最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。! s b6 |' o0 _. S3 K( ^
) X/ ^) W ?) H例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。" [: ~$ p8 ~: J: j6 C+ w& l& \& ?& B
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即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。2 \- e1 ? v2 f& V' _, ~
, f$ V6 e& `' c6 V, W8 U, {+ z: X“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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; Y4 c8 u* \5 e: L* U$ M$ H @换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。6 g9 W$ Z5 J: s7 @0 C
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这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。$ K Y' I0 z" S2 g+ c! y5 E7 z- F
, a* x9 d3 _* @ a7 V让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
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; M% d; T$ H2 O. \) Q更让人心慌的是它的膨胀速度：& ]# ~5 N2 m) ~* {) N
8 c# `: Y! F$ j- y2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！+ A# F) g/ J+ t( C! P. |
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这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
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& {& ]( u3 \7 m+ g, V7 x& g这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。" h3 T+ G9 c: s6 F7 H, X
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？4 j' Y" z: U: a" B5 O0 k
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