英国《Money Week》周刊报导，俄罗斯央行黄金持有量自去年以来大增30%，似乎有助解释为何过去2年美国CRB工业金属指数大跌了30%，但金价只下跌约10%。然而，正当俄罗斯仍饱受原油价格重挫及西方国家制裁威胁的双重压力夹击，为何又执意大买黄金？
/ _7 @$ a- F9 G% U7 e4 h0 W/ ?
- j/ L1 [2 t4 S9 \/ a' Y3 m+ [2 v& `' R1 P
俄罗斯的美元外汇储备近期锐减，反映出弥补油价大跌冲击的规模；但其持有的黄金量却跃增，已达全球黄金ETF(指数型基金)持金量总和。单单今年6月，俄罗斯就买了80万盎司的黄金，根据Seeking Alpha提供的数据，这相当于全球黄金年产量的12%。* V3 O! ?+ Q" }# L) {
/ s7 N: z; ^6 r" t8 w9 m3 C2 ?6 G8 s9 a& `, X& ~6 |" k
俄罗斯为何抛售其他外汇储备资产而添购黄金？首先想到的理由，可能是因为其去年面临西方国家制裁；如同南非当年因种族隔离政策而遭遇国际制裁威胁时，所采取的行动。但事实上，俄罗斯在制裁威胁出现之前就大买黄金，且等到制裁威胁消退后仍继续买。2 Y6 b0 Y; W6 q: P' I; y% Y
* t7 d* w9 Y7 P8 M; O) E1 u
. I# T* a8 ?& U/ m( ~; a. _4 G
另一个解释，是俄罗斯可能为了支持国内矿业而买，以持续推升黄金需求。由于俄国的金矿开采商无法直接出口黄金，只能先出售给国内银行，再由银行转卖给国际买家及央行。
6 G; V0 P' q$ n. m: d
9 O5 ]$ r! J" v- Z0 ~# u# {& f1 a
: {4 o8 ~0 I* g. M4 n9 X 第三种解释是：俄罗斯央行的想法如同大部分其他国家央行，依旧相信黄金是目前市面上最佳的资金形式，并且是未来某个新货币体系依据的基础，即便他们可能不明说。不仅如此，俄罗斯央行显然还没买够，他们曾透露有意将黄金储备扩大至价值5000亿美元，相当于目前持有规模的2倍。; V7 e D8 i) e& r
6 w6 @$ Q- v2 v, E+ H7 z- p8 ]
9 o0 C% T) X* k; z A; v 这两大原因让俄罗斯经济趴在地上
" `; |; e7 P6 X- `2 M
" _$ b: @/ `! r
" k( }. j1 D: ~; s4 e; \$ x1 e 尽管俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina在最新公开谈话中指出，明年俄罗斯经济低迷情势将好转，并对邻近的中国经济成长动能趋缓造成的影响深表忧心，但有经济学家直言，俄罗斯经济真正挑战源自国内政治问题和持续不振的油价。- g+ P' C7 E* I; j, k1 P
0 b1 q) p2 y7 G0 {3 o" |$ V- y n6 n9 P$ a; M) H% O4 S" [
俄罗斯媒体报导，Nabiullina指出中国经济趋缓“越来越让人忧心”，同时密切关注中国经济情势与人行采取的任何措施。尽管中俄两国紧邻，经济交流密切，但分析师认为中国经济减速对俄罗斯的影响有限。) @/ I9 K# A T* d f" |
/ V, y0 U! w+ w2 n/ ?) i4 A: T- k; M" |3 |, F( ^
复兴资本(RenaissanceCapital)经济学家OlegKouzmin指出，油价才是左右俄罗斯经济前景的决定性因素。当然中国经济放缓会对俄罗斯代来一些负面与间接影响，但油价迟迟无法回温，以及国际持续进行的经济制裁反而更让人忧心。
& G2 J# B) y- n' r/ V! @ P. r; a. b- {
) f1 a$ d! ]- W. e% P6 B6 `; ^ 对比当年同为金砖四国的风光时刻，尽管中俄今年经济皆面临减速威胁，但根据国际货币基金(IMF)最新预测，中国今年全年GDP至少还有望成长6.8%，反观俄罗斯全年GDP将衰退3.8%。
5 }' L3 U' I T2 a) N( m$ G1 `
7 x, N' o6 v$ A( X" v" t+ e7 ]
5 P7 |5 V5 s; D6 n7 A 让两国经济数据如此天差地远的关键，就在于油价和地缘政治因素。俄罗斯去年3月并吞乌克兰的克里米亚半岛后，国际开始对俄罗斯实施经济制裁。偏偏在去年6月之后，油价开始急速下跌，如今油价从当时的每桶110美元腰斩不到一半，严重影响俄国政府向来仰赖的财源。
! w! b7 [" Q. G# w) }( w
& v& D5 b$ }* y8 W- v, C& h/ c
: r4 L; B ?) Q) f1 v9 X1 t 双重打击之下，导致卢布剧贬、恶性通膨与资本外流。俄罗斯央行更因此进退失据，陷入该升息对抗通膨或降息救经济的两难，最后选择先压住通膨，今年已五度降息，上周俄罗斯央行最新决议维持利率在11%不变。
2 @ F, o; Q9 J$ F" N% n' A0 J! d8 X9 \
6 F0 v8 ?7 F/ L1 X6 j1 K. V) y0 e
不过LombardOdier投资策略师StephaniedeTorquat在本周最新报告指出，俄罗斯已经经历最糟的时刻，若地缘政治因素未再恶化，加上政府展开经济改革，可望再度吸引投资人前来，并预言2016年经济将由负转正，但政治和地缘因素仍是俄罗斯经济可能再度下挫的风险所在。
R- X, B; p1 e1 x& K0 J! \0 }5 W
1 v, Q' u2 g* O. E8 `. ~% q) k N& E 尽管俄罗斯9月零售销售大减逾10%，资本投资与工业生产状况同样下滑。巴克莱资本在研究报告中指出，他们将此视为接近底部的讯号，预估不会再有更深衰退。但这些数据并未显示接下来会出现快速反弹，比较可能呈L型渐进复苏4 X2 O7 ~5 Y/ f- r( \% _
, r# l4 ^/ {/ m) F; e: }( q |
