中国经济40年未有之大变局，GDP增长数据为负值

著名经济学家、国际金融战略专家向松祚发表演讲，并从宏观经济角度对2018年经济进行了分析，其观点针砭时弊，一针见血。今日特刊发向松祚的震撼演讲实录，以飨读者。
/ V# Q) H  T; X7 o9 Z$ P6 b0 u$ C
& q2 ]+ j/ Q0 A, }我想跟各位分享的两个字——【反思】。我希望我们在座的每一位校友，每一位企业家，我们大家一起来反思。
9 D  [; B7 ?# @/ K& h$ N
1

2018中国有三个严重误判

0 E4 t4 a9 K/ c1 Q+ a/ k" i( G1.经济下行
' g; E! a; g  ?6 z6 X5 s
' ?4 I) P9 G5 a# v2018年我们可以说是非比寻常的一年，这一年发生了太多太多的大事。但是最主要的是什么？——2018中国经济下行。

6 @0 r; Q  ^9 D* M% G0 G: @: v  w今年下行到什么程度呢？
4 V# S/ d8 L# m/ t1 q
国家统计局的数据是6.5%。但是一个非常重要的机构的研究小组，他们内部发布的报告是：到目前为止，中国GDP的增长数据为1.67%。而另外一种测算显示数据为负。

6 _. K' S9 d" `当然在这里我们不去讨论这个测算是正确还是错误，也不讲应该相信哪个数据，但是今年中国在这件事情上出现了严重的误判。
/ n  C/ E. O% Y$ B4 P+ P1 W4 F
2.中美贸易战
* r" s9 P# a, g* d) \, E
中美贸易战我们有没有误判？我们有没有低估？现在中美贸易战快过去一年了，我们回忆一下年初主流媒体的言论：中美贸易战，美国人是搬起石头砸自己的脚，中国必胜；中国要打下去，一定是大打大赢，中打中赢，小打小赢。
3 B$ y* s; J# z8 o5 m
曾经说过这些话的主流媒体都去哪了？说到底，到目前为止，我们对中美贸易摩擦，对中美贸易战的形势的判断，对国际形势的判断，存在很大的误区，这值得我们去深刻的反思。

$ g& _, Q# P/ N, O  A: X* N实际上现在中美的贸易摩擦贸易战已经不是贸易战，不是经济战，是中美两国之间价值观的严重的冲突。

0 K( g5 x0 M) m' b可以完全肯定地说，中美关系现在走在一个十字路口，中美关系现在面临巨大的历史考验，我想现在还没有找到一个真正妥善的办法。
) O4 ~& m; _& G) v2 p! U3 q
大家最近注意到：华为孟晚舟CFO孟晚舟在温哥华被扣。BBC等媒体都在报道美国的盟国全面围堵华为，这说明什么？这不是简单的贸易和经济的问题。

我们过去有一句话说中国经济增长的战略机遇期，现在的战略机遇期还存不存在？我个人觉得我们现在国际的战略机遇期正在快速的消退。
" ]5 Z1 B) N: x5 _; T
" r. j1 }  r5 e3.民营企业遭受重创

$ r# v$ {; T9 ?1 O1 v; [从各种数据中我们发现，民间投资，民营企业的投资大幅放缓，民营企业家的信心遭受重创。
, g. A' t: O5 y0 p* f6 z" D
' T6 y9 H' U! B) a+ _从年初开始消灭私有制、民营经济退场论等各种说法甚嚣尘上，直到今年11月1号，国家领导人才专门召开会议。有些人的说法是现在经济不行了，又在开始讨好民营企业。

所以中国经济的下行，中国经济面临的压力，包括中美贸易战的日益的恶化。我们要反思做错了什么，我们要反思真正提振中国经济，要真正的让中国经济能够持续稳定的增长，我们应该做什么？
" n8 D0 X- Q  u, }0 `% J6 I8 e* f
9 Y5 v) r5 w& X- r2
# [/ {* ~+ R) x1 i0 e/ Q
! P+ N7 y4 y& _9 x0 x5 }我们现在面临的5个问题

我们现在面临的问题主要是自己的问题，却有很多东西讲的轻描淡写。

1.经济转型中的错误倾向
" g/ g6 h6 t- g  h: @" Q
我们经济下行是一个长期的下行，这本来是没有太大问题的。但是大家注意到，我们现在是依靠消费和第三产业，两者占到GDP增长的78.5%。

按照我们官方的说法说这是好事：经济转型已经取得成功，过去我们依靠投资，依靠出口，现在已经是依靠消费和第三产业，听起来好像有道理。
+ D+ z7 i5 C, p- W2 V; G  f
但是大家要看到，在我们这样一个国家，投资大幅度的放缓，依靠消费，我们还能够维持经济的稳定吗？

