中美间货币战争明争暗斗，美元在劫难逃!

来源: BWCHINESE中文网  前不久，美国财政部长雅各布·卢表示，中国应减少对出口的依赖，放弃政府干预人民币汇率的争议做法。而近日，中国央行行长周小川在华盛顿参加中美第七次战略与经济对话时称，人民币汇率处于合理水平。
去年对话之前，卢更直接地要求中国允许人民币升值。多年以来，美国都是以人民币低估导致贸易失衡为借口向中国施压。
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自从2005年7月21日，央行宣布人民币汇率不再盯住美元，从而开启以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率一路上行最高至2014年1月的6.09元/美元，之后见顶，汇率趋势出现逆转，至2015年1月，人民币汇率为6.25元/美元，一年内跌去 2.6%，之后在区间内小幅波动。
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0 D, T1 t9 \0 r9 W一年半来，虽然央行通过调控中间价、市场操作等方式在努力维护人民币汇率的稳定，但从人民币即期价格和离岸价格的波动情况来看，人民币汇率总体上呈现震荡下行的趋势。
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9 S# S+ Q9 A  b5 y* z: y但总体来说，人民币已经大幅升值，对美元累计升值幅度超过35%，实际有效汇率累计升值幅度超过50%。市场一度存在浓厚的人民币贬值预期，也就是说，有相当一部分市场主体认为人民币被高估而不是被低估了。

% ^/ h7 L/ `# g去年8月到今年3月，美元指数经历了很长一段时间的上行走势，美联储通过制造加息预期维持美元的强势。但人民币并没有趁势对美元贬值，而是维持着对美元汇率的基本稳定，导致2014年人民币对欧元、日元升值12.9%和12.5%。
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在这样的情况下，卢居然还说中国应减少对出口的依赖，言下之意是中国还在通过人民币低估获得外贸竞争优势。这完全是罔顾事实。
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% h* ?- O/ \) [7 O4 j. A% h由于美元升值，美国经济受到了负面影响，今年一季度是负增长（-0.7%），其中，净出口拖累GDP下滑了1.9个百分点。去年四季度，净出口拖累GDP下滑1个百分点。美国维持强势美元，换取其他方面的利益，使国内经济受到了一定损害。
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7 ]# x! O" R  |* w* V8 q: Q美国的贸易逆差是由其经济结构决定的，制造业占美国GDP的比例只有12%，而金融和房地产占GDP的比例超过20%。这种结构决定了，美国所需要的实体产品，相当一部分要靠从国外进口；由此所产生的逆差，由他们通过全球金融体系获得的收益填补。

/ ?4 Z- ?8 j% B# t8 I9 X' B评论人士欧阳觅剑认为，在全球金融危机爆发之后，美国曾提出制造业回归，看似要解决贸易失衡问题，但实际情况却是，2014年制造业占比反而较2007年略有下降，而金融和房地产占比略有提升。
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由此可见，美国并没有认真考虑过贸易平衡的问题，或者说，没有准备去真正解决贸易失衡的问题。

1 V0 D- J' @$ O/ `2 w新浪财经专栏作家雷思海表示，对美国而言，中国这个大家伙虽然不是要和自己作对，但是那天生的体量摆在那里，不是对手也是对手啊，希拉里早就说过了，如果每个中国人都像美国人那样去消耗能源，那么世界就完蛋了。
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; x! j0 d# [- X& `  p9 L. q0 Q+ P! |* N因此，在美国金融帝国的全球设想里，中国最好只做个财富生产国，而非财富消费国。也就是美国学者所设想的G2模式，中国生产，美国消费，中国得到美元，以3%左右的利率存到美国银行，或者买美国的国债，美国再拿这些钱到中国投资，赚取平均10%以上的年利润，再加一些暗物质财富，而人民币呢则永远臣服于美元，其疆界就是中国的国土。

" t3 I9 f9 Q- ^雷思海认为，只要中国这个全球产业的整合平台接受了这个机制，美式新自由主义的蓝图就基本高枕无忧，欧元区不过尔尔，如此一来，全球向美国进贡财富的永动机制就会形成，美国新保守主义者所梦想的新罗马帝国就会出现，26年前福山喊出的历史终结，就是终结于美国的永恒霸权。

中国人民大学校长陈雨露称，从跨境人民币业务试点开始，到现在，人民币在国际市场上的使用只有六年时间，处于刚刚起步的阶段。
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由于中国对外贸易和投资规模不断扩大，结构更加优化，跨境人民币结算业务增长很快。
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% d' }0 a- w- L. r% ]0 W. w' O与此同时，全球范围内的人民币离岸市场快速成长，非居民获得和使用人民币的便利性和意愿都有提高，人民币的吸引力在上升。

