( R2 r* G+ U1 K S" m9 B
# X0 |4 l4 Q8 ?. U美国市场与其他地区分化。+ \2 L' d, C$ @4 T+ a2 W
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收益率曲线变平。
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! J0 L/ @# ~+ n# T新兴市场崩溃。
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杠杆量化策略表现不佳。3 N( M3 I8 ^2 S# s5 `$ Q3 k9 b
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所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。) l2 L7 V! [( Z3 G$ ^
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4 o( T% X8 ~) c8 k# l不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。: F, x4 S; ^ [1 N/ b, V
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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$ j o8 h" K. n# U! j( B% \如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
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" l$ ]3 v' O6 `( a美银美林警告：一切都像极了1998年！
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：5 b! {. }5 z( d$ X4 w0 T( u
' {! T3 h# @" E" y1 f0 R6 h欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。0 D2 W+ [$ [% n
# P s& c2 G9 e% ^5 G0 cHartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。- R1 s3 Z1 S: Q
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覆巢之下，焉有完卵。; W; J8 e' g7 C
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