据圣路易斯联储,美国经济陷入衰退前通常会发生这些:几乎在战后每一次经济衰退之前,油价都飙升;最近两次经济衰退前,资产泡沫膨胀;自1960年以来的所有衰退之前,收益率曲线都会出现倒挂。美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表,包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。
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( L) U$ T5 S! m- N- g 随着美国接近有史以来最长的经济扩张,人们不禁要问:美国何时将陷入衰退,我们如何知道?
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据圣路易斯联储,美国经济陷入衰退前通常会发生这些:几乎在战后每一次经济衰退之前,油价都飙升;最近两次经济衰退前,资产泡沫膨胀;自1960年以来的所有衰退之前,收益率曲线出现倒挂。0 f) G) `+ O7 J$ z" U2 i
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美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表,包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。从中可以看出美国经济似乎已出现危机信号。; w, Y p5 X7 b) P! J
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国际油价- P- U, z3 M. C
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目前,因OPEC实施减产协议,油价处于上升趋势。下图给出了三个时期的油价,分别是美国互联网泡沫时期、美国大衰退(2006年到2010年金融危机)时期以及过去5年的石油价格。从图中可以看出,2008年金融危机爆发前夕,油价曾一度触及130美元/桶的高位,此后油价回落,一度跌至30美元下方。而近期油价再次反弹,曾一度触及三年半新高。. n& \% I; N/ p% D5 n/ Q3 S4 \+ u
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, A& m+ q. k g, c# \: a. h/ C 油价趋势
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m$ K+ [5 z; ?. [3 ?' x 国债收益率曲线" K I0 p6 z; z
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收益率曲线是指10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率。好消息是,尽管收益率曲线显著趋平,但尚未出现倒挂(也就是两年期美债收益率高于10年期美债收益率)。
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F5 h2 d0 {. H: f 下图给出了美国互联网泡沫时期、美国大衰退时期以及过去5年的收益率曲线:0 I/ R' Y' y. v- v: K7 X8 Q* Z
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, w) c6 U8 w" W& Y5 D9 F 收益率曲线图; A; h. q4 L8 N# u" l
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- B; n* D* J! L: g 为何收益率曲线倒挂是经济衰退的先行指标仍是存在争议,旧金山联储在3月的报告中给出了这样的解释:“长期利率反映了市场对未来经济状况的预期。尽管在经济扩张的早期,长期利率随着短期利率上升,一旦投资者对经济前景变得越来越悲观,长期利率倾向于停止上升。收益率曲线趋平也使银行短期借款和长期贷款的利润下降,这可能会抑制贷款供给,并收紧信贷状况。尽管如此,利率与宏观经济之间的复杂关系,导致很难确定收益率曲线倒挂与经济放缓之间联系的确切机制。”, r# o2 ^, U" z( _3 f
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: t4 t8 n7 }# B) ? 标普500指数录得十年最长修正时间7 J5 m' s- H/ O( a
; x) c) f7 J `) b+ S6 V6 u/ f 标普500指数从2月8日进入修正区间,现在已经过去57个交易日,为2008年5月1日以来最长修正时间。
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( T0 e$ a3 X4 y( w5 ?* i5 c# F1 v 2月8日,标普500指数和道琼斯指数一起跌入回调区间。此后,标普500指数就一直处于修正区间,因其从未突破1月26日创下的纪录高位。
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# g8 X- ~0 k O# u# { 截至5月1日,标普500指数从近期高点下跌了约8.5%,而道指从1月底的纪录高点下跌了10.4%,纳斯达克指数从近期创纪录高点下跌7.7%。
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: x- n% r. b3 M3 a- j5 g 据相关数据显示,自1950年以来,美股平均修正时间为61个交易日,而过去五次的修正时间仅为37个交易日。, L. V/ j, V8 v j+ y: S
/ J4 \; K3 {3 @% F( b, g5 W: b 下图使用的是托宾的Q比率(Tobin‘s Q Ratio),是公司的市场价值/资产重置成本,由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)于1969年提出。Tobin’s Q可以反映市场对于公司未来利润的预期,并对公司投资产生影响。 根据这一原理,当股票价格上扬时, Tobins Q值会随之增加,企业将会更多的在资本市场上发行股票来进行融资,投资新设备也将会增加,从而带来产出的增加。, s% N: w/ K, H6 i. G
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从下图看出,股市似乎并没有像互联网泡沫期间那样被高估。, r n n# O& H' G6 ?" T
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托宾的Q比率
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1 L0 y3 f% W$ C& y 房价* S& \3 l. l/ q% i' G: U
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下图为房价与房租的比率。与次贷危机期间相比,美国房地产市场似乎并没有估值过高,但近期美国房价再次处于升势。
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