最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。8 u2 D5 Q- A- b3 d6 y* v
5 I( C4 w5 a2 F* L0 Y( r2 h, z例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
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9 E. i3 D% D) X0 r- W即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。8 u4 W L6 c2 e7 G% c, |& p
7 F/ C7 x( g" u( S$ A; x9 q“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。, e; C& r- r2 i. q
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换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。' z( P% q3 |$ n
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这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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, R1 x* Y& @# c }& Z8 X" Z两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。* n0 g, ]2 h4 U6 _" K
9 {" j1 @& e2 Q5 P* N( }让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。/ X& }6 F0 w5 C, d/ G
z$ y4 L: X: p3 f更让人心慌的是它的膨胀速度：
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5 G6 ~; L5 F1 K4 x) [; B- b3 w2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
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这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！5 U& k6 d. d6 b) e7 s7 g% _, z: k$ @
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。; M3 m) a. s) ?9 M4 q( V& U
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？; O( U: i' L/ o
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