美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 ( X" b7 L/ E6 @) `* R" F
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但这种“魔法”在一个地方正在失灵。 ( h3 P7 V& f2 J( g6 `
' y2 n) i. n6 u) b' s 美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。
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正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。 ; C8 y D1 t" O0 \" {
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中国国债成为外资最青睐品种 2 p `) @# ~$ y: G0 Y" g; b. F
1 V3 j. T. f6 }1 v 2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。 8 B) N$ r' R. X- D
" ?- i" I8 g8 a G5 ]: F/ N 彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。3 c$ Z9 K" A w, v$ _
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“人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。 % ~" f4 m1 j5 K3 v3 `# R
" _4 ~* n0 Y, g3 O$ ]" V1 \5 x3 v 今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。 & ~) ]: ]2 d: x
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《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。 2 x( t; C& b6 V3 T
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据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。 : V# C; C1 [0 G6 o
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其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。 & O- e4 p$ }: K; z& x* g8 P, n
[3 A ^5 h8 } I" S# w3 V 彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。 7 o1 o, _- `6 p
) ~# o% J& b1 g3 r' |% O5 h 与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。 8 Y% N& B, ^% q# }8 @* r* j: o
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美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。” * Z L; i) U+ w' M9 ?+ f' b* z) N
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' w: f9 @3 U% A- d 人民币贬值？其实对一篮子货币升值 : B3 a2 a5 J% `6 i
. R% @( Y' w( P: h 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。
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) D# \6 O2 d. X3 c 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。 - L. V; x6 ?' r& k1 U0 c$ f) |( Y( U
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美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。
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, z2 }! }8 B3 b8 \1 v) P) y5 u, g& E; ` 从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。 5 m1 Z: i& H* O. A/ m7 V
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! b- C+ o0 V2 e- P7 Q 自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。
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9 X. l2 C( w* x5 H! [1 w; k+ H& K 从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。
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/ y& _ o" _& h; P% |' v; I 美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。 $ ~0 n8 }9 @0 Z, t6 u! _
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$ b: V' R! g9 G0 K9 E& W3 r, T" y 彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。” * k |: g5 m: X* l/ K! e: X2 \
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法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”6 s2 g; g, o* o2 @* d
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