中国经济40年未有之大变局，GDP增长数据为负值

著名经济学家、国际金融战略专家向松祚发表演讲，并从宏观经济角度对2018年经济进行了分析，其观点针砭时弊，一针见血。今日特刊发向松祚的震撼演讲实录，以飨读者。
  K9 r' Q% d3 I( h, w
. w6 i* W+ U+ ~* b/ Y$ t$ q& ?  [2 _我想跟各位分享的两个字——【反思】。我希望我们在座的每一位校友，每一位企业家，我们大家一起来反思。

' M8 B6 m4 Z( L4 A! J1
  G0 m- k- _& K& B6 }, r
2018中国有三个严重误判

: i% Q- C0 e" y8 t# G* T* H+ S$ Z  O1.经济下行

+ _5 u  t8 o. T. l* L& Q2018年我们可以说是非比寻常的一年，这一年发生了太多太多的大事。但是最主要的是什么？——2018中国经济下行。
2 q; t7 B/ N5 p* @& D3 g
今年下行到什么程度呢？

0 K8 S7 ^  h" O, `9 i国家统计局的数据是6.5%。但是一个非常重要的机构的研究小组，他们内部发布的报告是：到目前为止，中国GDP的增长数据为1.67%。而另外一种测算显示数据为负。

当然在这里我们不去讨论这个测算是正确还是错误，也不讲应该相信哪个数据，但是今年中国在这件事情上出现了严重的误判。
  ^4 f- r$ v) F/ w: v9 Y) d
! C. H& B$ Y# n9 @' M5 ]! Y$ q2.中美贸易战

中美贸易战我们有没有误判？我们有没有低估？现在中美贸易战快过去一年了，我们回忆一下年初主流媒体的言论：中美贸易战，美国人是搬起石头砸自己的脚，中国必胜；中国要打下去，一定是大打大赢，中打中赢，小打小赢。
# K7 O  [  _* A7 b% {
曾经说过这些话的主流媒体都去哪了？说到底，到目前为止，我们对中美贸易摩擦，对中美贸易战的形势的判断，对国际形势的判断，存在很大的误区，这值得我们去深刻的反思。
2 A0 v6 j# q' \# ~
+ w8 d, I& d* }. h; M1 _0 _4 Y实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战，不是经济战，是中美两国之间价值观的严重的冲突。

4 P# o; R9 X1 a" X2 N# x可以完全肯定地说，中美关系现在走在一个十字路口，中美关系现在面临巨大的历史考验，我想现在还没有找到一个真正妥善的办法。
1 X# k& D" _& H' o8 V
! P# u& T! W0 {3 \" a. E* p大家最近注意到：华为孟晚舟CFO孟晚舟在温哥华被扣。BBC等媒体都在报道美国的盟国全面围堵华为，这说明什么？这不是简单的贸易和经济的问题。
& R# U: `# W; [
我们过去有一句话说中国经济增长的战略机遇期，现在的战略机遇期还存不存在？我个人觉得我们现在国际的战略机遇期正在快速的消退。

3.民营企业遭受重创
1 m- s" j  P0 A  m; e3 i; g
7 Z! |8 Q" L+ P从各种数据中我们发现，民间投资，民营企业的投资大幅放缓，民营企业家的信心遭受重创。

0 _& n6 P! y/ m- a' d6 c0 r/ K从年初开始消灭私有制、民营经济退场论等各种说法甚嚣尘上，直到今年11月1号，国家领导人才专门召开会议。有些人的说法是现在经济不行了，又在开始讨好民营企业。
" |! }/ b- V# t( D# ?
所以中国经济的下行，中国经济面临的压力，包括中美贸易战的日益的恶化。我们要反思做错了什么，我们要反思真正提振中国经济，要真正的让中国经济能够持续稳定的增长，我们应该做什么？
& M+ o/ Q) [* `8 M3 {
. J/ w6 b: e# [/ K2
8 Z) e0 u. L1 ^( N" o
9 Y; Q* F5 z3 ]; |! z我们现在面临的5个问题

