美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
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Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。1 @3 {+ i# V# {% S, Y9 ~ W. R8 z) A
) v3 }3 ]) S4 V. A: I5 @, H但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。) m# v% q$ z1 B# m& u1 C3 W" p
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（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
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8 x9 W" `/ T% ] s现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。
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2 F- g1 O, d) y9 X% f但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。
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. Z& A) w4 @$ _这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。' q2 Z9 \; m$ ]+ w$ n
( c( r! _2 s1 R/ ]6 W正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
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而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。4 _ Y( I1 M+ r( e' J
. ?1 C( m- e& d, t2 z5 c8 r- t, DHartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：- u# m, n8 \% y( k1 X$ I
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联储处于紧缩周期。
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美国市场与其他地区分化。' J( q9 }5 e; M1 G R$ L0 A
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收益率曲线变平。! X9 D, X$ R0 t9 l, ]. G
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新兴市场崩溃。5 ?" |7 o, ]# z* V) g
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杠杆量化策略表现不佳。: s! l" B1 ~* d) ~/ `: t. G. @5 D' `
" U" `! s( e7 b) i所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。
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不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
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/ h% Y: K* a3 G4 {5 T! C# I如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。0 C n6 D. K( m. [2 J& |
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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# p4 C( O U/ U7 ] |欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。1 M5 Z) x! d) p. V( y7 n
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Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。0 \8 p6 d) V; N. G: }) u0 H
2 L7 r: D5 j, M4 n! M( t# b/ V5 @" A覆巢之下，焉有完卵。
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