今年不仅仅股市遭遇了一个糟糕的开局，事实上开年表现最糟糕的是：美联储手中的美国国债，以及各大外国央行，基金经历和主权财富基金手中持有的纽约联储TSY美国国债。& A, k% ? h4 r3 |0 D
3 z# l# B8 `) ?, r1 G- T. X% p* u! r2 w3 @: O' ?. a# u5 X
根据美联储的最新数据，截至1月13日，在今年第一周减持美国国债120亿美元之后，美国国债再次被抛售3450亿，美联储目前所持有的美国国债为2.962万亿美元，低于去年11月创下的历史低点，为2015年4月以来的最低水平。而自去年4月以来，美联储持有的全部美国国债增加了5700亿美元，与此同时美联储的各个美元账户都在实现增长。9 r5 ~: C( b$ G# f# e$ [
2 b& [( S9 k0 s, S; A
- J7 |5 I9 S& J- S1 H
9 _ S7 B# Z$ O0 j4 Q4 Z+ W
0 @1 A5 s6 D D! z) v; O4 z S# Z2 a
0 z' P3 P" Z- c* t7 x+ M/ t
L/ T# @$ B7 l8 ~" O2 r& J8 I
7 s# ^4 E" {* A6 y" Z& N) m1 e 图：2015年4月至2016年6月，美联储持有的TSY国债走势图; s3 x1 p% ` e
+ t3 k* o ^( T- u' s$ G- L4 n! ?
: c# O- k. j% _7 H5 t2 i- ^8 U9 X, e$ R$ }
如下图所示，最近美国国债持有量的下滑是自中国于2014年中大量抛售美国国债以来最大单周降幅。
5 K$ n4 r! Y& w, X3 N( Q5 Y N$ } z6 Q% r k
( w: u0 o8 a' y5 O
0 P% E H( H: v3 j
- E2 [1 \( S2 ?
$ J5 A' @/ Y, C
( T$ H% f! ^3 Y& H, f
" D% k; Q# A7 h# E% j! I1 c
. o0 Q# l- Q: w8 U# V7 J7 \' m 图：2014年6月至2016年1月，美联储所持有的TSY国债周变化图1 n5 a7 p$ c8 s
9 }$ j+ ?6 u |+ }
7 B1 j4 m' s' U$ e 下图显示的是，今年前两周为美国国债历史上最糟糕表现以及最大规模的抛售美国国债现象。
- y$ A5 w7 k2 k4 f+ m7 W% Q$ Q7 y7 ^/ Y0 E4 w& q I
# H4 J# h8 K/ }- N w
5 Q$ ^ F' g5 r+ C& J' Y; x" p5 ^: g
5 V6 ]7 E3 s# m, x) e3 N
9 y V( g/ T, a7 I& m3 F' o6 \3 l: N( I4 r2 O
" G. V' h) O% s% ]; P. p 图：2008年至2016年，当年前两周美联储TSY国债账户流动情况走势图。' d6 P/ s! [7 K. r- [8 |
1 T" q: z& ]% U* c" M# v, l
( S9 t2 c* Y6 L& F2 D. w 美国国债被大幅抛售的事实正在引起美国社会的关注。
1 l( ^+ f) v3 M8 u, a) f9 e$ _! Y3 O7 z/ i( M& r9 Q! p
6 a/ j' }- |$ X$ u
上周五下午，MarketNews援引ICAP首席经济学家Louis Crandall的话，“我们看到今年开年前两周，每周有超过200亿美元的美国国债遭到抛售。尽管，美国国债账户的美国波动很大，但是随着各国央行需要资金干预本国货币汇率或是股市，各国央行抛售美国国债套现资金的行动将会持续下去。”8 A, o* M9 E% T$ B
8 }7 x( f3 M7 P$ K. `2 R# N- K2 g, c' s1 @+ h: z% D
Louis Crandall表示，“目前尚无法得知外国央行已经抛售了多少美国国债。但是抛售美国国债就和抛售息票证券一样简单。”
7 J+ b8 _' D) l! e9 |
* K' C8 \7 N6 V6 |' n; h+ R" X. w4 i8 E$ _" F `6 v
正如MNI期货写道，大部分观察家认为中国抛售美国国债是美国国债持有量下滑的原因。Crandall表示，“这是人们根据事实所做出的判断。”; j, ~* K+ E; R- h8 o
: X2 C6 p0 S5 U9 o0 c3 C; y" G6 B) c8 r! X* m+ {
但是有一些观察家指出，不仅仅只有中国在抛售美元国债。BMO资本市场分析师Aaron Kohli表示中国不是唯一的抛售国。他表示，“中国肯定有在抛售美债，但是请记住，每个外国央行都在抛售美国国债，不仅仅是中国。”
' t* Z9 r3 U& P8 o2 n* y0 s( l; N9 g& L) A4 N
$ ]2 }3 `4 O! e! y. j1 G9 o7 x
另一些观察家表示美国国债持有量的下滑是因为外国央行在国债到期后选择了兑现而不是继续购买。这一规模并不大。甚至没有赶上2015年8月中国央行大量抛售美国国债以筹措支撑股市资金时的规模。
t; j" Y8 r- U4 v. E% ]5 H& L: _+ S/ Z$ E' V6 ?
