文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82
$ w3 l9 `( @$ w3 c$ [; V- L/ Q% c" H
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。: U# K' v. f% d% x! p
- P* f* E& E0 T* S) a- K5 P
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
4 `1 M: D& U- [
1 l7 c' S( L3 s2 c; T7 A根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元9 a( o8 A2 Q: @0 w& b
" K7 _, G. g4 y0 E" d! ?华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
2 z* h- ~* V% Z5 y
, S! |, }; Z; Q0 Z8 ?4 \8 R3 S. m4 a这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。
) j$ Q$ x& W/ G; |. }: `, f
3 G! |+ ]8 X5 X7 O6 \正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”! G+ A3 |: q) o, i; ]* S
' n% l% y; F j+ @) q. h ?
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
- J9 _% b7 C, w9 h- ?* c6 L- B1 m
那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
6 Q, q) ^% A# @' V6 ^" c, T& B2 r* j6 D: p
德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。5 `4 q @% @0 t0 ~/ M; H i0 w
( Z4 {5 ?6 {) o+ o
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。7 r* Y) v+ P ?. P; x
8 K2 H: |) [( p
# f. y- {: |9 k/ q [; B1 U
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始 U5 ~5 r3 ^/ F# [& |0 s
9 H4 I% X2 v2 m7 y( ]0 o0 O/ D
|
