最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。, o; P. |* O1 v) R# |+ P: d( F
9 V$ X! G6 r/ J: S, n
几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。* t% g9 J h% H0 y3 V% A+ v
5 Z+ W- K# @* ~( n( v+ F, q例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。/ ^5 W" o4 O, L* m' D
' g2 |' K- |, K即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。0 o' \2 i5 v; m" K6 o# P7 m$ Y( b+ p% K
+ _! n1 t5 v# l9 l5 V p“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。; `- o f, r! \. W' w/ e: T
! M! n* m6 E, z; A; V换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。
8 c8 S& j/ G( _- d1 W" p* T% o( B' T& v
这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。5 w" d8 B5 Y4 _9 p: C& m& d3 z" c3 K
9 Y4 p6 z3 D" h2 n
两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
y4 ]" _! ?/ u& X; j8 r
0 O8 u/ P# O- ]让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。2 x& v. W5 u0 k( Y) @
- j1 I# f1 E) x更让人心慌的是它的膨胀速度：* S0 q7 S j: P- L
. {, O0 Y0 A( G- d! p# A! S
2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！7 q7 }6 u1 s5 @
' w, M5 b2 `/ O% N) N
这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
3 `, P8 q! o6 `% {% W2 Z- l- ~( k
; B* w% ~7 I- T/ T* g5 |这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。1 @9 S6 @6 C7 o' Y0 r4 C' R
5 n. V& n' } k7 c) q专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？
6 o; U9 k i+ V) v$ o E) \$ _7 `7 J/ W, y9 r
3 q6 l5 s, Z- L' j3 p% w+ y
|
