据路透社报道,中国股市在连续三周的重挫中跌幅达到30%,不过对新兴市场投资组合的影响并不大,因为它们持有的中国股票仍很少。但这场股灾对经济带来的冲击则构成更大风险。% K) Z8 f2 Y2 S
/ n2 t" G% p% e+ d 6月中旬以来,中国沪深两地市场的A股市值蒸发近3万亿美元,即便当局出台越来越重大的托市举措仍无力回天。股市周一受到新的增加流动性举措激励大幅开高8%,但随后利好效应逐步消退,收盘仅上涨2%。) ^' u, o" p) ^- t
* q8 G8 A4 `2 Z( l" L2 U 全球基金经理都在紧盯中国的动态。美国上市的中资企业美国存托凭证(ADR)周一大跌,暗示中国股灾余波未平。但由于外资对A股的曝险仍然极小,因此其投资组合目前为止基本毫发无伤。
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“由于A股市场对外资的开放程度有限,对全球投资组合的影响也就有限,”瑞银财富管理新兴市场首席投资官Jorge Mariscal称。瑞银财富管理代客管理1万亿美元资产,但并未持有A股。1 s" `6 u+ T1 R [% d+ @2 y# i
; ~- C, l3 z ^ 主要原因是,A股并未纳入主要指数。相反,外资是通过投资配额机制来投资A股。此外,最近推出的“沪港通”计划让香港基金可以直接投资上海股市。, S' i, I) \+ W! K* G
0 Y& N v4 a' s# V) a* R East Capital的香港合伙人Karine Hirn表示,根据外资的投资配额使用情况,以及“沪港通”带来的资金流情况,非居民持有的上海及深圳股市市值不超过2%。约有85%的交易来自中国散户。: Y, y' E) E$ n& y1 J0 w. \# ]6 j
8 ^) W% U2 d. i5 J ^- p v “开放A股市场的传闻很多,但我们还是面对现实吧,开放程度仍然非常有限,”Hirn表示。她的公司自2013年开始就拥有中国投资配额,但投入中国的资产配比一直低于5%。( @6 k+ }5 q, x' \1 z' F
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最近的剧烈跌势,也与上海股市.SSEC在截至6月的一年内就飙升了150%有关,这种涨势让其它所有的新兴及发达市场望尘莫及。在此期间,其它金砖国家的股市表现也远远落后于中国。! E7 Y' x8 d2 P+ Y# }
. {4 S- i! q6 A: h1 m! W& n+ [ 中国A股与亚洲、新兴国家和全球其他股市似乎没什么关联,自6月中以来,MSCI明晟新兴市场指数.MSCIEF跌4%,MSCI明晟主要中国股指跌8%。2 V' {5 D& \0 {, x
X1 Y( _& u; q) ]( S2 f 之前中国股市的涨势大多是靠融资融券规模激增所推动,国内投资者押注后续还会降息,而且预期外资流入,所以试图先发制人。6 B2 u/ @! `0 s, D, {
! a, }. S+ J. ~ 但深谙市场走势的外国投资者早在这波暴跌之前就已撤走资金。据EPFR Global,1月至5月间,购买中国大陆和中国海外上市公司股票的中国题材基金撤出180亿美元资金。
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' e! D. s1 x( N @# z5 D “市盈率高的离谱,显然存在泡沫,”Ashmore的研究部主管Jan Dehn表示。Ashmore刚好在市场触顶前全身而退。7 s! M- K) N3 J
7 d L! Y0 N0 @) ?3 G5 @4 } h 中国股民平均处于亏损状态+ r" P( O$ z! R, p/ N3 w
3 P* K; L" i& |( A' |9 M 正如Dehn所指出的,一年前在A股市场买进的投资者现在仍有70%的获利。但中国散户中许多人可能是在市场正要下跌时才买进。& L: Z0 e; i I% X8 T
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法国巴黎银行指出,3月底到6月中期间新开立的个人股票账户超过3,000万。而且,该银行表示,保证金购股交易据信占到可交易市值的将近5%,这个数字或许还要大得多,因为投资者有其它非官方的融资渠道。
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: d( d; D9 P$ I3 g9 w; K* h “这些持有人现在平均处于亏损状态。这意味着消费者的财富和信心都已经缩水,因此他们的支出增长也将放慢,”该行称。8 I/ e' {7 u0 c
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该行估计今年零售销售持稳是得到股市上涨的扶助,但警告称,“近期熊市造成的负面财富效应有可能让消费放慢”。, {( [6 y" N; ?/ ~; Y
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于是问题就来了。中国经济增长率今年可能低于7%。在出口迟滞的情况下,若消费下滑或坏账增加,银行业以及那些在国内和香港(或纽约)都上市企业的利润就会受损。" Q! L# L/ o# s0 P1 ^- T
6 ^; n) _' J+ W* j: N$ V 鉴于中国占到新兴市场股票指数的五分之一,投资组合稍后可能遭受损失。如果跌势不能止住,可能触发其它新兴市场的资金大量撤出。6 ^0 t8 ~! j* T7 o. q K
& h# \* g& W) H" O7 ~ “总体财富效应仍然是正面的,但如果当前的局面持续,就可能影响投资、消费和结构性改革的步伐,”Mariscal表示。5 K- _/ Q2 F K, M
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中国频频推出监管与货币政策措施以缓和市场震荡,在金融体系改革方面已有所退步。
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East Capital的Hirn认为股市崩跌导致消费下滑的广泛风险不大,因为证券投资仅占中国家庭资产负债表的6%,而美国则高达17%。现金约占26%。她说,A股最终被纳入全球主要股指,也会提供一些支撑。
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" a" k4 G+ P/ K( @6 b7 Q: k “这对于股民来说是一次大规模的冷水浴,”Hirn表示,“但如果他们(当局)设法稳住股市,而且再便宜20-25%,就会有人入市。”" H: D! Y: S& N: _ @0 d
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