哪有什么放之四海而皆准的万能手段啊，该完蛋的时候就得完蛋
& |; p1 b1 P, q; z' C: N) l1 |8 v; z* z2 _# Q7 A
美国劳工部周五公布数据显示，美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期的55万人，创2020年12月以来最小增幅。
4 D; L- J6 n: U O$ f" k, ?
8 `& n2 o. N$ m0 ?这次的非农数据大幅不及预期，不是一个小事情，其意义非同小可：不仅仅意味着美联储正在面对就业和通胀二选一的困境，更意味着用了接近100年的凯恩斯主义，或已经“寿终正寝”。" d. Y ~) M: Z% T
, D1 D: \/ C* y
一个未知的全新时代正在开启。( J; b% R* ?0 @* t% M0 J
7 e" A4 b9 V- c+ t! E* X' d
, }7 Z5 W! c" _/ M: F0 C9 p01 11月非农“非同小可”
" Y* m5 A0 l1 H! a: Q8 P; Y2 n9 ^" T1 p, Z$ t- U2 o6 c, q0 `4 ~
11月只有21万人的非农，回头来看或成为历史性事件。
6 R$ D: G2 B2 H4 x
. q3 d2 u7 X0 N6 R+ j$ C8 r. D尽管有媒体的解读是，21万是因为季度调整造成的“技术性”问题。
2 V6 R6 O+ H# V6 g. D! a
4 u8 {9 z' B* m, k但是正如我们之前在分析ADP就业人数和非农区别时所“发现”的，非农和ADP数据经常打架，单点数据没有可比性，但是两者的长期趋势是一致的；同理，非农单月数值本身，确实没有太大意义，真正有意义的是变动趋势。) t- g8 ^' ^8 w$ ?# \% H
4 w; z( l8 m; L- ~" S9 U( w
那非农现在是啥趋势？. ?- s, C, N. Q9 g# P& F2 Q
. Q+ h6 q4 U$ w( \
- M+ f1 D7 u+ U' J; | N这个趋势出现在一个更加令人担心的背景之下：那就是美国就业市场从未如如此缺人；同时9月底新冠特殊失业救济金全面“到期”，本来预期应该有成百上千万的人涌入就业市场。
1 x( o- U7 h: K7 S
9 v8 C( e$ e* K% X& [8 g s2 h图：美国职位空缺数（美国就业市场从未如此缺人）
) t# X0 a) J6 Q; C( ?0 k" L3 F; s9 b7 g5 s: }! o& z
$ z8 i2 ?- P q: L5 Y
/ U- o0 G' A7 E/ k02 凯恩斯主义“寿终正寝”？
' K" U7 ^; A% _) g1 b
9 i* P- _& E1 x% N) b面对这样的非农，美联储已经处于半瘫痪状态。原因很简单：因为就业和通胀趋势正在向反方向运行。4 K* i/ Y8 w) m" K1 F, o5 b7 Z
" f/ d; ~7 U- K% A+ M5 [通常情况下，就业和通胀同向运行，货币政策游刃有余；但是反向运动，货币政策就基本“瘫痪”了：你收紧对应通胀吧，就业就更不行了；你继续放水吧，通胀就要失控了。你让美联储怎么办？
6 ?2 N0 |) I% `! |( }7 e/ a. _" Q# D
+ M, F" \" T/ y7 q& Q; Z& g所以我们可以看到，现在美联储给的“前瞻指引”已经晕头转向，连最表面的语言逻辑都没有了，因为在就业和通胀反向运动的情况下，它已经没法跟市场有效“沟通”了——更确切地说是已经“无能为力”了，只能是能骗一天是一天，希望明天会出现转机。' L2 y" m) q6 X+ D3 q# _) x
& W1 D3 V6 I' G" H/ l n
这一次失控的严重后果，可能不仅仅是滞胀这么简单了，更严重的是，整个宏观经济理论框架很可能都需要革命。8 C) o8 X3 V+ h
4 I/ p; b# K, [上世纪三十年代发生的大萧条，就为宏观经济理论革命提供了一次契机。因为之前古典主义经济理论框架已经走到了尽头，结果就是凯恩斯主义的崛起，并在此后实现“统治地位”，如今已经快100年了。# F( v4 U8 M6 I" l, z5 t3 Q( a
