据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线都会出现倒挂。美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。
9 }2 D1 C; ~7 N/ O4 R! ~9 x
s P7 G5 e- @+ g4 h 随着美国接近有史以来最长的经济扩张，人们不禁要问：美国何时将陷入衰退，我们如何知道？8 c8 V+ ~) z0 _9 F5 [4 H
4 q" U. X& Q. E% K9 T 据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线出现倒挂。/ G1 u9 D& J0 @" n u
. [" _+ K, u% _* L& Z2 i 美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。从中可以看出美国经济似乎已出现危机信号。
$ J- `( q! e' }+ O- u
" g' G( `: D' \: E
- i7 o6 h. s) `2 N H0 n; E) E/ F 国际油价4 E/ P4 L' _8 L
, L: z U: T! m& u g
( @2 o3 E) X1 L5 b# k; r! D3 f1 q8 R( x9 |$ C' g
目前，因OPEC实施减产协议，油价处于上升趋势。下图给出了三个时期的油价，分别是美国互联网泡沫时期、美国大衰退(2006年到2010年金融危机)时期以及过去5年的石油价格。从图中可以看出，2008年金融危机爆发前夕，油价曾一度触及130美元/桶的高位，此后油价回落，一度跌至30美元下方。而近期油价再次反弹，曾一度触及三年半新高。: o5 ?& r; `4 ^! P
- Q+ J! c: x3 P* Y9 b
# e2 x( K/ n4 s, j7 Y
% O& `* n4 N, } l8 C. n! {
9 y; E. F4 ^/ i/ c2 _) @( m6 y/ t* J3 b" _
* h8 n1 u4 j: a' I7 F0 u }- @# _ 油价趋势: Y0 B, m6 {- t/ r" l
2 s+ j' T: }( o) U5 u
" h/ @; V) a- O2 J6 X' ]' F2 L 国债收益率曲线2 h! Q Y {4 m4 ] o# T8 S0 d! g
2 M# a$ @5 c. @' n; g5 Q
收益率曲线是指10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率。好消息是，尽管收益率曲线显著趋平，但尚未出现倒挂(也就是两年期美债收益率高于10年期美债收益率)。
5 i8 \# f( [( K+ B9 z, f- e+ t4 y2 w9 W2 ` f
下图给出了美国互联网泡沫时期、美国大衰退时期以及过去5年的收益率曲线：5 @, R. z+ N& e" w2 v' t+ ?
. f9 V0 D5 E5 ]1 W4 L, A
- o. ^+ `1 V( p1 [. g) X/ A
" C4 b/ V. H: ?+ o+ X
- n9 u' Q* J6 c/ T w: q+ Y
7 i; L" j# F& Z W4 v; y8 j) s$ w. s; o' h( p4 S2 D# @ N
收益率曲线图1 v# d; C& ~1 U$ `$ y, A
: v: H T0 n" G8 I2 @8 E3 U6 t: F: j& T" ^3 A' y3 ]. F; L2 b
为何收益率曲线倒挂是经济衰退的先行指标仍是存在争议，旧金山联储在3月的报告中给出了这样的解释：“长期利率反映了市场对未来经济状况的预期。尽管在经济扩张的早期，长期利率随着短期利率上升，一旦投资者对经济前景变得越来越悲观，长期利率倾向于停止上升。收益率曲线趋平也使银行短期借款和长期贷款的利润下降，这可能会抑制贷款供给，并收紧信贷状况。尽管如此，利率与宏观经济之间的复杂关系，导致很难确定收益率曲线倒挂与经济放缓之间联系的确切机制。”2 T# T) ^0 b: U
; |* f% d3 v( m' K) i5 B
7 d" o/ Z- a( v5 W) r$ W z
8 t: @ {; m0 p8 [: |0 u 标普500指数录得十年最长修正时间+ P( t: r3 c4 \4 [. s9 L& ^& a
4 K2 b) ]- ]0 B$ l0 V' A 标普500指数从2月8日进入修正区间，现在已经过去57个交易日，为2008年5月1日以来最长修正时间。
" [7 h' C4 A- A) n, y
4 K" |2 e! C2 b# w 2月8日，标普500指数和道琼斯指数一起跌入回调区间。此后，标普500指数就一直处于修正区间，因其从未突破1月26日创下的纪录高位。
2 r V" @( m% g- ^ r% O6 w V- x" }! e1 j P. D
截至5月1日，标普500指数从近期高点下跌了约8.5%，而道指从1月底的纪录高点下跌了10.4%，纳斯达克指数从近期创纪录高点下跌7.7%。
* n. M0 b" P2 q1 d) F Z# j. i" H5 p" X% Q
据相关数据显示，自1950年以来，美股平均修正时间为61个交易日，而过去五次的修正时间仅为37个交易日。
" j: g! C$ G p6 ]/ R" L5 P# u
1 `+ Z. w- D6 [1 U 下图使用的是托宾的Q比率(Tobin‘s Q Ratio)，是公司的市场价值/资产重置成本，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)于1969年提出。Tobin’s Q可以反映市场对于公司未来利润的预期，并对公司投资产生影响。 根据这一原理，当股票价格上扬时， Tobins Q值会随之增加，企业将会更多的在资本市场上发行股票来进行融资，投资新设备也将会增加，从而带来产出的增加。
" Z4 G+ R$ n; i# N' W# b$ V
% I2 o( E6 S3 i# n: S( P% b 从下图看出，股市似乎并没有像互联网泡沫期间那样被高估。% @6 h4 ]1 x5 e. N# G
; ]8 f9 I* t1 f1 g) w, V
( [( c* `9 j$ ^7 i- M2 V) R: {: e/ T: N0 L" h5 m/ T. F
% Z2 V/ I4 o; N q+ _1 P
, B' l1 n. E, N/ C' h2 n8 {) m- A
( ~% |$ M2 l" N7 d3 k
托宾的Q比率
* R, a- V5 z" R
4 _, W0 ]$ d: o a8 \5 j- K+ S* X1 n
' v2 X* @) D' ?( w6 D- y9 w 房价% ^) Q; d. u8 k
* b' Q/ o9 N3 a! e 下图为房价与房租的比率。与次贷危机期间相比，美国房地产市场似乎并没有估值过高，但近期美国房价再次处于升势。: s4 x( [" L) l0 p. H
0 g! W! ], q) D; o2 t
|
