美银美林警告新兴市场国家崩盘蔓延，1998年金融危机重演

美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
, Z( u* f) f) d( E  f4 N! z3 }) p
Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
* r8 h! ]' i5 s/ U6 c" ~
但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。

; I5 a0 j3 j0 T* l' C（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
* A+ U. E* P- @
现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。

但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。

8 q! @" ^$ [9 `, D# f

1 B( z, y  {3 `7 a/ j5 l- g* M% V! P这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。

  S. ^9 C7 ^" P: A* h正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
* p/ z5 f  d7 V7 c) H" Z4 |( Z: g2 g
而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。

Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。

美银美林警告：一切都像极了1998年！
6 x1 u/ \# I$ j. n: {  Z7 f# A
1 s; X5 y  n3 Z3 }: l& g% j此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：

! Z. u7 g6 r, C3 t5 Z) C0 x联储处于紧缩周期。
. x) ?4 i$ O' m; s" g( b* Z
' D' G/ M9 u8 ^5 n; Q! N/ `美国市场与其他地区分化。
! Y# Z' T7 G0 K& |% V9 X3 G( ?$ {( X
0 C! c, ?% }/ g: U收益率曲线变平。
1 D, Y( e8 F" Z( t0 f6 [3 i7 O  |7 o
新兴市场崩溃。
4 y, t( i0 \. T' |% M- }) c/ X4 [
杠杆量化策略表现不佳。
0 L. c+ c5 ]& P/ z; E0 r0 D
所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。

美银美林警告：一切都像极了1998年！
+ ?& p  k6 b: t

/ {, D7 I" f) T- C3 E$ k
不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
  m: r1 m2 Y, L
) O$ ^9 z$ B) `美银美林警告：一切都像极了1998年！
, M) _2 @+ u9 ~) I* G
如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。

9 P) |, f7 z2 `& s美银美林警告：一切都像极了1998年！
% j3 L# {. O5 w
Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：

4 D2 n: b( Q+ I欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。

Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
5 y) T! h; E/ v% v
" F7 \, a3 M1 |# N1 B覆巢之下，焉有完卵。

值得参考....