据华尔街日报中文网报道，过去几个月，中国官员制定了新规，通过将基础贷款池捆绑起来，扩大及加快汽车生产商和其他放贷机构发债的过程。
3 ?9 x6 \7 [% t' W- ?! G+ O8 f- o
- Q8 ^- M) V* B) ?9 r' ~% L" P据数据发布商Dealogic的数据，2015年前八个月，中国资产支持债券发行规模同比增长四分之一，从去年同期的208亿美元增至263亿美元。
: j1 Y/ ^, n/ U! a5 ~6 Z$ n
# [9 Y5 P8 z3 i' g, N; Z) O尽管中国证券化市场去年刚刚起步，却已位居亚洲之首，超过了韩国和日本等其他更发达的市场。+ O7 h$ e5 `- d# e i* p9 N
( D- Y4 q( R7 N8 \! {推动证券化市场发展的主要力量是寻求通过将贷款打包成贷款抵押债券(CLO)将贷款移到账外的国有和中型放贷机构。这类企业在市场中占了一大块，今年1-8月，CLO发行规模总计为209亿美元，较上年同期的159亿美元增长三分之一。
2 x k, F5 {% `$ H8 Y& a. ~! A9 K! p, h: U5 d$ |; O& K0 H2 y, K
尽管汽车贷款支持证券在市场中占比较小，但今年1-8月，包括福特汽车公司(Ford Motor Co., F)和大众汽车(Volkswagen AG, VLKAY)在内的汽车生产商的融资子公司发债规模从上年同期的18亿美元增至40亿美元。3 o0 L( Z* I2 F2 M- D6 z5 M" ^/ J
/ _2 ^9 O: y# H$ k中国国务院5月份时曾说，中国将允许企业发行至多人民币5,000亿元（合800亿美元）这类债券。2014年的发行总量为490亿美元。中国资产支持证券的发行由国务院主管。' v9 I% L1 D0 ~* w
4 _7 V1 ~) k% ?; ~$ x! Y; x3 J
中国央行和银监会还将允许特定借款者在向监管部门登记注册之后发行债券，从而为流程提速。之前，每一笔发行都必须获得单独批准。
: M8 C* D* n; b" T4 a0 t" U; _
- P2 f7 f; c# F+ Q% N; h( Y' q2 S拓展证券化市场，也是国务院总理李克强两年前承诺的贯彻市场改革的一个步骤。国家主席习近平在本周访问美国时说，尽管经济增速放缓、市场波动不断，但中国还是会坚持推进改革计划。这是习近平上台以来第一次到访美国。- a* G1 Q& P3 @% I( J, V- ?
' [$ `, P7 {( ]1 ` r% ^9 @5 @' Y
拓展证券化市场可以帮助银行、金融公司释放资金，从而扩大放贷。然而一些风险仍然存在：比较显着的是，基础证券(underlying securities)的借款者是否会及时偿还贷款。
: v9 K+ A7 K" k/ H( G7 `6 ~1 T& ~5 Q4 a1 R6 n8 _) A! e/ b7 d
中国证券化市场缺乏历史记录，这也使得投资者们担惊受怕。
, @8 i! U* f/ B1 O. T3 }3 B# X8 J1 @4 h! ]% E3 W& n
标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)分析师雷明峰(Aaron Lei)说，整体而言，资产和市场都没有经受过艰难情况的考验。
2 K$ r, i" D! F$ K% _7 K" E: G( c
1 x5 b- |2 u. E; U. A4 [! ^渣打集团(Standard Chartered PLC)驻香港资本市场解决方案主管Lesi Zuo说，不同于欧洲、美国等更加成熟的市场，中国绝大部分是CLO，集中于数量相对较少的基本贷款。这可能令中国CLO风险更高。
( I/ }2 y, j) f' s6 q# A6 v! ~9 W; k$ W' j$ y1 h/ z! h
美国证券化债券通常更加多样化，拥有很多基础贷款，如抵押贷款、信用卡、汽车贷款和学生贷款。
) l& s) ]. r. k2 I1 z( w
" Y7 o/ C1 I, x& v' `好的一面是，中资银行绝大多数贷款都贷给了违约风险较低的大型国有企业。2 [( y h% c+ N2 K6 l; {% ~- ]
9 t8 y. s$ r* }: M
另一个好消息是，汽车贷款资产支持证券的发行将由来已久的国际做法引入中国。有些证券甚至得到了国际信贷评级，增加了这类证券对外国投资者的吸引力。
! `, D& p* C( ]) X' O
% {+ g. ]- j5 q6 W9 [! c获准在中国推动小额信贷和证券化发展的世界银行附属机构国际金融公司(International Finance Corp)称，该公司买入了福特汽车去年首次发行的人民币100多万元的汽车贷款资产支持证券。这家位于密歇根州迪尔伯恩的汽车制造商今年2月卖出的另一批资产支持证券获得了穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)仅针对高信贷质量发行机构评定的Aa3评级。
$ R0 z* \! \$ J1 v; K! ^0 W6 j+ m7 o u
银行家们表示，外资银行的本地分行以及能在中国境内投资的海外基金也在投资这一市场。4 }3 D* @: i; w) m8 o5 l8 a1 m
, X. F$ B* q3 S6 k1 i
汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, 简称: 汇丰控股)亚太地区结构性资本市场主管何启新(Kyson Ho)称，银行家们认为，中国强劲的国内投资者基础会让该国证券化市场相比亚洲其他地区更可持续，亚洲其他国家只向境外投资者出售本国的资产支持证券。; v( u) o, m* F
. U7 E% I& W6 W他表示，本地投资者往往坚持持有国内资产，因为他们更熟悉自己的市场) p* z0 u2 X' T. v, b
- f. |7 l! L4 {. x. p
|
