美国经济将致人民币贬值 为全球通货再膨胀铺路

当一个经济难题看似有所缓解，另一个问题又接踵而至：世事便是如此。过去五年的问题主要在于量化宽松政策能否提振欧美经济增长。如今经济已有复苏迹象，但新的问题又浮现：量化宽松这种维持经济命脉的手段，但能否在不引起金融市场震荡的前提下退场呢？

　　另一方面，里昂证券策略师拉塞尔?纳皮尔（Russell Napier）认为当下还有另一个隐忧。美国经济已恢复增长，但增幅并非特别惊人，其结构性质也有别于过往。以往，美国的经济复苏周期其中一个特色是经常帐赤字猛增，但这次经常帐赤字却告下滑。经常帐包括一个国家与其他国家的贸易往来账户余额。美国的经常帐赤字是全球流动性的主要推动力，对中国等货币与美元挂钩的国家影响尤甚。所以，这次美国经常帐赤字下滑，势将影响到世界其他地区的经济。

　　以往的经济周期中，经济增长往往导致经常帐赤字猛增，这是因为经济增长带动消费上升，导致进口也随之增加，资金由此流向国外。纳皮尔说，实际上从1990年代开始，国际货币体制的基础，便在于对美国经常帐赤字不断扩大的预期。新兴经济体由此实现盈余，从而创造流动性，并维持汇率稳定。但纳皮尔说，这个模式已经开始转变。

　　目前，美国经常帐赤字约为国内生产总值（GDP）的2%，低于2007年的5%。纳皮尔说，这主要是因为美国开发页岩气，意味着流出美国的美元少了。美国现时的竞争力更高，与中国相比尤其明显。

　　比如说，2007年以来，内地工人月薪增长了三倍，而美国只增长了12%。美国能够开发廉价燃料，而发展机器人等技术，则降低了廉价劳工对维持国际竞争力的重要性。与此同时，婴儿潮一代如今介乎50-68岁，他们开始减少负债及著眼于储蓄，为退休做准备。这意味着消费减少，进口也随之下降。

　　结果，新兴市场国家赚取的美元减少，因此开始大笔举借美元债务，以填补资金缺口。纳皮尔认为，这种情况导致许多经济体经济收缩。

　　他说，目前由于美国不能维持高额赤字，全球经济被迫步入通缩阶段。

　　如果美国不能维持庞大的经常帐赤字，就会令人质疑全球货币体制是否仍然适用。量宽政策一旦终止，利率就会开始上涨，许多新兴经济体举借美元债务的能力就会受限。纳皮尔说，接下来不是货币贬值，就是通货紧缩。

　　纳皮尔警告说，通缩即将来临的重要迹象之一，就是最近几个月美元走强。这对商品价格和新兴市场经济都十分不利。有些新兴市场国家可能发生信贷危机，甚至走向破产。风险最高的是东欧国家、土耳其和南非。

　　不过，亚洲国家不太可能出现这种情况。但纳皮尔说，市场尚未思及货币贬值的可能性。他认为人民币会被迫贬值。为推动通货再膨胀，中国会扩大货币发行，导致人民币贬值。

　　纳皮尔说，人民币贬值初期会产生严重恶果，但会为全球通货再膨胀铺路

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