美联储早前为安抚投资者情绪,称本月末终止资产购买计划后,仍将在一段长时间内把利率维持在近乎零的水平。之后,在9月18日,标普500指数升至创纪录高点。
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) a$ _9 e k- F% T 在当时看来,已经持续五年的美股牛市似乎还会持续下去。然而,随着全球经济前景转差,加上国际货币基金组织总裁拉加德(Christine Lagarde)将悲观的全球经济展望称之为「新平庸」(new mediocre)之后,市??场忧虑情绪升温。在之后过去短短四周内,美股就失去了支持。, i4 H2 l& Q7 O4 _0 G8 v
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标普500指数继上月升至创纪录高点之后,迄今已累计下挫7.4%。本周三,在避险情绪笼罩全球股市的情况下,标普500指数再跌0.8%(跌幅一度多达3%),两年内首次跌破200天移动均线。
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美股其他主要指数也纷纷下挫。过去一个月内,道钟斯指数下跌5.2%,纳斯达克综合指数下跌6.7%。7 {7 O- u6 w/ C# D
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按目前情况来看,美股牛市可能已经完结。
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& h& J. J' {' ]; Q% F! r) W4 g 面对大量地缘政治因素和某些国家衍生的风险,以往支持市场反弹的“逢低吸纳”心态已不复存在。投资者因为担心情况继转差而开始“逢高抛售”。. t4 c/ m9 y: C" D; [+ v- a& `
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但这并非由美联储触发的抛售潮。美国长期通胀的预期最近转弱,主要由于美元飙升所致。这除了威胁美国经济复苏外,也影响美联储的声誉。一般估计,美联储将于明年开始加息。
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0 ]" a2 J: D8 e 对利率较敏感的两年期美国国债,其收益率已从上月末的近0.6%下跌一半,至目前的0.31%。有交易员认为,随着通缩压力加剧,全球经济放缓,美联储有需要推迟加息时间。* k, E6 x, D% `! z( B, b! z
* ` V$ v6 o4 t 去年,由于市场担心美联储提前收紧货币政策,因而触发“缩减恐慌”(taper tantrum),但现已演变成对全球经济增长放缓的忧虑。如果经济环境持续恶化,将严重打击市场情绪。
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欧元区经济形势不断恶化,除了影响投资情绪外,也成为华尔街股市暴跌的主因。虽然标普指数上月下跌6%,但欧元区股指本月已下跌9%。今年以来,欧元区股指累计跌幅多达14.3%(相比之下,标普指数今年以来上涨0.8%,新兴市场股市下跌2%)。& }. N+ r" ?$ B( u1 Z: B5 J D4 F
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市场过去几周出现巨大变化,源于德国经济急转直下,而德国经济占欧元区产值近三成。市场对德国工业的信心已经崩溃,导致德国经济有机会进入技术性衰退。德国股市今年累计下跌19%,而德国10年期国债收益率已跌至0.75%的历史低点。
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2 S5 Q. v$ l% ` 眼下的主要问题是,美股近期下滑,究竟是长期牛市后出现的技术性回档,还是股市溃败的开始。+ T4 d( F8 E& G( H
" d$ o" c: y: c& S+ ] 事实上,目前美国经济表现仍然不俗,国际货币基金组织(IMF)预计美国经济今年下半年以至明年的平均增速约为3%。 IMF也预计,美国在明年全球经济反弹中将发挥重要作用。此外,由于美国经济主要依??赖国内消费,因此为美股的牛市带来强劲支撑。" N; \9 _9 v' m4 Q. ~
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眼下看来,尽管上月美国零售额下滑,埃博拉疫情蔓延引发恐慌,美国逐步收紧货币政策、经济增速回升等“理想状况”(Goldilocks scenario)目前仍然存在。
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另一方面,美股长期上升的势头正逐渐减弱。股市近期大跌,反映某些基本因素正在发挥作用。! B7 h. {& ^0 P
. S8 Y5 T, i, d8 A 美股未来走向如何,在很大程度上取决于刚开始的第三季度企业业绩报告,以及对于全球经济增长的恐慌情绪会否进一步转差。; g) |- B" m5 @0 H6 i4 j
5 G+ J9 l6 t. h- \+ }: |( r 本文作者尼古拉斯?斯皮罗(Nicholas Spiro)是斯皮罗主权策略研究公司(Spiro Sovereign Strategy)董事总经理
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