最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
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& R0 c6 o6 v, U4 h- N8 G几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。
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0 m' f4 N$ k2 {) H( _1 A+ j例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。- C2 `9 g5 a% I1 h/ z9 I
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即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。
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9 g- ^1 Y( N( I# t9 n“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。( c+ b8 `; q! @6 V* _ K
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换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。
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/ w2 j7 T# y+ X$ P3 f0 X1 G5 U这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。7 J6 |3 ]5 |7 v3 K* A
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。5 J3 X4 i0 P* Z) H3 n! {
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让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
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; X- e' H& ]4 ]4 S更让人心慌的是它的膨胀速度：
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2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！' U8 F) e- ]4 W& ?
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这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！" D, S/ T; J0 B! _7 V
" Z. Y% y7 V# a) k这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。6 U, x2 u' U3 ]8 v: y E
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？8 e8 F( B2 `! W2 ^0 G$ }& \
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