: ~" L6 ^3 N3 Y: |% L4 |. H+ W" ]我们现在面临的问题主要是自己的问题，却有很多东西讲的轻描淡写。
( ?* A) }2 p' p$ f
  m' P! S2 W8 [* p1.经济转型中的错误倾向
* H) a$ S/ ^% _' _
. C2 N7 O" t5 F+ `0 L) F, O- d& b我们经济下行是一个长期的下行，这本来是没有太大问题的。但是大家注意到，我们现在是依靠消费和第三产业，两者占到GDP增长的78.5%。
" @9 d* U; r3 S! K
, m+ Y4 O. j7 z/ Q/ c+ L按照我们官方的说法说这是好事：经济转型已经取得成功，过去我们依靠投资，依靠出口，现在已经是依靠消费和第三产业，听起来好像有道理。

- A" x0 ~* b) f7 e8 n3 z( @但是大家要看到，在我们这样一个国家，投资大幅度的放缓，依靠消费，我们还能够维持经济的稳定吗？
$ b4 E4 [) F. w
' C' a% t0 T1 V* V% |, a: Y, b这本身一方面可能是一个好消息，但是更重要的可能是一个不好的消息。
( y3 H" q% d! m& H9 E7 E; H5 a% V
过去40年，改革开放40年，我们有过5次的消费浪潮，第1次是解决温饱，第2次是新三大件，第3次是信息消费，第4次是汽车，第5次是房地产。

但是现在这样的5次的消费浪潮，大家可以看到，基本上都已经处在一个尾声，汽车的消费在大幅度下降，房地产的消费也在大幅度的下降，所以我们现在面临巨大的问题。
1 y- f+ l+ P2 d& W  ~$ v* l8 L6 Y
2.金融风险加剧

在经济下行的同时，金融风险加剧，大幅引资银行急剧的萎缩，大量媒体讲：以前政策考虑不周、缺乏协调、执行偏离、强监管效应叠加导致了信用的紧缩，这当然是重要的原因，但是其实这并非是最深层次的原因。

+ N8 Z3 E# f& X7 K  [我们看到直接融资的市场，债券融资也好，股票融资也好，在今年都是被腰斩，更多的是违约。10月份以前，前三季度企业债的违约已经超过1000个亿。

按照官方的数据，企业债的违约今年会超过1200亿，还有大量企业的破产，现在的企业是成片的倒下，国有企业也倒下了。

渤海钢铁，这是我们伟大的世界500强。在它倒下时，它的负债余额1920个亿，实际上它的负债余额可能达到2800亿。

. Y' G# n, S& Z7 K/ V; G6 E. A地方债务，也是我们金融市场非常大的一个麻烦。
# z0 |+ m/ a& |; i3 M0 e
国家审计署说是17.8万亿，人大财经委的副主任贺铿先生说是40万亿还不止，超过40万亿，而且没有一个地方政府想还债。

# p% k, T5 }+ ~3 a- d1 F3.股市下跌
& z8 c  C( c. Q# M
( K+ b# `/ E3 e9 z( `# h% ?6 W我认为股市的春天还早着，大家可以看一看，现在股市的下跌只有1929年华尔街的崩盘可以与此相提并论。大多数股票跌到80%，跌去90%。
9 R' r1 J2 {. a* R- X6 R
我们今天要反思的一个问题是股市之痛到底痛在哪里？

有人骂证监会，骂刘主席，骂这骂那，我认为是骂错了对象。监管政策不合适，监管政策可能不到位。股市的政策面不到位，可能是重要原因，但不是关键原因。

看看我们的利润结构，银行板块和房地产两个板块拿走全部利润2/3，1444家中小板的上市公司利润比不上一个办工商银行，这样的股市，它怎么可能成为牛市呢？
' o# l  I& a9 \
我们买股票主要是买公司的利润，企业的利润，不是靠消息炒作。耶鲁大学的教授罗伯特希勒说：股市短期不是经济的权益表，但长期一定是。

8 u4 _2 Y9 Z% T: s4 S10月19号连续出台了那么多条的政策，刘鹤副总理甚至亲自牵头喊话，现在怎么样？上个礼拜五又跌破2600，始终在2600左右，股市的春天什么时候到来？
! J9 I0 G3 }6 J' @- G7 ^9 ?
) T; y& R2 K. V- K所以我想这个股市如此的糟糕，只能说明一个问题，中国实体经济相当麻烦。
' C+ e7 N# x% q; `) l- E1 n


