据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线都会出现倒挂。美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。+ s$ Z# `$ V$ a/ d
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随着美国接近有史以来最长的经济扩张，人们不禁要问：美国何时将陷入衰退，我们如何知道？
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* r" W; [2 ]( @+ h: }5 ?( Y 据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线出现倒挂。$ W) r, N; F- X( K' R1 J
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美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。从中可以看出美国经济似乎已出现危机信号。
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/ V$ u+ }; w: k+ d/ f6 s% m 国际油价) s. |; f2 L' E! H* g6 m: \; X0 C2 Y
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$ R- O0 X( @, B5 Z, y3 ` 目前，因OPEC实施减产协议，油价处于上升趋势。下图给出了三个时期的油价，分别是美国互联网泡沫时期、美国大衰退(2006年到2010年金融危机)时期以及过去5年的石油价格。从图中可以看出，2008年金融危机爆发前夕，油价曾一度触及130美元/桶的高位，此后油价回落，一度跌至30美元下方。而近期油价再次反弹，曾一度触及三年半新高。
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1 I }$ {# |8 `# W 油价趋势5 I# Q/ \3 p' o* B+ V" ^( ~ U3 B
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国债收益率曲线3 m! ^8 E* z- c' A: e" D! m
6 @# @* }6 g" l) d: J7 e% d& Y 收益率曲线是指10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率。好消息是，尽管收益率曲线显著趋平，但尚未出现倒挂(也就是两年期美债收益率高于10年期美债收益率)。$ z0 ?! S0 e* n$ q/ d6 u; Q. ^
* f% j; S v$ F( D% o& y 下图给出了美国互联网泡沫时期、美国大衰退时期以及过去5年的收益率曲线：
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收益率曲线图
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; B% g4 h6 z2 Q; T 为何收益率曲线倒挂是经济衰退的先行指标仍是存在争议，旧金山联储在3月的报告中给出了这样的解释：“长期利率反映了市场对未来经济状况的预期。尽管在经济扩张的早期，长期利率随着短期利率上升，一旦投资者对经济前景变得越来越悲观，长期利率倾向于停止上升。收益率曲线趋平也使银行短期借款和长期贷款的利润下降，这可能会抑制贷款供给，并收紧信贷状况。尽管如此，利率与宏观经济之间的复杂关系，导致很难确定收益率曲线倒挂与经济放缓之间联系的确切机制。”( K/ h* u- ^! l& H8 L
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标普500指数录得十年最长修正时间! p7 W/ e: F; N/ P5 ^
" l( W, S4 E* z# u0 O, ]4 i3 Y2 f 标普500指数从2月8日进入修正区间，现在已经过去57个交易日，为2008年5月1日以来最长修正时间。: a" u$ |9 D4 F1 }" M. l$ ^
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2月8日，标普500指数和道琼斯指数一起跌入回调区间。此后，标普500指数就一直处于修正区间，因其从未突破1月26日创下的纪录高位。0 H! {* j) b+ M/ x5 m; b! e
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截至5月1日，标普500指数从近期高点下跌了约8.5%，而道指从1月底的纪录高点下跌了10.4%，纳斯达克指数从近期创纪录高点下跌7.7%。- z" h' O/ E$ w
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据相关数据显示，自1950年以来，美股平均修正时间为61个交易日，而过去五次的修正时间仅为37个交易日。% X/ D5 `1 O0 X* v9 Q
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下图使用的是托宾的Q比率(Tobin‘s Q Ratio)，是公司的市场价值/资产重置成本，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)于1969年提出。Tobin’s Q可以反映市场对于公司未来利润的预期，并对公司投资产生影响。 根据这一原理，当股票价格上扬时， Tobins Q值会随之增加，企业将会更多的在资本市场上发行股票来进行融资，投资新设备也将会增加，从而带来产出的增加。( |- f; H6 v1 ~; Q4 \ p# X2 I
# N) H/ m+ N( ]/ ]5 _; x3 [ 从下图看出，股市似乎并没有像互联网泡沫期间那样被高估。
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2 l3 W$ N1 m$ p 托宾的Q比率/ Y" G+ P/ S# n; Q& K
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房价
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下图为房价与房租的比率。与次贷危机期间相比，美国房地产市场似乎并没有估值过高，但近期美国房价再次处于升势。/ U( |" G0 e. R" o4 U$ S- A. `
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