文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82' M1 x+ J/ t7 ~: q
/ k. L1 y1 N& n2 R6 }: w
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。
+ ?. \! d7 r2 \1 {, B
; F" H1 `0 n. j) h+ x% J8 E6 A' }如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
1 J1 W* l5 @/ P5 b' f: m$ r- m$ i' _9 Y
根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
2 D# f( {' W$ O2 f& ?& J, T. q" C/ o0 S! [. |
华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。/ @6 e# b5 b6 t4 c8 j) ?
9 f8 m) `- B( L+ Z& r# Y1 u
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。9 O$ @6 q3 |. n
& ]* B/ h( Q7 I& `' u正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”8 z. _! k" ?: j5 b7 N" m7 J
9 r2 `3 @) S% I- o' G7 K德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。4 g e9 k4 u6 V3 A6 O
% M+ N+ U! B1 M0 O9 a3 T2 v那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。; N: z0 J" @6 V( r
: J. a# T3 o0 y1 {
德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。$ I, q$ N) h# Y! Z$ V4 {
; i b: l) W4 v
加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。
$ B7 Q4 e: d" H' T, b" O% ?/ x, n9 _; D' o O( t; x; ~
* I/ j" G" ?5 l. c ]3 ~! \: R考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始- H N, d1 l. e4 O
/ u9 p; e$ z# W1 J; \( | |
