文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82" x o& f$ @1 s
. N' k3 L% r5 y# m* F# z央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。
: [# Z0 D* k u/ I0 n$ Z. h) P& z. U' C; i2 P- {
如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。3 r/ J1 n% u8 g$ t! B% d
4 C0 o* W# a+ j! V. \根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元
1 f. v* i O0 _" z3 ?* @) G& X' ^7 `; d9 K# H
华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。
0 A% |7 c- T) `2 U+ j& Q( J1 `% b5 f, B/ ?: N
这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。3 d. l$ o, t# L1 h
( F8 V r$ l( [正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”
6 x) t0 O" t$ l" ~- K+ u! k: n# }6 `% p9 x( J
德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
0 x0 T7 I" ^( u& ~! V" ~- t, V' c# f$ G0 u) A4 A# [) @
那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。" ?& e! _+ ]( k2 [% K
! T- o4 f( W( C5 I德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
3 L6 I$ ?# c& r6 W+ \: p
, f+ _% E( O" P M8 H( R% ?6 _加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。# L/ t# B+ q* K5 z ~' a: \0 V
( Y0 R9 T1 Q! E7 M6 E
8 x8 ?1 C! v4 p! v考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始$ T4 a4 s" X$ Y% F+ u2 h
1 G8 u: P7 B6 A4 ^: d4 r& k# R e+ `) L, ^
|