; j0 p0 @- U, ^2010年初人民币国际化指数只有0.02%，到2014年底已经达到2.35%，速度之快令人印象深刻。

虽然起步晚了点，但是在国际化这条路上，人民币的步子大、走得快。

目前，中国进出口贸易结算的人民币份额超过了四分之一，人民币是国际贸易融资的第二大货币、是全球第五大最常用支付货币和外汇交易第七大货币。这些变化，都是有目共睹的。
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9 N2 B6 U6 ]4 B2 O/ A) @最近，中国正在积极推动“一带一路”战略规划。这是中国倡导的新型区域合作模式，目的是要将这条世界上最长经济走廊的增长潜力充分挖掘出来。

' k) ]3 Q8 b5 g! E+ {: e7 M" |人民币在沿线国家有很好的使用机会，大宗商品贸易、基础设施融资、产业园区建设、跨境电子商务，以及亚投行、丝路基金等多边金融机制—这些都可以成为突破口，使人民币国际化的未来之路继续走得又快又稳。

& ]* u! I7 V. k4 Q7 X; _根据最优货币区理论，“一带一路”沿线国家要建成命运共同体，那么很有可能就在这里形成一个人民币货币区。
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# E" |! p6 U6 ?6 S: Z所以，人民币未来将跻身主要国际货币行列，这样的判断是有依据的。也要看到，人民币以一种新兴国际货币的身份出现，是一个从无到有的变化。

8 `, h1 d* G+ j% x当人民币国际化程度由低而高，这就是实实在在的国际货币格局正在变迁的最好证据。
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5 `2 b9 N' N, w国际货币基金组织（IMF）近日在一份声明中称，五年一次的SDR货币篮子构成评估正在进行中，目前正在开展初期的技术性工作，比如收集和分析相关数据等。作为评估的一部分，IMF已经派出一支团队前往北京进行技术性讨论。
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7 L3 A4 s: R, X( I: p" W对此，王允贵表示，加入SDR是对于推进人民币国际化、进一步减少中国涉外经济货币错配和金融风险方面非常重要。目前SDR的评估工作主要是中国人民银行在牵头，外汇局参加。相关的进展正在按照央行统一安排进行。

SDR是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足，其价值目前由美元、欧元、日元和英镑四种货币组成的一篮子储备货币决定。IMF每隔五年会对货币篮子的构成进行评估，以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的那些具有代表性的货币。
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' p0 c# w9 \8 y; g今年人民币被纳入SDR货币篮子的呼声很高，英德等国家都发声支持人民币加入SDR。早在2010年IMF对SDR篮子进行评估的时候，认为人民币不可自由使用，将人民币拒之门外。
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分析人士指出，随着人民币国际化进程的加快，人民币已日趋满足“特别提款权”的标准，在人民币“可自由使用”方面底气更足。人民币2016年1月份被纳入SDR篮子可能性很大。

此外，针对人民币今年能否加入SDR，中国人民银行副行长易纲在两会期间表示，国际货币基金组织评审SDR的时候有两个标准：一是看货币背后的货物贸易和服务贸易的量；二是货币要能够自由地使用。人民币正在朝着一个可自由使用的货币的方向发展，对此要有一颗平常心，这是一个水到渠成的过程。
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, s, S& I7 i1 q* {$ o# U& _雷思海表示，这就是人民币不会大贬值的要害，它有可能因此而成为另外一个类似于美元的国际货币，如果它在美元强势大周期的过程中，始终保持着类似的稳定，那么一个新的国际储备货币就水到渠成了，这才是人民币保持稳定的可怕之处，当然，这是对美国而言。

雷思海说，为了让人民币大起大落，美国人也花了不少精力，彼得森国际经济研究所这个美国政府对华货币政策的智囊，多年前就为白宫献策，要让人民币在短期内对美元升值40%，现在来看，这个目标只达成了一半，不过，美国已经没有时间等人民币再升值20%了，这就决定了美国的人民币贬值战略同样也将是虎头蛇尾，波动会有，但是担心人民币大贬值，无异于杞人忧天。
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同时，任何人都能看出的中国经济减速，而对于美国来说，这正在逐步成为头疼的因素。因为这正增加着中国加入货币量化宽松队伍的预期。

