谁也不知道最后带给世界的是不是前所未有的恶性通货膨胀海啸% z6 m. \1 h( ^, g
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美国正在进行一项无法预测的三管齐下的经济实验，其特点是财政刺激达到历史水平，美联储对暂时的通胀过度采取更为宽容的态度，以及大量被压抑的储蓄——没有人知道消费者会囤积还是消费。& R& u! Z' j! o
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自第二次世界大战以来，这一实验没有先例。美国和世界的危险在于经济过热。 O, M1 v: o$ l! f# q" z; b
1 C" J4 q J5 d# k4 Y# S4 y ^这是投资者一直在权衡的一种风险。自去年夏天以来，由于预期更高的通货膨胀率和利率，美国十年期债券的收益率(与价格反向波动)已经上升了大约一个百分点。( B; D7 e" a9 L5 w
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由于美国在全球金融体系中扮演的关键角色，其货币政策的前景将跨越国界。最近几周，澳大利亚央行不得不加大债券购买力度，以防止收益率过高。欧洲央行正在决定是否进行类似的干预。拥有巨额赤字的新兴市场，如巴西，或拥有巨额美元债务的新兴市场，如阿根廷，有理由担心美国货币政策转变后全球金融环境的紧缩。2 I# d1 S+ q0 y7 Q) b
0 R0 p# Q, M1 g0 [0 `0 A美联储坚持将利率维持在低位，并继续购买资产，直到经济更加健康为止。通胀将不可避免地上升，因为与一年前相比，大流行早期大宗商品价格的崩溃已经不复存在，但美联储将忽略这一点。: F4 k. M! L/ A1 ^
# v% H4 j5 c: @6 v3 l/ V1 u; X: }在去年采用的新“平均通胀目标制”下，央行正寻求使通胀率超过2%的目标，以弥补过去的不足。这是非常可取的，因为在过去10年的大部分时间里，世界经济的问题一直是通胀过低，而不是过高。美联储主席杰罗姆·鲍威尔认为，即使经济最终过热，这也将是暂时的。他认为，较长期的通胀动态“不会一蹴而就”。- M- R9 {5 _" \9 h5 O' h1 D
; F% u1 H( F% v# B2 |然而，它们可能会开启数万亿美元？我们没有理由怀疑美联储的近期计划，但无论是它还是市场都无法预测美国实验的最终结果。美联储可能不得不给经济泼冷水，提高利率来让通胀率下降。
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这将会很尴尬，因为它最近非常强调自己有义务在就业市场上寻求 “基础广泛且具有包容性”的力量。更高的利率会刺破资产市场，也可能会引发与日益负债的政府的冲突。( Y6 [$ c( r& P& m/ D1 @0 a
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拜登的刺激计划是一场豪*。如果成功，美国将避免日本和欧洲陷入的悲惨的低通胀、低利率陷阱。其他央行可能会效仿美联储的新目标。大规模财政刺激可能成为应对衰退的正常反应。6 Q2 p1 ]# d; x. E# K' c
5 z+ ^' C9 E7 E' y& K& f然而，风险在于，美国将面临不断上升的债务、通货膨胀问题以及央行可信度的考验。
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经济学人的评论员更倾向于较小规模的刺激。他们指出，美国麻烦不断的政治不允许精细的政策制定，民主党人想要他们能得到的一切。拜登的*博总比无所作为好。但没有人应该怀疑他的*注大小。
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