这本身一方面可能是一个好消息，但是更重要的可能是一个不好的消息。
, \- z& z5 n7 ]0 c6 _# W* ^9 [, d
) K% h% B+ f8 `& d; m过去40年，改革开放40年，我们有过5次的消费浪潮，第1次是解决温饱，第2次是新三大件，第3次是信息消费，第4次是汽车，第5次是房地产。

但是现在这样的5次的消费浪潮，大家可以看到，基本上都已经处在一个尾声，汽车的消费在大幅度下降，房地产的消费也在大幅度的下降，所以我们现在面临巨大的问题。

6 h0 H& B9 U# u' _8 K! n2.金融风险加剧
2 R0 J7 C# e4 O* D
在经济下行的同时，金融风险加剧，大幅引资银行急剧的萎缩，大量媒体讲：以前政策考虑不周、缺乏协调、执行偏离、强监管效应叠加导致了信用的紧缩，这当然是重要的原因，但是其实这并非是最深层次的原因。

: _! t. V8 Z# A( T7 g, H我们看到直接融资的市场，债券融资也好，股票融资也好，在今年都是被腰斩，更多的是违约。10月份以前，前三季度企业债的违约已经超过1000个亿。
# }# ~: |0 M, G/ m9 c" y- M' g% y
5 p9 Y7 A# t9 u2 n2 U* ~8 I7 n- p按照官方的数据，企业债的违约今年会超过1200亿，还有大量企业的破产，现在的企业是成片的倒下，国有企业也倒下了。

6 y8 X4 }; k. J渤海钢铁，这是我们伟大的世界500强。在它倒下时，它的负债余额1920个亿，实际上它的负债余额可能达到2800亿。
9 \2 j9 j% @  f3 s( {
3 u" H2 ^! g; r地方债务，也是我们金融市场非常大的一个麻烦。

国家审计署说是17.8万亿，人大财经委的副主任贺铿先生说是40万亿还不止，超过40万亿，而且没有一个地方政府想还债。

3.股市下跌

( x& i* \4 Z7 t: h0 ~8 D5 A0 E我认为股市的春天还早着，大家可以看一看，现在股市的下跌只有1929年华尔街的崩盘可以与此相提并论。大多数股票跌到80%，跌去90%。

& d1 A3 l4 m7 R0 z7 F9 r' f我们今天要反思的一个问题是股市之痛到底痛在哪里？

$ z) }& S# @6 M2 L% R9 |有人骂证监会，骂刘主席，骂这骂那，我认为是骂错了对象。监管政策不合适，监管政策可能不到位。股市的政策面不到位，可能是重要原因，但不是关键原因。
: j( a/ c8 Z1 c5 m
看看我们的利润结构，银行板块和房地产两个板块拿走全部利润2/3，1444家中小板的上市公司利润比不上一个办工商银行，这样的股市，它怎么可能成为牛市呢？

我们买股票主要是买公司的利润，企业的利润，不是靠消息炒作。耶鲁大学的教授罗伯特希勒说：股市短期不是经济的权益表，但长期一定是。

, y8 k: _& b! b  H7 w/ q3 m) V" S- f10月19号连续出台了那么多条的政策，刘鹤副总理甚至亲自牵头喊话，现在怎么样？上个礼拜五又跌破2600，始终在2600左右，股市的春天什么时候到来？

; z3 a: p; F0 i; g' I所以我想这个股市如此的糟糕，只能说明一个问题，中国实体经济相当麻烦。



7 ~) U+ }/ T! b

4.金融业脱实向虚

/ L2 C+ D% Z2 L1 J
& }* t( c( r& T
大家知道中国经济的下行，说到底是我们过去这种扩张的模式，增长的方式，发展的这种思维出现重大的问题：脱实向虚，这是前任央行行长周小川行长讲的。
# L# Y! p+ n; q/ Y( J- p


现在我们的金融风险是什么？隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性，结构失衡问题突出，违法、违规现象丛生。既要防止黑天鹅，又要防止灰犀牛。
  y/ L4 j, _1 N( X& K8 [7 c

# }4 ~9 j' y; w5 g9 j3 q/ w! x5 \& m  {
6 o5 e6 z5 \7 K- `) \( b有一个记者问周行长说，周行长，你说的黑天鹅在哪里？黑天鹅是哪几个？周行长笑而不答。
  I/ K& F0 A( Y( [, D. T
9 x3 j1 ~6 x) m+ K4 a# W6 v8 t$ }( o

