最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。 L% l, z+ f0 F6 A" b0 e& T* |+ V1 u
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
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- |& J& y7 V' [6 J' H即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。
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5 @, m) d* \( R* Z: v“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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/ e |5 A& _2 C: ~: Y换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。% u0 `; V- _4 a! K
1 ^' I2 K: Y! m* Y+ `这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。2 H8 b; T" K+ ]- e- K5 F2 g( s- c
1 \) N3 P; F/ Q+ I ?4 O让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
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! ^: b7 C9 k! U7 d% _4 u e更让人心慌的是它的膨胀速度：
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8 @# H3 w; t- s8 w) @2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！ n! G- z/ ?, t# p+ M& b
& B D$ M8 P9 g- [- _这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！# Z5 b3 G/ ]" B7 `% D# }
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。: A0 S/ D( R" S8 j) J# t
9 v9 R3 m% G+ C专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？
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