数年来，为避免自身受到全球经济震荡的影响，中国增持了巨额美元债务，2007年中国持有美国主权债务3880亿美元，截至2015年6月，这一金额上升至1.271万亿美元，占美国全部海外债务的20.58%。
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美国政府则利用中国增持的债务进行各类支出，比如，美国在2008年后实施了价值1万亿美元的经济恢复计划。有专家警告称，美国正越来越依赖中国的美元债务。
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4 {$ `, d, J% r0 C1 G. H& y$ b不过，以最近的情况来看，中国对美国也许并未掌握这么大的生杀权。
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" J2 F" R; |- c2 X% g @" q9 k彭博社专栏作家William Pesek 31日发文指出，中国过去几个月一直在出售美国国债以支撑人民币，整体外汇存底也在过去一年来萎缩约3150亿美元至3.7万亿美元。荷兰合作银行(Rabobank)的分析师估计，仅8月份中国就抛售了至多2000亿美元的外汇储备。德银指出，不止中国，全球央行在明年年底前将抛售1.5万亿美元外汇储备应对经济风险。* L* I& D- `, U O4 B+ R7 C
, H& Z2 H7 r, B0 m( P! K O5 l+ H不过，中国出售美债的规模仍相对较小，Pesek认为至少有三大原因让中国不愿大量抛出美国国债。, s' i$ u1 C4 ?5 }0 |, ]
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首先，中国若大举抛债、会导致美国国债收益率飙高，进而重创中国重要的出口市场。, L( [1 l! s& z
3 z7 G* |7 L- ?; L( E9 I第二，若中国卖得太多，那么美国最大债主的地位就会马上被华盛顿最友好的伙伴日本给夺走，在目前的背景下，日本首相安倍晋三的标志性政策中有两项尤为切题：保持日元疲软以及让奥巴马满意。如果安倍晋三的经济复兴计划取得了什么成就，那也归功于日元自2012年 末以来贬值30%。) e1 E7 K$ X1 D% h9 N( p) B
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这就是为什么安倍晋三会想要确保日元的贸易加权汇率相对于近期贬值的人民币不会上升。如果这意味着去抵消中国的美元抛盘的话，那也在所不惜。 O( w0 d# j3 m' u" k2 |4 | @4 ^9 I
/ V3 S$ K: p% T( F. h而且尽管安倍晋三在亚洲展示出铁腕强势一面，但是与美国几十年来的日 本合作伙伴一样，他一直以来都很顺从美国。安倍晋三一直都在听欧巴马 之命行事，无论是涉及帮助美国转移军事基地，还是通过《特定秘密保护 法》，抑或是绕过和平宪法。在中国大量抛售美国国债之后，安倍晋三必然会遵照美国的要求，让日本采取措施挽救美国债券市场。
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7 n3 g/ w1 p9 L1 U0 l U第三，中国除了美国国债以外，其实已没有其他资产可存放其规模庞大的外汇存底。也就是说，对中国而言，积欠庞大债款的美国已经成为大到不能倒的债务人，两者形成微妙制衡。
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上周法国兴业银行[-0.88% 资金 研报]预估，中国人民银行在过去两周至少已用掉1060亿美元(当中包括美国国债)的外汇存底。法兴是透过中国央行8月25日的降息、降准规模去反推出外汇存底的消耗额度。彭博社统计显示，截至2015年6月底为止中国总计拥有1.27万亿美元的美国国债、为美债最大海外持有者。1 H$ @: q' U' S4 @3 I# a5 z
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美银全球利率汇率研究部主管David Woo表示，股市重挫原本会让美国国债收益率大幅走低，但受到中国抛售美债以扞卫人民币汇价的影响、降幅不如原先预期。, q. }. P) |. K3 T, w
. u; F. U% H4 [3 W( \+ H6 [/ R华尔街交易公司Clearpool集团首席执行官彼得·肯尼表示，中国减持美国债务不应该引起警觉，美国债务是全球经济稳定的标志，持有美国债务就是为了在需要的时候卖出美元，以免本国金融体系受到伤害。
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5 Q1 R5 ]2 D; y( E' @5 m8 p1 ]) I但如果中国等新兴经济体抛售了大量美元，则会对美国经济产生负面影响，并可能引发连锁抛售反应，这可能导致美元利率飙升，损害美经济增长。
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: K0 t# q! Q5 {' h/ \尽管美联储9月升息机率已从3周前的50%降至24%，但10年期美债收益率在过去两周不曾收在2%之下。) g2 A4 q9 u' t* ]/ C) x4 ]+ C
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中国2015年第2季底外汇储备减少400亿美元至3.69万亿美元、创2013年以来新低；单季减幅创1年来新低，但为连续第4个季度呈现缩水。2015年第1季的1130亿美元减幅是单季最高纪录。过去4个季度以来中国外汇储备累计缩减将近3千亿美元。
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