0 L$ d8 ?* x! Z+ r6 f5 @- Q

4.金融业脱实向虚
$ }- a' {3 a2 I& }% C: d
% j' s. p% o) g+ J8 f5 w5 W

) L5 X6 O* Y+ c5 h1 A  d) W大家知道中国经济的下行，说到底是我们过去这种扩张的模式，增长的方式，发展的这种思维出现重大的问题：脱实向虚，这是前任央行行长周小川行长讲的。
! {  {* Y6 c( Y/ J2 p  r. @

" s: S% I/ p: O1 ]: s4 m% P9 M3 v
$ f" ~( a2 O0 I现在我们的金融风险是什么？隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性，结构失衡问题突出，违法、违规现象丛生。既要防止黑天鹅，又要防止灰犀牛。
" ~. ~( R5 X% i5 k& X
0 y. F: c+ [$ `
5 q$ M8 c/ @8 p& E0 z, B
有一个记者问周行长说，周行长，你说的黑天鹅在哪里？黑天鹅是哪几个？周行长笑而不答。

5 @5 ^& ~; E0 h: m

- E  w* \( ?6 ?, k/ E1 q$ x1 ]/ d2 Q黑天鹅在你身边，那么多融资骗局是不是黑天鹅？但你看不见。



5 c3 Q: q* h3 I, p1 |* `' Y: E( I灰犀牛呢？灰犀牛随时发生，区块链、B圈，是不是黑天鹅？房地产就是最大的灰犀牛。
6 ?+ `7 p5 Z) U: u# w, H1 c8 H5 _9 C
9 A( S0 x% @! A5 @  m  l! B

& T+ }2 L& {3 m2 Q+ n2 q所以我们这种脱实向虚，在中国的表现太多了，总而言之就是套利。
# @5 C. L% e- b+ i
  `% `. A. I) \1 o+ A
9 G! A- \# j; q5 t8 a0 f# D
# [3 l/ R) J, `' L& X. U% J去年在全国金融工作会议上，总书记和总理严厉的批评中国的金融业，说你们是自娱自乐，脱实向虚，金融乱象丛生，触目惊心。

" Y: @7 i- {' C, {3 l8 i

# D! g+ T6 E8 R# r/ m  y- |- h除了这些金融套利以外，大量的企业拿了钱去干嘛？不是去搞主业。过去十年，IPO定增差不多9万多亿，9万多亿，40%拿去干嘛？拿去炒股票、炒期货，参股金融公司，并没有拿去搞主业，上市公司这样能好吗？


! P9 I9 \' T! N, I- k0 W
$ \9 A, @/ \2 ^4 `$ q+ P8 L我也认识不少上市公司的创始人和老板。坦率的说，相当一些股权质押的资金并没有拿去真正搞他的主业，都去干嘛了？都去玩虚的：买理财，买房子。
1 v2 S. m7 \- T% s


/ u: x; e3 y2 v, M3 |; d官方公布的数据，我们上市公司买投机性买房，就是1万多、一两万个亿。所以中国经济全部都是玩虚的，全部都是靠杠杆加杠杆。
( I3 p" |: q, \0 T. `7 l
3 `" d; j7 P4 a; U* Z% N
6 g4 L5 S( u1 y! x0 p% c! W
: A: _- B; d5 P& p5 n- E2019年开始，中国就走上了这个不归路，杠杆率急剧飙升。我们现在企业的杠杆率是美国的平均的杠杆率的三倍，日本的两倍。企业的负债率，非金融企业的负债率全球最高。
% \$ A- D- S0 ]$ A; H4 e


% g! B6 x7 P9 O* D. l! Q7 J5.短期货币政策不能解决根本问题
* k2 G; d( K4 ^' `
( ]+ y  M7 A* `- x5 V

* R3 C& S% @7 s  @现在经济下行压力巨大，于是政府又把老一套拿出来了：货币政策宽松，信贷政策激进，财政政策宽松，资本政策激进。
: c5 b. z" a6 C% p: \  l
% M6 a' o( @& ~$ w% U

* J, a9 j6 L! e9 F3 F% b这些政策能够解决中国的根本问题吗？我们今年的货币政策不是不宽松，今年我们释放4万亿流动性，对冲叫中期借款便利，释放2.3万亿，2.3万亿乘以货币也是十几万亿。