近期，中国人民银行多次开展定向正回购操作，同时到期MLF(中期借贷便利)未全额续作。

多位分析人士认为，当前经济下行压力仍然较大，中国也不容易进入“流动性陷阱”，货币政策需继续保持宽松力度，未来降息降准仍有空间。
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从央行二季度经济调查问卷来看，多数指标都创历史新低，反映出稳增长压力较大。企业经营持续恶化并制约贷款需求。二季度国内订单和出口订单季节性反弹，但季调后仍处于低位，内外需求低迷仍是企业面临的核心问题。同时，贷款需求严重不足。二季度贷款总体需求指数从一季度的68.8%大幅下降至 60.4%，创历史新低。由于需求不足制约企业投资意愿，贷款需求大幅下降，信用扩张受阻。

企业困境传导到银行，银行经营状况也随之恶化，宽松预期增强。接受央行调查的银行家认为，宏观经济热度仍在下降，认为当前货币政策偏松的受访问者占比提高。
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银行家经济信心不足，预期货币政策继续宽松。在调查中，预期三季度货币政策趋松的银行家占比45.8%，大幅高于上季度调查中的34%。
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' i  Y$ H' G8 V& g7 A) f3 G海通证券研究报告认为，宽财政难持续，宽货币是趋势。6月以来，地方债大规模发行，财政政策真正转向积极，但从历史经验看，财政政策的核心是举债，属于透支未来而不可持续，至多在一至两个季度内起作用，之后宽货币仍是主旋律。宽货币周期并非结束，而是拉长了。

( U. W' V( ]$ c" d8 L3 H$ p; O中金公司研究报告认为，三季度末至四季度，经济将呈现温和复苏态势，年内降息不会发生，但仍存在降准预期。

中金公司研究报告称，央行货币政策和财政政策的加码刺激未来必不可少。从货币政策层面来看，仍需要有效引导中长期利率下行，降低实际利率对居民消费和企业投资、生产的抑制，预计央行进一步降准或者扭曲操作在未来均有可能见到。

有专家认为，尽管受美联储加息等外围因素影响，但中国是否降息仍取决于经济能否触底回升等内部因素，如果国内低通胀延续而经济增速未能筑底，降息的可能性依然存在。
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4 ?7 q; g7 L8 X从5月的多项经济统计数据来看，经济下行压力仍未消除，宽松货币政策仍需加码。货币政策重在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本，总量与定向调节工具的运用将加力增效，未来中国式扭曲操作或成为常态。

如果今后，中国也实行中国版QE，那对美元说又将是何结局？
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% @& m$ I9 ?4 z4 d8 Z$ a雷思海表示，双拳难敌四手，好汉架不住人多。美国的另外一个破绽就在于对手太多。从常识角度而言，自由竞争会造成两种社会结构，一种是金字塔型，一种是多边稳定型，美式新自由主义的最终目标就是美国的仁慈霸权，也就是金字塔型，美国做全球性的金融帝国，主导全球财富的再分配，美元霸权与华尔街的霸道是再分配的手段，对谁仁慈就要看美国的意思了。
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% f; z# s- @1 ~6 P% Y8 ?* Z雷思海说，以当今的生产能力来看，也许只能维持3亿人对全球57亿人的财富分配主导，不过问题是，欧元区也想挤上这个金字塔的塔尖，若挤上了，就是6亿人对54亿人口的财富分配主导权，这无疑是砸锅的节奏，因为生产能力不够用。因此，当欧元区把过去的分裂欧洲拧成一股绳之后，美欧之争注定就是无解了，除非再弄出一个中国这样大规模的工业化人口来摊大肉饼，这是印度幻想的初衷。
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因此，对于美国要搞强势美元，欧洲虽然无话可说，但是“老子并不任由你宰割”，你收紧货币，我就宽松。在美国劳工部抛出一系列利好数据，美联储惺惺作态要取消利率前瞻指引之后，欧元区的量化宽松终于打雷下雨了。资金成本的下降，会对欧元区经济带来提振作用。
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9 J& X  c) a' B' G' L雷思海认为欧元区的量化宽松短期看带来欧元贬值，长期看，将会带来欧元区经济景气指数的提升，加强欧元区资产的吸引力，由于流动性将会进一步得到充实，欧元区的股票以及房地产可能会出现一波类似美国的那样的攀升，当然幅度可能要小一些，欧元指数最终也会因此而得到提振。

