在国际油价跌跌不休的当下，中国正打开支票簿，加速囤油。$ G" B) [* d9 h. M+ d
$ |+ o9 A e* r* z5 U
: _$ {; ~3 c) G 据汤森路透估算的数据，中国12月的原油总进口量首次超过3100万吨，相当于每日超过700万桶，比之前创下的月度进口纪录高位还高出逾10%。路透估计的数据还显示，中国2014年为充实战略储备而准备的原油较2013多出一倍。8 K1 K5 }" k6 g$ `! \
/ S) s% y5 a4 U i
) z$ k0 z( x( Z7 ~+ I3 ~4 B% Q
对于中国大幅扩大原油进口，有两种解释。第一种说法是，中国试图阻止原油价格继续下跌，以奥援陷入经济困境的俄罗斯；另一种说法是，中国认为现在的油价实在太低了，因而正加速抄底原油，补充国内战略储备。6 E* z3 b0 u* R; c; A& {
3 s/ D, {7 D3 S4 P
( ]3 w" s4 ?! o# H3 g5 l 据厦门大学能源经济研究中心主任林伯强分析，按2013年中国原油进口量来计算，油价每下降1美元，能为中国石油进口节省21亿美元。暂且不管中国有没有直接出钱帮助俄罗斯的打算，即使是有，中国也没有必要用如此“绕”的方式“帮助”俄罗斯。) ?: Y- t9 [4 _. x
8 m7 m7 j n- h) Y' v; w" c" N/ ~( H$ R- W% h
因而，唯一可能的解释是，中国认为现在的油价实在太低了。那么，问题来了，现在的油价真的太低了吗？
" ~( Q5 G0 K5 u. |& Y/ d6 Q# l2 @1 h1 f) Y
; |1 l9 i1 F8 s' t" r
种种迹象表明，国际原油价格现在可能仍然还是太高了，东方证券证券去年12月中旬的一份报告甚至预计，未来原油价格甚至有可能继续跌至30美元/桶左右。
1 W8 x# }: C6 L& m7 _4 P% \% T7 x4 a2 ?) _: O/ _
* P+ F- Q# k- R; z8 k: E
第一，供需关系已经变了。7 g- S, F+ G& W' z& x+ @" ~; |
3 D8 G+ y8 Z4 {, j8 S( u Q) _' Y6 {8 l
原油价格变化的决定因素同样也是供需关系。需求方面，过去几年，全球需求增速仅为1.6%，东方证券预计，2014年将继续跌至1.2%。+ t6 }1 s4 r9 y0 J( s$ w0 I
/ j# L# @% S( F, M
5 G0 L" G. I# z; k! \' W8 p$ w' b3 k, f: I# D$ c* W& U2 k
供给方面，随着页岩油革命的爆发，美国本土页岩油产量在过去4年时间里翻25倍，年复合增速达300%。过去3年，每年新增产量都在4000万吨以上（90%来自页岩油），占全球新增产能超过50%，并推动全球供给增速达到2%。
$ q) W Y7 D: j! P. L6 ?% Z
& Q1 c, {7 T$ u+ p1 t
' K. Q j, u( E7 a 供需关系变化的一个结果是，美国原油进口不断减少。过去5年，美国由于需求不振叠加产量高增长，进口量累计下滑21%，从OPEC国家的进口量则接近腰斩。$ @& g* O$ @5 y% M% W) D
) w; f" x! E9 Q/ B! C8 r
1 | B! u. r/ n% b 另外，随着美国逐渐实现能源独立，美国甚至正在考虑解除原油出口禁令。' m, r6 @ } Q* f& a
" U4 j! o' [0 r( i. ^8 o* ]7 Q
1 T% b Y$ ], _3 E6 y. q& Q
第二，页岩油成本非常非常低。" O% ^7 w U' @! ?4 {! j0 L
2 M8 s' E8 M6 L; C
9 |8 Z4 @$ {4 ^9 h3 \0 ~7 k
供需关系逆转的直接原油是页岩油革命。很多分析人士认为，随着油价大跌，投入巨大的页岩油会逐渐变得不划算，并逐渐破产。沙特等OPEC国家减持不减产，也被解读成这个原因。/ c! k8 D' b; s7 ?2 C
/ q: w7 A9 |- V) O+ O; D9 t
' C- P# b! u- Q
但是，持这种观点的人此前曾预计美国页岩油生产商会在油价跌破60美元时大面积破产，而现在，油价已经跌破了50美元。) _0 n5 g, r7 ?/ u
. ?7 P" m! y& [* ^1 A0 m% E5 _
+ M4 e r+ W: J" E8 Y! b* G9 A 东方证券查阅美国十多家上市页岩油企业研报发现，其整体成本在50美元/桶以内，远远低于市场的一致预期。需要注意的是，整体成本中有约50%是折旧成本，接近一半企业的生产成本在20美元/桶以内。
8 ]3 N8 U. ], H. l; b
1 m7 S& Q9 Z- u6 k% E2 u0 @3 v8 `9 N! O& A
( e5 X! k, J. ?. Q
另外，即使部分企业破产，也不会影响美国的页岩油生产。因为美国有着完善的破产机制，破产清算也会降低再生产成本，使继续投资者在新成本基础上继续生产。
6 |; B) p* C* z/ y' G# Q
/ h' ? |# V. J8 h' m, U
6 N1 @, K# E5 n/ G! [ 第三，继续油价继续下跌，也没有国家愿意减产。$ V: b: t* U, X
M' N# D: l, X( }# N9 |
6 w, `, z4 x& ^9 M& U) x/ j 从理论上讲，如果OPEC国家减少产量，油价就能止跌回升。但问题是，随着OPEC国家在世界石油市场的影响力（相对）下降，减少产量不仅不一定能提升价格，反而更有可能使其失去市场占有率——不仅没有取得价格回升、反而减少了销量，尤其是在当今供过于求的市场局面下。
' B" V2 p. \( k: p+ A2 G' W' P: ] u
1 V: n- r g! e8 Q3 m* W2 Y
6 X w6 M# Y$ i' g. J
8 W% i8 b& }1 Y5 N- `( u6 L
2 W, i" n; k2 C+ W* F! U 在过去三四个月里，沙特坚持不减产，主要可能也是这个原因, ~0 z# I, o. i5 [8 [. T
% I3 }! \: B8 o8 M9 s7 y4 i$ C# g; _ |
