史无前例，美国金融市场泡沫无处不在投资者无路可逃

一旦崩盘，没有人能置身事外独善其身
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耶鲁大学经济学教授、诺贝尔奖得主罗伯特-席勒（Robert Shiller）日前表示，美国金融市场泡沫无处不在，无论是股票市场、债券市场还是房地产市场，投资者都无路可逃。
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　　“我看到泡沫无处不在，”席勒周三表示，“无处可逃。你要做的就是撑过去。”席勒曾准确预测到2000年的美股崩盘和2007年的房地产市场崩盘。
  I) G. ]9 S% w3 m0 ]& {) [
% |5 z+ s- X! t$ T5 ]　　席勒发出这一不祥警告之际，正值华尔街股灾90周年。1929年10月28日，道琼斯工业股票平均价格指数下跌13%，这是历史上第二大跌幅。再加上大萧条初期股市的重挫，华尔街花了25年时间才恢复元气。

3 _# o  Y/ M" Q5 n' a3 ?. p　　席勒：美国股市未来的回报将乏善可施
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　　《非理性繁荣》一书的作者席勒说，他预计未来30年美国股市的平均年回报率只有4.4%。这不到标准普尔500指数长期回报率的一半，也远远低于养老金的要求。

& C: ^+ I0 D) u' f　　问题何在？问题在于美股的市值过高。目前美国股市较2009年3月9日的低点上涨了348%，为投资者的投资组合增加了近29万亿美元。
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7 C+ z- _% j  T1 K　　但席勒说，高估值会侵蚀未来的收益。他说，美国股市的CAPE比率目前处于29的高位。CAPE比率，即经周期调整的市盈率，考察的是投资者为10年期间经通胀因素调整后的平均收益支付了多少钱。这一指标显示出剔除短期扭曲因素后市场的成本有多高。


　　“现在CAPE为29，这种情况在历史上只发生过几次，”席勒表示，“我们到了1929年30年代中期。”

　　他补充称，在非理性繁荣泡沫破灭之前，CAPE仍可能继续上升。目前的CAPE略高于1987年的水平，当时美囯股市在1987年10月19日创下了23%的最大单日跌幅。

% _9 d. ^1 G2 X! ?. o* `　　席勒：债券市场的繁荣是不可持续的
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) K. G' o( G* z. r　　席勒对债券的担忧和对美国股市的担忧一样多。债券目前是最热门的资产类别之一，因为投资者寻求安全的收入。SPDR Portfolio Aggregate Bond ETF （SPAB）今年的总回报率与股票相当，为8.31%。这是过去10年3.7%的平均年回报率的两倍多。投资者将大量资金投入债券ETF，希望避开股市波动，至少获得一些回报。

　　“它（债券泡沫）似乎与人们没有给予足够的关注有关，通过简单的逻辑思考就能知道，这不可能继续下去，它最终会有糟糕的结局，”席勒说，“它可能会在某个时候沉没。”

7 n+ i6 a' ~$ Z5 R% ?0 F$ H　　席勒谈房地产泡沫：又回到了2005年
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, y9 L9 z" n; E- |1 S7 F$ B　　席勒说，美国房地产市场正处于泡沫阶段，与2005年没有什么不同。“这就像又回到了2005年，”席勒说，“旧金山和洛杉矶已经在放缓。”他说，这是一个“糟糕的指标”，因为这些市场多年来一直在上涨。

　　房地产类股也很火爆。房地产精选行业ETF （Real Estate Select Sector ETF， XLRE）仅今年就上涨了近29%，超过了标准普尔500指数20%的涨幅。房地产类股仅以微弱优势落后于科技精选板块SPDR ETF （XLK），成为今年表现最佳的板块。
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