美国经济的最大问题：没有人为明天投资

在采取部分措施之后，美国经济已经从大萧条中恢复：目前其失业率只有最坏时的一半左右。国内GDP总值比上一个高峰还要高出10%左右，随着股市和房地产市场的反弹，个人财富增加也已经超过20万亿美元左右。


9 C9 R* R% X+ [* F: B  X

* b# _2 N) C  _+ R7 ^



　　净投资额正位于大萧条以来的最低增速

& M' o8 O+ N8 O! l) y8 Y
- p3 `4 n, x2 S4 i. y
　　但每个人都清楚，目前的经济复苏并不是平衡的。


　　自2008年经济衰退以来，美国国内总就业人数可能已经增加600万，但是来自制造业的就业人数却下降近150万。虽然真实的个人可支配收入增长了17%，但是由于绝大多数收入增长被社会精英阶层所掌握，因此，其通胀调整后的主要家庭年收入却依然下降3000多美元。
4 S1 Q* M! }! u0 S; r5 S
4 I, B3 s( G. ^8 X5 P
　　让人感到非常不安的是，对于那些为未来繁荣奠定基础的行业，如建筑业、装备制造业和知识产权行业，现在在美国国内却只能获得少得可怜的投资。
& S' p+ k) d( t* z$ c" K

& H. F3 H1 ]" b, @/ ]　　谁会为21世纪的美国做准备？没有人。真的，包括2200万美国私营企业，1.18亿美国家庭，各个州地方政府和联邦政府机构，都没有为未来做过准备。
! J4 x( H! e0 G* f' V! ]8 w

　　自经济衰退以来，美国国内投资出现急剧下滑，而且再也没有出现过回升。现在看来，似乎所有人都依然处在对大衰退，以及2006-2008年发生的资产泡沫崩溃的恐惧之中。

5 B0 K1 x% b% R+ s( W; g+ n8 a/ K
　　2016年第二季度，美国国内总投资规模为3.6万亿美元，约占GDP总值的20%。虽然投资额度似乎很高，但在GDP总值中的占比却处于最低水平，其规模仅略高于1947年开始的经济大衰退时期。
4 g, q8 w4 K% U( L0 `2 ~3 c

4 q+ _) F) f: w. H$ ?5 n$ w　　更为不幸的是，即使投资规模数字如此可怜，其在经济运行中贡献的新增产能情况也被严重夸大。为什么说这个数字被夸大？因为这些数据是在一个粗略报告基础之上得出的，还没有剔除装备制造业、建筑业以及软件行业的资产折旧费用。

- c  p; \* C3 B- c! T/ m
5 @8 F  ^  \6 E) g2 J; j* \" p　　扣除以上所有已用资本后，第二季度净投资总体规模只有7500亿美元，占GDP总量的4%，是二战以后各年平均投资规模水平的一半左右。事实上，自20世纪30年代大萧条发生以来，美国国内净投资增长一直以最低速度运行，它表明美国国内投资本身正处于一个萧条时期。


　　企业投资意愿极低


' _2 J) q7 |/ R0 x5 E. j" A8 A3 l0 V　　所有人都知道，现在来自企业的投资已经非常疲弱，特别是大萧条之后的经济复苏时期。

0 w; {# \4 w$ O) P3 G: T" r
　　企业固定投资规模已经接连三个季度出现下滑，第一次下滑发生在上世纪80年代中期以来，受外部经济衰退或美国国内经济自身造成；其次，2015年国际油价出现下跌后，来自石油钻井装备和建造行业的投资也出现下滑，并且一直未出现复苏迹象；另外，自二战以后，信息处理设备（如计算机和半导体）领域的投资增速一直处于最低水平。

. X/ G8 a9 T$ D: ^2 M/ A+ ]8 `



) z. ^1 e9 W6 N4 o

) f7 o! L0 h5 v! c
" `! @* G/ w6 ?- d　　商业投资一直受到压制
" O1 \) H- ~* ]
2 X, Z* g7 F6 J) K9 q  X8 M  S
　　2014年，在全球油价发生崩溃之前，来自私营企业的净投资规模曾出现短暂上升，其在GDP总量中的占比一度曾超过3%。但在2016年第二季度，这一占比已下跌至1.9%，是二战后各年平均水平的一半。
# P, U' G9 T7 d2 Z, M' `* i
; Y  {  l' Q& Q& O4 B9 C. _
　　本周四，来自美国人口普查局的报告称，7月份核心资本设备订单上升1.6%。与6月份0.4%的订单增幅相比，7月份出现一定增长。这一数据翻转了过去连续 12个月的下降趋势，使资本支出费用下降7.1%。一些经济学家表示，来自耐用品消费订单的报告显示，本年度第二季度，企业投资规模将会增加，但没有人预测认为本次增长速度会回到经济衰退之前的水平。
8 [7 W8 b3 f) u: O( c! m2 _
/ `% q3 G; j" P# z  w
3 {: c9 v+ C" {4 [　　为什么企业投资规模不会再进一步增长？因为对需求水平来说，全球产能规模已经严重过剩。物价普遍下降或者不温不火，特别是工业品价格表现尤为明显。商业和办公场所空置率同样居高不下。对于生产计算机或集成芯片的高科技装备来说，针对该领域的投资意愿非常低迷。因为目前还没有出现比较大的技术飞跃，而先前投入的旧装备使用情况依然良好。

