文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82
& J+ z0 X: z7 v* X6 s2 i3 c% o1 z9 X0 e8 m
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。) @# ?* @2 j9 A! M. A+ X" l7 B0 V) K
+ P7 W2 M& u$ p6 D$ h% Y如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。. q$ P4 {1 d8 g* m9 c
7 q8 ^; r. F9 ~7 j
根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
4 @6 N, R* e9 c, q; B
1 x2 i6 C4 K1 Z3 k; @4 _华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
# q: D; F3 `. l
* }( _! M( ]+ ]1 }+ D这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。
- n3 h0 D/ b% Y9 n; ?4 t7 |
7 @5 K$ z2 }: T正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
! b8 e9 J$ `) d0 M+ q( m" [; j( Q# y' p2 D: t. v
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
5 v' E5 ]' _; ^
1 C) D& b4 r- ~2 Z" B5 i7 D/ u那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。3 D3 L8 F" S( t1 k8 R
, n( D& _4 s, |* T' e& Z
德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。( `* O0 \7 E6 J( g
* e- n! n! w4 j, Q加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。. ^* e' Z2 F2 N$ m9 T8 t; m5 P
6 z) e2 N P2 C; g7 ?* i7 ^0 K' r E0 e3 I' O' [5 p1 r
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始# Z4 o* e6 { f. w4 w. f8 X
: K6 H1 ]8 A( S/ ?' J z: @2 j b
|
