汇丰银行:经济衰退若再临 全球央行已无救生圈

新闻来源: 华尔街日报  由于金融风暴至今已超过六年，但全球利率仍停留在超低水平，汇丰银行（HSBC）在题为“全球经济如同没有救生圈的远洋邮轮”的最新报告中警告，如果全球经济再度陷入危机，各国央行恐将难以善了。
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　　汇丰银行首席经济师简世勋（Stephen King）在报告中写道，如果另一场衰退来临，各国政策制定者可能很难脱身，由于金融危机已过去六年，下一场危机可能不久即将来临，但传统的“政策弹药”却荡然无存。

　　简世勋认为，各国政策制定者过去的复苏中都能透过升息的方式“补充弹药”，但这次的复苏却无力升息，这将成为一大问题。他举例说，自1970年代以来的各次衰退中，美国的联邦利率都会下降至少5个百分点。但此一传统刺激手段现在已被完全排除。与此同时，美国赤字预算仍然庞大，整体的财政结构依然脆弱。

" V- C4 r8 G# T6 ^; e1 o. O　　这个现象不仅出现在美国，连欧元区、日本、英国都出现利率水准太低，且财政刺激选项比前几次危机前还少的窘境。他们现在所能做的是：降低衰退风险、推出量化宽松（QE）、剔除通胀目标、以财政政策取代货币政策。
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8 F9 C6 I7 H& L　　在降低衰退风险上，各国提高了银行的资本，要求银行具备更多的流动准备，进行更多的压力测试，采取审慎的宏观政策等，防止全球金融危机重演。但简世勋认为，由于下次危机会以何种形式出现都还未知，这些措施可能无法防堵危机的发生。

7 D6 u6 c5 ?# Q( y! t' B　　至于推动量化宽松方面，简世勋认为这是在重蹈日本2001年的覆辙，他很怀疑该政策长期的有效性，只会让升息脱离零利率更加困难。

# d$ w. d, o" d# P4 p% ]1 ?　　就通胀目标而言，简世勋说FED现在已很难根据通胀目标制定政策了。理论上，通胀目标是一个精确、透明且可预测的指标。但如果央行仅关注通胀，而不理会资产泡沫，那么全球金融危机可能开始酝酿。
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# ?" U  q: o' L; A2 f1 b　　至于财政政策，简世勋认为最大的问题在于政策的弹性，这取决于各国政府能容忍财政赤字和国债拉高到什么水平。由于全球目前债务水平已高，利率又接近于零，预算赤字金额又过于庞大，各国政府推动刺激政策的空间已越来越少。

　　他还说，量化宽松确实推升资产价格，但到目前为止并未实质帮助经济增长和通胀，反而让物价陷入通缩疑云。但若采取“直升机撒钱”（helicopter money）的印钞就市方式，汇率必然大贬，类似津巴布韦的超级通胀将全面来袭。
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( b0 G6 Q) o3 n" U7 Z　　对于此时全球陷入低利率的窘境，简世勋指称这不仅是央行政策的结果，还涉及到由于全球人口老化，不断增加的银发族为了未雨绸缪而“事前储蓄过剩”（ex-ante excess of savings）的问题。他坦承，要打破此一恶性循环，最简单的方法是延后退休年龄，从而降低银发族的过剩储蓄问题。

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他无可退