( }& j8 J: S" i
　　一个亮点：在过去的几年中，企业对于知识产权的总体投资规模增速较快，目前其在GDP总量中的占比已经达到创纪录的4.1%（不幸的是，针对知识产权的净投资规模还没有可用数据）。

$ A5 y6 C5 G( v: _$ F0 g
: _6 Z! m  s+ @/ K+ @; K　　同样黯淡
0 }$ n& m. T$ P$ ?4 ~) r/ ?
6 |6 j" B! e' o8 b
　　对大家来说，企业投资领域的情况一般都比较熟知，但是很少有人会意识到，来自个人家庭和政府机构的投资情况也同样黯淡，只是原因各自不同而已。


$ }6 U1 A4 K' P5 J4 d2 T" R　　家庭投资主要用于什么？绝大多数都属于对房地产的投资。在10年前的房地产泡沫破裂之后，购房者都变得更加谨慎。很少有买房者相信，今天的房地产一定是最好的投资产品，能够给自己带来2-3倍的回报。
5 Q; L4 Q' g& Y' i  x3 r0 t
% L) Z3 C) @# N, O- M9 t$ H
3 v; i5 V: |+ Y5 A. f; E　　人口增长放缓同样也在减少对房地产的额外需求。
; N9 a* }9 I& G, D* q; X* ^/ V

. j) J) p9 n6 n　　最终的结果是，2016年第二季度，来自家庭部分的净投资规模只占美国国内GDP总量的1.2%，是二战后各年平均水平的一半。未来几年，新开工房屋数量可能会出现增长，但是没有人指望能够再看到发生泡沫那几年的情景，也不相信会出现上世纪50-70年代时，每年新增数百万套房屋的水平。


2 ~2 {' L/ x, ?6 F- D
+ ^) M% O8 r1 l  d: E) c! i
4 a1 P! p5 b; {! A: P6 g
/ e4 x2 r& R/ I
' \+ I' H" C0 u4 ?0 c2 I1 t: F
6 l! \2 X+ k5 W' c4 W: `
; d& U# [! c  ?/ |$ {5 Z& A( d　　政府投资面临崩溃
1 h6 S7 j+ ~. J& n$ [

　　从大衰退时期以来，来自政府机构的净投资规模也随之崩溃。其原因非常简单：恐惧（大多是非理性的）。就像很多人（包括希拉里•克林顿和唐纳德•多朗普）指出的一样，目前政府在基础建设方面应该投入更多投资，因为这一领域的投入成本较低，但收入回报却相对较高（政府可以以2.25%的利率获得贷款资金）。
& f1 v+ d1 T3 l# f
0 `8 ]) W# M, C$ E
　　奥巴马政府推出的经济刺激计划已经在2009年获得国会批准通过。美国国会同意适度增加联邦政府的投资额度（比如针对高速公路、高速互联网、高速铁路，以及环境清洁和绿色能源的投资），但是来自各州和地方政府的投资规模却出现了同等规模的下降。
5 s% U) p4 P5 N

　　一旦奥巴马政府的刺激计划结束，共和党控制的国会就会在一个符合道德的借口下立即叫停投资支出。实际上，目前联邦政府的净投资规模已经连续10个月处于负增长，意味着每个季度的投入消耗费用远大于其所获得的资金。


. c* }/ ?, p. }. n　　无论是在联邦政府还是地方政府层面，情况基本都是雷同的。目前美国各地都在新建更多的公路、学校，以及交通基础设施。
% q& K/ o4 C3 H$ n

　　虽然联邦政府和各地方政府的借贷成本较低（利率约为2.85%左右），但是立法者和纳税人都不愿意在基础建设上花更多的资金，因为公众最强烈的情绪就是不支出、不借贷、不纳税。根据《华尔街日报》报道，目前美国国内新发行的市政债券和国债价格已跌至20年来的最低水平。


　　因此在2016年第二季度，来自联邦政府和地方政府的净投资规模出现下降，其在GDP总量中的占比只有0.6%，也是二战以后各年平均水平的一半。


; H, B/ o* Q$ J$ a9 |' z* @: k　　目前我们所拥有的是一个表现不佳的经济，但是没有人愿意去大规模投资建设我们在未来会需要的办公场所、工厂、矿山、计算机、机械、公路和机场。商界领袖们在长期投资项目中不能快速获得回报，而政府官员也不能填补这一空白。因为公众普遍认为，我们现在所处的紧缩时代比明天的经济增长更美好。


　　无论如何，有人需要去找到一些勇气，否则我们注定将会经历几十年令人沮丧的经济增长
8 O, J+ ^' K, l8 `  ]" A

多多益善！