+ ~; w* M% F8 n2 r( N从最近的表现来看，凯恩斯主义好像还有用。( `" _2 h9 M6 }
/ H% `( j! S) |- g+ m8 C简单来讲，凯恩斯主义就是通过政府开支来刺激就业，“重启”经济。从本次疫情的表现来看，刺激就业这个作用好像还有，但是“重启”的作用迟迟还没有出现。
( G. ^, D/ k2 X1 S; W0 @! H3 X/ }; S0 W) e
图：非农趋势
1 f' E) u4 }' p I$ w/ @! b; V+ Y: K1 n( }$ b* X
$ A9 ~4 E, {! c% z1 f/ c; P8 N) ^
( T) f( J0 Z# b& |5 J1 N从更长时间段的非农趋势我们可以看到，此前大刺激过后，就业确实出现了井喷（当然也跟经济重开有很大关系）；但是随着时间推移，到2020年12月份，就业再次陷入负值区间。这就“刺激”了特朗普赶紧在12月份再给每人发600美元；拜登此后又补了1400美元，就业此后又拉上去一波……
3 W/ Z! _3 T: Y d+ R6 p) H
& N6 n* ]% P4 A% C经过这么多轮的财政刺激之后，就业岗位确实上去了，但是就是没人干！$ `. }$ y) L1 q! T' ]
, p4 M6 O1 x0 ^. T于是逻辑就变成了：是不是钱发多了，人给养懒了？把特殊失业金给撤了，都出来工作！
5 x$ e0 b# e" j# a: s
- x4 F& c7 `# ~: X# U m# f结果没人来…… n. A) @% U' I! s; u
+ Z5 [/ D) X, m具有讽刺意味的是美国失业率大幅下降。美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，失业率连降6个月，已经恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。
" u% C+ Y9 C/ M; K; ~0 o3 U; f/ f2 l: I# i/ U1 g- i
这是啥意思？
7 s; R' ?. j! a, }7 L3 N+ V4 q6 v& t" w
说明愿意工作的人都已经找到工作了（失业率只统计有工作意愿的人），不愿意工作的人，你工作岗位再多，再缺人，也跟人家没关系。* s% E+ b# ]( ?
6 m2 i1 [# J! [5 H, g% h
所以我们看到了另一个奇异的景象：一边是大量岗位空缺，另一边是大量的实际劳动力闲置；一边是非农疲软，一边是失业率狂降。
5 q3 b5 w7 e$ E8 Y- e! z2 X$ K
1 \8 ?1 l- P7 Y5 n8 b/ L% X5 b美国经济已经进入了一个步调紊乱的时期，但权益市场却还在狂涨，这个世界简直是疯了。
* X& s. _7 ]) c1 t3 Q# E. Y1 K6 Q1 f" j$ N
或许，这不是疯了，而正在进入一个新的时代，这个时代的特点必将与过去不同；而新的时代和现实，需要新的经济理论和治理框架。
7 Y G" X1 q# N" r {+ h6 V" ^) b! j5 p1 }" l5 J1 i" F1 Z
正如芒格不久前“预言”：0 h6 i# k+ D* z! Q7 {0 F
+ e9 z7 F) v0 u; @ ?6 r# W信奉凯恩斯主义的人认为，如果加大印钞力度，就会大幅缩短经济衰退的时间和减少大萧条发生的可能性。人们对此已经变得深信不疑，以至于把这个经济学信条，当成了像物理学定律一样……4 N. u% l* ~2 k( ]# x* ?
; p& ^1 V6 b/ @+ o$ a
' T8 n% ^" ^2 W* m. O但关键问题是，凯恩斯那套东西，只有在人们预期之外时才管用；当所有人都知道你在玩凯恩斯这套印钞术的时候，凯恩斯那套东西就会失效。
6 ^/ L( v8 }6 V ]- N% [& ~8 t' a" ~1 u D& m. s
|
