来源: 纽约时报 2009年秋天， 吉姆 查诺斯(Jim Chanos)开始对中国经济提出疑问。他的好奇心之所以被激发，是因为他注意到在金融危机中，原材料生产者几乎没有受到影响;的确，当其他行业在金融海啸的余波中步履跄踉，它们却在进帐大笔利润。
1 A/ m& s0 n8 R v2 T查诺斯在研究个中关窍时，发现这主要的是出自中国对原材料的强大需求。在避开金融危机之余，中国人购买了全球40%的铜出口、50%的铁矿石，其他所有一切的购买量都十分惊人。这层领悟很快就促使查诺斯做出大胆的宣告：中国正处在一个难以维持的信用泡沫中。5 a+ X& b; Y# Z; R. w' l
, n: F2 B, H7 u( S# A: _1 {
你可能还记得吉姆?查诺斯。他是凯尼克斯联合基金(Kynikos Associates)，一个专长做空的30亿美元对冲基金的创办人。大约15年前，查诺斯可是第一个察觉安然(Enron)是场骗局的人。( x0 y/ h9 c3 \! }
) E" Y4 p+ o+ q3 Z$ |9 {
他做空安然的股票——就是说他会在股价下跌而不是上涨时获利，并告知他人自己的疑虑，这其中包括我的朋友蓓森妮?麦克林(Bethany McLean)，她为《财富》杂志写的一篇文章成为安然覆灭的开始。查诺斯不但因此小赚一笔，还一举成名。
3 Y) I, e2 u {4 V9 j R0 p* B# t4 _) p# e3 ]+ R
# m/ S3 @8 D N
. `" `0 k7 o$ @! \6 ?( o8 K* b0 `" Z9 a查诺斯与凯尼克斯的员工不是靠豪*经济局势生存。他们的风格比较“微观”：把注意力放在各公司与各行业的基本面，对中国也是如此。几天前查诺斯对我说：“我永远不会忘记2009年那天，我手下负责房产投资的员工在简报时告诉我，中国正在开发的房地产有56亿平方米，商住各占一半。”/ C8 O) G# ?4 B& A
& f7 o( g% r8 i2 k7 c% N“我说：‘你是说56亿平方英尺吧。’ ”9 ]7 g* Z, [* a7 _( ?* T
3 q. A+ Q$ Y; h
但那位员工回说他没讲错，就是56亿平方米，相当于超过600亿平方英尺。
! j) [) B( ?1 M5 a/ O
9 W7 _: c- I0 ^查诺斯彼时灵光乍现。中国快速增长的经济不只是靠强劲的出口，还有用大笔债务堆叠出来的地产泡沫，而政府亦对后者鼓励有加，视其为保持经济荣景的基础建设开支策略之一(根据麦肯锡全球研究院[McKinsey Global Institute]的报告，中国目前的负债高达令人不可思议的28万亿美元。)
( w. t9 ?4 r) k( G7 L8 d% A2 q) K8 ~! P( e9 u$ ^, U8 ?
查诺斯很快就将自己的推论公诸于世，他接受了CNBC和查理罗斯(Charlie Rose)的采访，还去牛津大学演讲。他告诉罗斯，房地产的投机买卖在中国已然失控，因为这个经济体太过依赖建设，然而这其中大部分的物业都无法创造足够的收入来抵付债务。中国正在“冲向万劫不复的境地”。& v4 Z3 G8 w, G- B; ]4 r. A7 x+ W( d
- k1 V q# e: M' ]6 b他还指出这些建设工程中有许多是价值超过10万美金的高档公寓，然而中国家庭的平均年收入却不到1万美金。
- {; l# h9 R1 k- g' B
. }$ D9 `7 A' v4 q o你能猜到那些相信中国崛起势不可挡的金融业权势人物，是怎么回应查诺斯泼的这桶冷水吗?他们哧之以鼻。5 ?0 P& @+ N2 f9 f7 n- y
. G% D1 E" X& _8 Y R“我觉得很有意思的是，有的人十年前都不知道怎么拼China这个词，现在个个都是中国通了，”知名投资人吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)对《纽约时报》说。他还说，“中国没有泡沫。”
1 C* @/ b8 v2 J% @! T% w% E2 M( @+ {4 e5 H: n4 o
对中国经济的一贯看法是，它会一直快速增长下去，而一旦经济开始下滑，不受民主乱象牵绊的中国官员能够做出迅速的调整。8 a6 T) Z8 d$ J( ]1 R2 [4 f! X/ q
, v' ~! ?9 ~# L. Q- ?查诺斯没有止步。“这让我想起1989年，当时所有人都说我们应该追求日本模式，”他对我说。“他们说，‘他们能把事情办成，我们不行’”——那些被认为是专家的人现在也是这么说中国的。6 z- Z& T O" c5 ?* ~- `
5 D6 b, J4 m6 O' [# g; [& Z
结果，中国经济就是在查诺斯首次做出空头预测那段时间开始下滑的。但这不要紧：大多数中国专家仍然看好它。与此同时，查诺斯却在做空一些依赖中国市场的公司。他经常发邮件转一些能证实他的看法的文章：有关新建的“鬼城”、陷入困境的银行和债台高筑的国企的报道。
4 z/ x. q* P9 ]
" X7 O! `% m" Q+ V& @1 R- U随着股市的崩盘，查诺斯的看法无疑显得更可信了。中国不是股市动荡的唯一原因，却是最重要的一个。中国经济在动摇，股市在崩溃，政府官员笨手笨脚地想撑起它们，结果只是让一些原本相信政府拯救经济易如反掌的人清醒过来。人们对中国及其领导人失去了信心，从而导致全球股市的恐慌。$ M& N4 i) G7 g9 L/ f2 N9 Q
4 ]: p2 R+ e& W w' K今天这则故事的寓意很简单。留心听这些怀疑论者，这些唱反调的。无视他们，吃亏的是你自己
; T7 D; V% _9 O+ F! z
\ G( x5 ]) f7 r |
