文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82- P5 f+ L: C% Y+ o v7 X& [ Q2 z# Y
' t; h Z% S( q0 F
央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。% M" @* V& X+ Y# z6 c
% z9 p! Q) C- g- A% o1 Q% {如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
. k2 Z5 Y! E+ ^, b' E$ q8 \
$ I! E2 V1 Y! q根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
# F1 Z0 j9 x/ p* |# u: h$ i; }. `
. K9 V! x' E. E7 H华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
: `7 V5 m1 z5 D$ I8 x2 X7 ?: \2 `% @# ^, v0 e, q
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。' H3 X* F3 N' H/ l2 R7 x2 U2 Y. Q
2 N! l* r5 [1 {; i W" P0 C正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
, D# t5 ~" E4 d5 h1 |- `& w
4 _ s, ]0 l# c# A8 f+ T% B德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
4 j( X9 Q( s1 k p( e+ [- y q, c7 K& s- ?# d8 `7 u
那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
( ~. B6 Q) I' _1 S. l Z: P" G$ Q. G5 q+ s
德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
Z+ r# I" c2 {/ \! n3 w# X
8 g3 a$ U4 G7 k" D加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。& i' Z" D( m8 V8 q* n, V4 d/ V+ {
8 ^; Y6 @* F6 Q$ S. d+ H" v( ~: g! r! P M, U, i
考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始: |1 x$ S/ W; n. K5 T6 \
& ~( p0 w, ]8 H1 \) x, q
|
