上海市场刚刚结束了2008年以来行情最糟糕的一周,现在,无论是谁都无法回避这个问题了:中国的牛市是不是已经到了结束的时候?- i- ~3 V) V& ^0 s' U
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上周五,上证指数跌收6.4%,当周跌幅累计13%。报道称,当日跌幅达到10%,即跌停的个股超过400支,这就意味着接下来的时间当中,卖压还将持续。
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: X0 }. g( z+ C) i/ L& R 人们常说中国股市是政策驱动的,即,只要政府希望市场上涨,市场就可以持续上涨。可是,中国的动能交易新手们对于眼下的盘整行情到底会做出怎样的反应,其实是个巨大的变数。% u% h2 W& P# S, L0 m2 F# E$ P$ I
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中国牛市身上有着鲜明的北京指纹,最直观的证据之一就在于系统性压低新股发行价格,以引发散户投资者狂热的做法。
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在中国,监管机构扮演了一个看门人的角色,他们不但决定着谁可以挂牌,还决定着上市价格。这样,他们就可以有效地为IPO戴上“价格帽”——如果一家公司想要得到赏识的许可,则发行价格就不能超过盈利的23倍。7 p: v; D% L/ X2 X; m; I. p
c, K9 @" K% }4 C5 C" Y1 X1 ^ 结果就是,投资者几乎是注定可以在这些股票上市的当日大发横财,直至44%的涨停,而事实上,IPO当中的大部分在交易的第一个月,都可以带来超过200%的回报。
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这样的表现在投资者当中引发对股票的疯狂追逐,自然也是顺理成章的事情,每一周,新开股票交易账户都是数以百万计的。! _% e. B/ v( c' k
& | K; y3 P- g+ M2 I1 G. f/ B8 E 在这样一个动能驱动的市场上,新入场的散户会如何动作将成为关键。迟早有一天,散户投资者的增速和IPO的表现都将遇到自己的极限,这是不可避免的事情,到那时,股市就将无法继续吸收不断增加的股票了。
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我们现在或许就已经来到了这个转折点。) Z, ^7 }+ h. j9 D# _3 } k4 @
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彭博社上周报道称,伴随一些新股开始走向盘整阶段,中国的IPO指数已经改变了走势,较之5月27日的高点下跌了10%。在另外一方面,最新数据同样还显示,交易账户新开户数量或许也在见顶。尽管上周当中,新开账户数量达到141万个,绝对数量依然可观,但从相对数量角度说来,这一数字已经是连续第三周下滑了,最高纪录是截至5月29日那一周的190万个。7 w: Y5 y) Q5 S
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尽管这或许并不能视作是投资者情绪的直接代言人,但是至少在告诉我们,散户投资者兴趣的最高点很可能已经过去了。- [" s6 E( M# J& C
* s5 ~+ k# m5 Z& U/ t) l2 n 与此同时,股票的供应量还在猛增,大量的IPO排着队等待上市。" `5 q1 N+ R. Z9 G2 u8 O
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上周,利润全中国第三的券商国泰君安在其IPO当中冻结了2万3500亿元人民币。整体而言,上周与投资者见面的20支IPO冻结资金约6万亿。7 K) I, ]. r. d/ j; R
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股市对这些新股的接纳能力已经进入盘整阶段,这一点至关重要。如果这些初登市场的股票不能在第一天为投资者带来爆炸性的利润,散户投资者还能够继续保持现在的勇气吗?归根结底,涨势背后的支撑,其实除开动能和对更高价格的预期之外,也就没有什么了。+ Z8 z' A- S8 B' b' s" s
, U) v* I, p* m' o* R- O4 u% }( ]# m 尽管现在已经有许多人将中国现在的牛市与2007年相提并论了,但必须看到一个关键性的差异,即这次根本没有任何基本面的支撑,而当时,中国政府正在推行大规模的刺激计划,至少商品价格也同时走高了。1 z) w0 m8 B) ~
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今天,决定性的因素除开IPO之外,再就是利率政策导致的家庭资产转换。房地产已经显出疲态,一再降息使得储蓄产品魅力大减,于是家庭储蓄向着股票的大规模转移就发生了。! ?+ p. U1 U* x# v8 H
% f9 c# n2 ?0 }6 U: l8 S# B, y 降息给股市带来的另外一个好处就是给保证金债务膨胀提供了支持,后者截至上周二已经达到了创纪录的2万2400亿元。% ^# u7 c0 A& |1 b
3 @6 @& s& b9 S) U. n9 ?0 `. @ 必须指出的是,政府还有运作的空间来给股市添一把柴,比如降息,比如降低银行准备金要求。" @$ A6 _5 J# i- q
8 T# ^/ p* ^$ }& X# o1 u$ L. R 可是,必须指出的是,货币市场利率走高的时候,央行在作壁上观。中国银行业界的七日回购比率一周间从2.2%增长到了2.73%。
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有人推测,政府可能在寻找方法让股市略略走低,去掉一些泡沫成分。可是,这依然是一个高风险游戏,是在挑战散户的神经。一旦贪婪让位于恐惧,则泡沫的破灭还将加速。! h4 w' O6 W' K, a
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