最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。+ A0 x, |8 I0 t
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几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。4 D. f' G" T' Z$ G1 Z
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例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。" n& \% F$ u: Z; [) u* Q7 U6 ?
. Z- ^1 J+ z+ A即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。: l0 M* ]( R8 I+ M: P
7 F0 E) m/ o* ?2 ^“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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/ C# F- m# e1 ^5 i- c' R换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。
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# g: _0 j/ }8 N0 o6 A) P) p这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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& ^$ U# E& G. K4 d7 [$ G两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。# ? S1 V" [2 R, Y
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让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。$ C" t3 s# {6 t" X/ t6 N5 |
! N6 d. r8 ~: g6 x: V7 G更让人心慌的是它的膨胀速度：- @7 I0 W P: `: o- R! n7 K
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2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！: S* [8 @; e/ g8 a9 |: V
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这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。6 a9 K" ^( v1 h6 R7 e
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？3 X/ g* _* b, N% O3 i
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