复杂性掩盖了债务规模
2 l) Z2 c- m$ M( P, Z$ r, S9 F& f: r5 ^4 F- k4 }' w
+ ?5 n' f2 s9 T2 v0 f, _
尽管人们愈发关注中国不断增加的债务带来的风险，但人们就一些基本事实达成的共识却出奇的少，例如中国到底欠了多少债。中国金融体系不断加剧的复杂性加大了得出权威估值的难度。
& I; Z+ c6 z- j. R' e9 t
4 A H2 A! T! H" B0 [# ]* J, L0 h$ O: w* b
英国《金融时报》算出的到今年3月的估值是163万亿元人民币(合25万亿美元)，与GDP之比为237%。这一估值使用了来自中国央行的所谓“社会融资规模”数据，该数据包括银行和非银行金融机构对非金融部门的贷款。接着该估值加上了中国财政部以及审计署分别有关中央政府和地方政府债务的数据。最后，这一估值使用来自中国金融数据库万得信息(Wind Information)的数据，来估算2016年初已发行、但尚未反映在审计署和财政部的数据中的政府债券的数额。
- [8 A! g7 u. N7 O# I& m- h/ U9 I+ u, x- k+ I. L9 p
: a- r0 g @7 N1 C$ c5 l7 ]) [
英国《金融时报》的方法与国际清算银行类似，去年9月，该银行发布了一组数据，追踪了42个大型经济体的债务总规模。除了利用最新的社会融资规模以及审计署的数据，英国《金融时报》还试图消除国际清算银行数据中可能存在的重复计算。造成重复计算的可能原因包括，地方政府利用特殊目的载体(SPV)借款。此类借款在社会融资规模数据中被记入公司债务，但在审计署的数据中则被记入政府债务。
: ~" a8 f3 K" |) t0 g
* i- Q3 d7 v- X! e1 n3 v! k$ Q& ^. b8 q5 M2 `5 _* B4 I
一些分析师估计，中国的债务规模远远高于英国《金融时报》和国际清算银行的估值。麦肯锡(McKinsey)去年一份被广泛援引的报告估计，2014年年中，中国的债务与GDP之比为282%，这一估值包括金融机构所欠的债务。- z# ]# S+ c E2 j6 V; i
* N9 r! Y( o1 P# Z5 B( E. v# ?+ q& E# m- @
很多分析师认为，麦肯锡的估值存在严重的重复计算问题，因为银行与其他金融机构借来的资金又接着借给了非金融部门的借款者。但一些分析师还认为，对于中国而言，要反映不包括在社会融资规模内的影子银行借贷，有必要加入至少部分金融债务。- I$ k( N6 [2 k, g
9 t! [/ d' `; h5 j1 p
2 r) x: v* B! D% c5 g. ^ 总部位于北京的威格拉姆资本(Wigram Capital)的负责人罗德尼•琼斯(Rodney Jones)向亿万富翁投资人乔治•索罗斯(George Soros)提供关于亚洲的宏观分析，索罗斯上周将中国经济比作2008年之前次贷负担沉重的美国。琼斯表示，中国的银行利用理财产品投资把公司贷款伪装成金融债务。根据一项对100多家银行财报的详细分析，他估算出，2015年底，中国的债务与GDP之比为280%。
, c* O+ J7 x$ K6 ?
. l# Z' R: K j/ A* ]$ r7 v+ U) M* E6 }) ^" p
琼斯表示：“金融工程师们又一次玩过火了。他们在美国玩过火了，在这里也玩过火了。这就是索罗斯的看法。”
8 j6 I# S5 f' s9 ^3 l
" J! k& K. N9 v4 c |
