来源: 纽约时报 2009年秋天， 吉姆 查诺斯(Jim Chanos)开始对中国经济提出疑问。他的好奇心之所以被激发，是因为他注意到在金融危机中，原材料生产者几乎没有受到影响;的确，当其他行业在金融海啸的余波中步履跄踉，它们却在进帐大笔利润。
" V1 ]3 O; J. Z; [0 c, `- ? F" e$ j: R查诺斯在研究个中关窍时，发现这主要的是出自中国对原材料的强大需求。在避开金融危机之余，中国人购买了全球40%的铜出口、50%的铁矿石，其他所有一切的购买量都十分惊人。这层领悟很快就促使查诺斯做出大胆的宣告：中国正处在一个难以维持的信用泡沫中。
, Z1 P" Q. ^( ]5 b) R
$ \, X5 s' {+ x你可能还记得吉姆?查诺斯。他是凯尼克斯联合基金(Kynikos Associates)，一个专长做空的30亿美元对冲基金的创办人。大约15年前，查诺斯可是第一个察觉安然(Enron)是场骗局的人。 m; a2 w1 L) X7 \0 X8 E
* E& G( D& |; s% |2 z: j$ O5 M他做空安然的股票——就是说他会在股价下跌而不是上涨时获利，并告知他人自己的疑虑，这其中包括我的朋友蓓森妮?麦克林(Bethany McLean)，她为《财富》杂志写的一篇文章成为安然覆灭的开始。查诺斯不但因此小赚一笔，还一举成名。) D7 O3 f% ^: U# a4 Z J1 z
D% L( [2 I) {4 {8 b+ r/ r+ m! b, W8 G0 Y: ]! w
+ s) \4 H5 L" p( U查诺斯与凯尼克斯的员工不是靠豪*经济局势生存。他们的风格比较“微观”：把注意力放在各公司与各行业的基本面，对中国也是如此。几天前查诺斯对我说：“我永远不会忘记2009年那天，我手下负责房产投资的员工在简报时告诉我，中国正在开发的房地产有56亿平方米，商住各占一半。”
& h1 X9 M. f! V8 e1 X6 v
$ T) R- E& H! @$ J6 C“我说：‘你是说56亿平方英尺吧。’ ”
. q" g& ^3 C- A, ~$ d. \4 t; N. a( F. C. |* C6 s% E
但那位员工回说他没讲错，就是56亿平方米，相当于超过600亿平方英尺。' c- V# b: J, R" ?
8 {3 [% H+ x6 z: Q3 q% t
查诺斯彼时灵光乍现。中国快速增长的经济不只是靠强劲的出口，还有用大笔债务堆叠出来的地产泡沫，而政府亦对后者鼓励有加，视其为保持经济荣景的基础建设开支策略之一(根据麦肯锡全球研究院[McKinsey Global Institute]的报告，中国目前的负债高达令人不可思议的28万亿美元。)" J' y' J7 d3 ]% O
! n7 M% Y# o! w- k' T1 N查诺斯很快就将自己的推论公诸于世，他接受了CNBC和查理罗斯(Charlie Rose)的采访，还去牛津大学演讲。他告诉罗斯，房地产的投机买卖在中国已然失控，因为这个经济体太过依赖建设，然而这其中大部分的物业都无法创造足够的收入来抵付债务。中国正在“冲向万劫不复的境地”。
* u* e/ I N6 R4 [. ] u/ C( v" Y2 V( D) m- l# L! h
他还指出这些建设工程中有许多是价值超过10万美金的高档公寓，然而中国家庭的平均年收入却不到1万美金。
/ R0 @3 N* C4 k" U/ v! Y
* K6 ^& F$ r; b- u6 _7 J你能猜到那些相信中国崛起势不可挡的金融业权势人物，是怎么回应查诺斯泼的这桶冷水吗?他们哧之以鼻。
. ^: P8 A. s1 F! ^: T3 L8 j9 i+ U4 T# C0 W0 j
“我觉得很有意思的是，有的人十年前都不知道怎么拼China这个词，现在个个都是中国通了，”知名投资人吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)对《纽约时报》说。他还说，“中国没有泡沫。”
/ K7 N% y" m, b. Q* ^/ U+ |% y3 X" E2 W8 Y. i5 n
对中国经济的一贯看法是，它会一直快速增长下去，而一旦经济开始下滑，不受民主乱象牵绊的中国官员能够做出迅速的调整。: x, ~! c& Q0 c" T" P1 ^
# {& K- x. b, |( n4 W" y6 _查诺斯没有止步。“这让我想起1989年，当时所有人都说我们应该追求日本模式，”他对我说。“他们说，‘他们能把事情办成，我们不行’”——那些被认为是专家的人现在也是这么说中国的。
, [: w% z( h$ v; _' [: x: @. }# } a
结果，中国经济就是在查诺斯首次做出空头预测那段时间开始下滑的。但这不要紧：大多数中国专家仍然看好它。与此同时，查诺斯却在做空一些依赖中国市场的公司。他经常发邮件转一些能证实他的看法的文章：有关新建的“鬼城”、陷入困境的银行和债台高筑的国企的报道。5 [: C$ r" Q+ W, Y5 u1 d5 _% s7 k
; i$ \) _6 [4 Z( B7 m随着股市的崩盘，查诺斯的看法无疑显得更可信了。中国不是股市动荡的唯一原因，却是最重要的一个。中国经济在动摇，股市在崩溃，政府官员笨手笨脚地想撑起它们，结果只是让一些原本相信政府拯救经济易如反掌的人清醒过来。人们对中国及其领导人失去了信心，从而导致全球股市的恐慌。) Z: t- Q: C+ W9 |0 E
) p, f0 [$ z. ?, _ a4 w, [今天这则故事的寓意很简单。留心听这些怀疑论者，这些唱反调的。无视他们，吃亏的是你自己
8 H2 G$ h6 C& d9 \: }/ M6 u
& k: u# e7 j9 G8 _3 s |
