华尔街日报:中国政府在股灾后将面临更大挑战

在中国政府的救市行动展开数天之后，投资者、公司高管、分析师以及外交人士认为，此次股灾将给中国政治和经济带来长期影响。


: W+ @( D+ H$ i9 a' O+ C) k- V　　分析师指出，若没有一个健全而强大的股市，中国企业在发展能带来更多就业机会的项目时，融资渠道可能减少。

　　中国政府采取了一系列直接或间接的行动后，中国股市在上周晚些时候企稳。这些措施的总规模超过人民币1万亿元，包括购买股票、基金及指数产品。此外，半数上市公司处在停牌中，投资者的融资条件被放宽，另外公安部也向一些做空行为发出了警告。

　　接受采访的人士认为，上述事件将令长期以来表现不够稳定的中国股市发展受阻。一些人士甚至预计，这将给本已陷入困境的中国经济带来打击，并令中共在引领中国经济方面的信誉度受到冲击。不过一些人士也表示，中国政府采取的非常规策略避免了灾难性的后果，并且可以推动决策者开始进行经济结构改革。
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/ A' M% m1 O  @: i0 [　　中国政府领导人面临一个更大的挑战，即降低经济对债务的依赖。政府在股灾之后可以采取的一种策略是，通过放慢经济来限制债务堆积。
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　　北京大学教授佩蒂斯(Michael Pettis)称，经济增速需要放慢，因为经济增长一直依靠信贷增长在支撑。

　　分析师指出，若没有一个健全而强大的股市，中国企业在发展能带来更多就业机会的项目时，融资渠道可能减少。包括上海电影集团公司(Shanghai Film Group)与中国核工业建设集团公司(China Nuclear Engineering Group)在内，原本有超过一千家企业在等待监管机构审批首次公开募股(IPO)及其他售股交易，但监管机构却在本月暂停了这些交易。一些分析师表示，暂停股票发行将产生适得其反的效果，因为这不仅打击了富有活力的初创企业，还会加剧股市的波动性。
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$ q* o+ y) |8 E& y7 I" L　　暂停新股发行已令近30家企业受到影响，它们原计划的筹资总额超过人民币90亿元（约合14.5亿美元）。这或许还将使目前挑选IPO企业的程序变得更加不可动摇，进而延迟简化上市程序的改革。政府官员承认，挑选IPO企业的程序带有浓厚的政治色彩。新上市企业数量的减少还意味着，对那些处理此类交易的投行和律师来说，其收入也会减少。

, v& z3 s7 v' e" H* W$ C7 Y3 g9 \　　在那些面临融资新难题的企业当中，有一些企业原本希望通过发行股票为自身项目筹集资金，而这些项目攸关中国领导层的核心政治目标。举例来说，总部位于乌鲁木齐的广汇能源股份有限公司(Guanghui Energy Co., 600256.SH, 简称：广汇能源)的配股说明书显示，该公司申请在上海证交所通过非公开发行股份筹资人民币10亿元，以此为在中亚国家哈萨克斯坦的一处液化天然气项目提供资金。该项目是中国政府投资数百亿美元用于区域性发展的计划之一。记者无法联系到广汇能源的管理人士就此置评。
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　　中国国家主席习近平动用了大量政治资本推广“一带一路”计划。该计划旨在扩大中国对邻国的影响力，同时利用铁路和建筑等行业的过剩产能。
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　　上海万得信息技术股份有限公司(Wind Information Co.)的数据显示，股市抛盘潮开始涌现后，近2,800家上市公司中三分之一的公司股价下跌了50%，分析师称，这将加重中资银行的不良贷款负担，还让银行手中积累了借款人用作抵押品但已经失去吸引力的股票。上证综合指数较6月12日触及的52周高点已经回落了25%。
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6 q: x7 F" c; u& v: s　　瑞银(UBS)的汪涛称，银行资产中涉及股市的部分最多占银行系统总资产的2%。她在近日发布的报告中称，金融系统一些领域的压力的确有所加重，但出现系统性金融风险的可能性依然非常小。
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& z9 x! w7 q! H5 b7 `& d2 \/ U" S　　中资券商还将面临更大的冲击。官方数据显示，券商向投资者发放的贷款最高达到人民币2.27万亿元，其中一些贷款注定最终无法收回。

　　一些投资者称，中国金融系统的国际化进程似乎必将放缓，至少短期内如此。他们称，股市监管部门可能更难以吸引外国投资者，也更难以使中国股市被纳入MSCI 明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)等富有影响力的基准。目前外国投资者仅占中国股市交投的一小部分。

- B  z" k& x' s( Z8 r5 B　　年轻、懂科技的中国专业人士几周前还在通过手机应用买卖股票，眼下却心生不信任。这种不信任在经历过此前股市大涨大跌周期的年纪较大的投资者中已经表现得很明显。一名上海人表示，在中国炒股炒到没米下锅。

　　就在市场调整之前，里昂证券(CLSA Ltd.)的一项调查发现，有66%的散户投资者相信政府将护盘。佩蒂斯称，所有的人都认为这是一个泡沫，所有的人都认为自己会及时脱身。

; f& x2 {8 F* G+ P5 S2 V$ t　　目前，投资者开始质疑政府救市之举是为了保护家庭财富还是为了保护国有企业。中国股市中市值最高的公司中国石油(PetroChina Co., 601857.SH)上周上涨12%，而上证综指涨了5.2%。尽管最近暴跌，上证综指今年以来仍累计上涨了20%。

　　许多投资者最近才被股市套住：定期发布的《中国家庭金融调查》(China Household Finance survey)发现，就在6月份股市回调开始的几天后，40%的中国家庭股票账户仍处于盈利状态。调查预计，如果股市跌势加剧，大多数家庭的股票账户将发生亏损。

- I3 G8 z( k/ S# j　　在监管部门允许约半数上市公司股票停牌后，即便是股票账户处于账面盈利状态的投资者也无法卖出许多股票。监管部门现在似乎有点担心新推出的、意在促进中国资本市场现代化的金融工具，例如股指卖空交易。警方称，正在调查涉嫌操纵股市的交易活动。

　　瑞东金融市场有限公司(Reorient Financial Markets)研究主管Steve Wang在写给投资者的研究报告中称，虽然大盘仍面临沉重的下行压力，但最近几天卖空活动基本上不见了踪影，因为从风险回报角度看，与政府对着干并不值得。

顶......叹为观止.....