信贷政策射出来“三支箭”，号称“易行长三支箭”。第一支箭是贷款，第二支箭是发债，第三支箭解决股权质押。



所以我们现在的问题，大家要反思，我们这样的政策，能够解决我们深层次的问题吗？


% P+ I$ W9 y3 r# P, `2 T* h
7 b) X' N2 G) W$ m资本市场出台了那么多条政策，我看不是真正管用，10月19号到现在两个月了，能管用吗？这难道不值得我们去认真反思，我们到底经济的问题在哪里？
! L) U! \: ~2 t+ w! y

+ U9 e/ j) F5 n1 e/ u
& J/ p, b7 M$ P8 ]所以我反思的结论是：我们现在中国经济的问题已经不是这个速度的问题，数量的问题，它是一个质量的问题。
$ p" ^8 K5 L) i0 X( z9 l
( X$ q/ G' k, ]( q3 ]6 w
/ Y' F) `& s7 C6 m, p
“十九大”报告写的好，十八届三中全会也写得非常好，可惜我们很多没有落实。我们中国结构的问题，“十九大”讲的“六大不平衡”，其实更多的是不充分的。

) c# Y* m# q7 T& n
2 _% H2 G+ s/ K2 _. D- l: ^
而且我这里讲信贷货币财政政策短期调整，无法从根本上解决上述“不平衡、不充分”发展的问题。



3
( K* K1 @  ?; T( r
) \5 L5 q8 k* Z& S, b

# W1 T; P* }) ]2 t9 T7 j# ]必须要实施三项实质性改革



* p: Z' r* H6 i/ Z) B6 ~" ^% A说到底：我们目前仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式，能否转型升级成功，关键是看民营企业的活力，关键是看政策能否激发企业家的创新活力。
: g5 _( r* B" A6 j4 G7 [

8 B/ r- w7 h% ~
大家看一看民营企业真正面临的核心问题，不是融资难、融资贵。根本的问题是什么？害怕政策的不确定性，害怕政府不守信用。

. X+ k/ Z7 I6 D$ U. p% M

所以现在要解决企业相互拖欠的问题，首先是要解决政府拖欠企业，国有企业拖欠民营企业，大的民营企业拖欠小的民营企业的问题，三大成本的持续上涨，所以减税降幅是首要的诉求。

2 Y+ r0 J+ W% c' o/ g

2 J' S" O. G6 E3 `$ r1 E在这个大的背景下，我的基本结论是“短期的这些货币信贷政策根本解决不了问题。
' [3 @( g' L* _2 a& x: U/ g
! K) w6 I. }4 i: b" k! X
. J$ X% g0 b3 H2 ^+ D+ y1 F
  M; q7 C% ^) |' P8 D中国的经济要真正的持续的稳定的增长，要走出今天面临的困境，必须要实施这三项实质性的改革。


& O# H2 H: ^: d6 I7 x8 q! p
% |: B+ @3 \$ [: [; L' @4 n我把这三项改革把它概括成为叫税改、政改、国改。


5 H4 p$ }5 i# c$ t# e; Q
减税降负，那怎么才能减税降负呢？必须要把政府的结构精简，人员要大幅裁掉。政府要精简，政府的开支要下降，就必须要实施政治体制的改革。
6 ]6 c1 R6 Z1 A9 A$ A9 \1 n$ S  P
* x+ c* y% D  n, e8 E5 c' e$ I5 j

" ?% p/ C! W. A北京大学的周其仁教授一直讲：中国最大的问题是社会治理成本太高，社会治理成本太高。
, g5 H% x. F/ m2 z- W2 X
- f' T6 X9 @9 W- K: i5 \8 S

% Z0 q3 |8 g9 r3 H1 s$ U还有政改，以及国家治理体系的改革。当然还有一项教育——科研教育科研体系的改革。
* [9 R# H8 i/ r# ^9 L5 R( s$ i
/ c- P, M2 E: ]5 Y9 }

: o* m# K, y! P! U' q( q7 J6 P所以据说即将要召开今年改革开放40周年的隆重大会，我们衷心地期待在这个大会上能够吹响进一步深化改革的号角，请大家拭目以待。


, h3 b5 q# o( ?1 }1 O  ]
文/向松祚(著名经济学家）

值得参考....