% D2 n" m, K2 \% v( ]) z 但是另一些观察家并不赞同这样的看法，“这种规模的抛售美国国债行动只可能是中国央行。”但是他之后补充，其他亚洲国家央行也有可能抛售美国国债以筹措用于支撑汇市或者是股市的资金。& F; T/ l5 z) \2 ?
: D7 d* q+ S2 r$ w- R
$ k/ u" E7 s5 Z% G 其他一些交易者表示，“中国肯定在抛售美国国债，其他国家也是。看看港币，也出现了大幅下滑。这就像一个抢椅子的游戏，各国都在争相贬值自己的货币。美元走强是很明显的事情。”1 h6 a! y J. F% s' s- B. C4 S1 e, h
( k, L1 w5 k! P# n' k! R
/ I9 B' |& v. {+ @3 C Ice Farm资本公司Michael Green将美国国债持有量大幅减少的情况与国债互换市场反常的走势联系在了一起。% w* F' ~, S8 H. L; k6 S" |
9 t' L* D0 ?7 K* h4 P: e5 s, J$ F2 R
% g; t/ Y' w7 z5 y/ t
Michael Green表示，“因为国债互换市场交易记录创新高以及互换利差的反转，那些正在努力保卫自己本国货币的国家仅仅可能获得暂时的胜利。”
4 H- w" _7 Q# C+ T
! T* ]5 ]8 P1 b9 }5 Z% B* u7 B0 K4 a1 Z8 h
这一情况正在被媒体不停的报道——为什么美国国债正在以互换价差的风险溢价进行交易，而这给银行带来了风险？我认为原因非常简单：, \7 r n- |/ E+ O d N
; r9 d \8 ?. T% H! V5 z
1 D0 P9 h" R% ]. C8 o# s" x0 E6 Z: t, I) h+ _% j
/ `- m. @( _+ p0 C
5 j" V* |5 E- k* N# t7 ?5 V, \$ ~0 }- f+ a8 t7 z" H1 }/ F' b7 u
+ y9 W0 f. e8 E" X2 d2 X; C8 g! H1 W: F% n
图：2011年至2104年，美国十年期国债互换利差走势图与人民币12个月远期价格走势图。
1 \3 i8 i$ a1 L( }
9 Y# X# \8 r" V4 V$ f
+ z# Y) n* n1 w, G Green表示，“互换价差正在大涨，因为外国的美国国债持有者，例如中国正在以前所未有的速度抛售美元捍卫本国货币。人民币，沙特里亚尔正在受到攻击，现在港币也开始受压。1997-1998年亚洲金融[0.00%]危机的幽灵又开始笼罩市场。
0 Q. O" I) P$ [5 @. b3 M7 X. S3 B! r1 S/ L
$ {% q k: X* }+ q' v0 q) p# C) t H% @ 正如Green指出的，“关键问题”是这一情况将会持续多久。大家的共识是中国拥有雄厚的外汇储备来捍卫人民币汇率。但是Green并不这么认为。
- V7 q% V+ C& j, h2 X* c
+ b" M! \: [$ u4 h/ ?
$ T: V: P+ d5 N Ice Farm资本公司Michael Green认为中国的外汇储备只是账面上看上去很庞大，实际可以用来捍卫人民币汇率的外汇储备是有限的。以中国央行目前消耗外汇储备的速度，中国的外汇储备或将只能支撑3个月。& @/ b+ \5 q# l& C6 ^
. H$ ]$ ~" j, `" w
: G& C$ Y9 A$ _; D2 i 如果这是正确的(Green对于中国外汇储备的计算不包括为应对不良贷款问题的上万亿资金)，那么对于消耗了数千亿美元以延缓创记录的资本外流规模的中国来说，未来几个月将是一场考验。中国是否会让人民币实现自由浮动，现在下结论还为时过早) k& J) W+ p# H3 i, |% b$ [
# n$ f. Q! b( T y. u
|