雷思海说，而从对冲美联储的强势美元政策角度而言，欧洲央行正式搞量化宽松，将有利于补充全球流动性的紧缩缺口，对世界经济的平稳发展，都是有好处的。现在一些新兴市场国家纷纷加息，资金市场缺口比较大，作为第二大储备货币的欧元此时量化宽松，将有助于缓解这种紧张。中国与欧元区的货币政策已经形成了默契，这对世界经济的平稳发展，是十分关键的。
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近段时期，中国在外储多元化利用方面取得了质的突破。央行数据显示，中国的外汇储备由去年6月份时的峰值4万亿美元减少至3.8万亿美元。

- z( ^7 W3 x& C3 j, t在中国及大宗商品国纷纷抛售美元的压力下，今年3月份，全球外汇储备从2014年8月份创纪录水平的12.03万亿美元下降至11.6万亿美元，止住了2004年开始激增4倍的势头。

虽然美元升值造成其他储备货币价值缩水可能夸大了降幅，但从中依然可以显示出，在过去十年外汇储备平均每年增加8240亿美元之后，全球央行的做法已经发生了转变，尤其是中国。
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4 a% m# a0 l) r( W% G中国外汇储备在去年下半年的净减少既是对国际收支趋于平衡的被动适应，也包含了主动而为的成分。之于前者，随着汇率市场化和资本项目可兑换改革的推进，以及中国企业对外投资规模的快速增长，长期以来的国际收支“双顺差”在2014年出现了变化。

0 l5 c  n9 x: S! E6 c7 H8 l外汇局发布的数据显示，2014年资本和金融项目顺差为382亿美元，较2013年的3262亿美元大幅收窄。其中，二至四季度累计逆差557亿美元，四季度逆差为305亿美元。在这样的形势下，外汇储备出现净减少也是情有可原。

之于后者，外汇储备的多元化经营在2014年出现了大的转变。中国政府开始有意识地主动运用外汇储备，增强在国际政治中的话语权，而非仅仅寻求财务上的“保值增值”。

. Q# K5 z# g' R# A+ n% _2013年9月和10月，中国国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想；当年11月，“一带一路”写入了十八届三中全会的文件，并于2014年起逐步落实。

迄今为止，“一带一路”的两个重要载体—亚投行和丝路基金，已经相继成立（或者筹备成立），前者更是获得了包括英法德意在内的欧洲国家的支持。

此外，中国还主导并参与设立了其他区域性金融组织，比如亚洲区域外汇储备库、金砖国家开发银行、金砖国家应急储备安排，以及上合组织开发银行等。
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这些以中国为主导的国际金融机构的设立，标志着中国外储经营思路发生质变，将外储多元化与国家战略整合，相互配合与促进。
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以丝路基金为例，据中国央行发布的公告，丝路基金已于2014年12月29日在北京注册成立，总规模为400亿美元，外汇储备出资65%。规模虽然不大，但已点明了未来外储利用的主要方向。
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在相当长的一段时期内，美元资产尤其是美国国债仍将是中国外储投资的主要方向之一，超过万亿美元的存量美债不大可能在短时间内大规模减持。
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不过，国际国内市场的变化，正为中国抛售美元资产以及外储多元化经营创造更好的条件，逐步落地的“一带一路”等国家战略，则为多元化提供更为现实与可控的方向。
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& N# C) p5 R; ]+ {: }) U* a. t过去十几年间，经济快速增长以及国际收支持续“双顺差”为中国积累起了巨额的外汇储备。

在下一个十年，这将近4万亿美元的外汇储备，将成为中国推动区域经济一体化、争取国际政治话语权的重要助力，促进“一带一路”沿线地区的互联互通，深化全球经济的再平衡。

, g& d5 D  i6 E今后，如果作为央行的中国人民银行启动全面QE（量化宽松政策），有可能推动人民币进一步贬值。美国策略分析师罗伯特·达格认为人民银行迟早将以购买地方政府不良资产的形式启动QE。
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7 Y' x( ^7 Q9 b4 I) Z达格认为届时没有谁会责备中国的货币贬值实际是在进行汇率操作。因为作为货币放宽的结果，容忍本国货币贬值这一做法，与雷曼危机后美国、日本和欧元圈采取的做法一模一样。

7 H+ L% b' S9 n( j. m7 h, F+ b而这时有一点不能忘。即在中国持有外汇储备的是央行的人民银行。作为人民银行购买地方政府不良资产的资金，主要通过出售所持有的美国债券来提供。中国版QE被预测将如此实施。
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泡沫破灭后的日本在被迫处理不良资产时，没有这样做。不过，中国不是美国的同盟国，如果被逼无奈的话，估计将不惜粗暴的方式。届时，美元此次或将在劫难逃

谢谢楼主辛勤劳动！