, M1 A2 C& s  v4 r; D( t& X黑天鹅在你身边，那么多融资骗局是不是黑天鹅？但你看不见。
) t9 |6 D. h0 H/ D& a  `

8 m. O' e) N2 Z/ ^  K# }9 r) A+ t
+ @4 d+ o, o$ `( N& n! x灰犀牛呢？灰犀牛随时发生，区块链、B圈，是不是黑天鹅？房地产就是最大的灰犀牛。
3 W/ m0 }8 R9 a8 t$ Z$ J: K+ C
% N. v' A. ?% s: o1 i

. F. b; ], J- j+ O! N3 u- c所以我们这种脱实向虚，在中国的表现太多了，总而言之就是套利。
! @" h& P) C. h3 S3 {


去年在全国金融工作会议上，总书记和总理严厉的批评中国的金融业，说你们是自娱自乐，脱实向虚，金融乱象丛生，触目惊心。

6 r9 Z6 y* p& X$ D; v- N! l

除了这些金融套利以外，大量的企业拿了钱去干嘛？不是去搞主业。过去十年，IPO定增差不多9万多亿，9万多亿，40%拿去干嘛？拿去炒股票、炒期货，参股金融公司，并没有拿去搞主业，上市公司这样能好吗？



! c3 S" Z- c) a我也认识不少上市公司的创始人和老板。坦率的说，相当一些股权质押的资金并没有拿去真正搞他的主业，都去干嘛了？都去玩虚的：买理财，买房子。
# X. e# L, M+ `6 j. x1 R# r
4 e# R! `  C/ i! @1 u" {# m, `& K

官方公布的数据，我们上市公司买投机性买房，就是1万多、一两万个亿。所以中国经济全部都是玩虚的，全部都是靠杠杆加杠杆。



+ o! }2 a% v5 h9 X  L. o' m+ o2019年开始，中国就走上了这个不归路，杠杆率急剧飙升。我们现在企业的杠杆率是美国的平均的杠杆率的三倍，日本的两倍。企业的负债率，非金融企业的负债率全球最高。
- G3 r- F$ z0 L* S5 g0 L" g# U
3 v/ e9 N! [$ c/ m" @
1 H) g: w0 m3 K# V$ ?& h# \' p
5.短期货币政策不能解决根本问题
8 H6 {( |" K# o. H6 t; }


( ]% M( P7 T( n, ]现在经济下行压力巨大，于是政府又把老一套拿出来了：货币政策宽松，信贷政策激进，财政政策宽松，资本政策激进。

, ?7 d, p8 G; i- P  C& M' N7 s
) o! Q7 _- l. c# D
+ W4 h# b2 g# r0 B0 k9 h这些政策能够解决中国的根本问题吗？我们今年的货币政策不是不宽松，今年我们释放4万亿流动性，对冲叫中期借款便利，释放2.3万亿，2.3万亿乘以货币也是十几万亿。


$ D. G" S' q9 \2 E7 S
信贷政策射出来“三支箭”，号称“易行长三支箭”。第一支箭是贷款，第二支箭是发债，第三支箭解决股权质押。

  k& f4 }4 \- {8 X5 I
4 j/ {5 j8 W' o6 W* r
所以我们现在的问题，大家要反思，我们这样的政策，能够解决我们深层次的问题吗？
. L0 x( |& a9 {$ Q9 h

! F8 M( J: V: S" Q2 T( A# H
1 T4 f# ?4 ]2 o! P资本市场出台了那么多条政策，我看不是真正管用，10月19号到现在两个月了，能管用吗？这难道不值得我们去认真反思，我们到底经济的问题在哪里？



所以我反思的结论是：我们现在中国经济的问题已经不是这个速度的问题，数量的问题，它是一个质量的问题。
6 l4 K! `- t3 y5 E
; c( `# R+ q2 d9 u% M( P) K( R
2 D; {! W' _) h- L& W( e
% q9 r5 s$ r( O0 k“十九大”报告写的好，十八届三中全会也写得非常好，可惜我们很多没有落实。我们中国结构的问题，“十九大”讲的“六大不平衡”，其实更多的是不充分的。


# R  P- @% A: e/ A/ ]2 {
而且我这里讲信贷货币财政政策短期调整，无法从根本上解决上述“不平衡、不充分”发展的问题。
1 Z+ Q+ C3 F% U& u& C! E9 L$ n

! z5 T$ V  V( w- `" C- ], ~7 _9 N
3
- f4 M: I) X2 {
/ ]! z' z9 q; \+ q. W

( x* N1 u$ P5 q1 o+ _4 p. v. C7 C必须要实施三项实质性改革
: H- n) m  w1 c4 X, r$ _; C+ i


说到底：我们目前仍然没有跳出旧的政策框架和思维方式，能否转型升级成功，关键是看民营企业的活力，关键是看政策能否激发企业家的创新活力。


+ Q2 W4 L, _' v7 [  Q
大家看一看民营企业真正面临的核心问题，不是融资难、融资贵。根本的问题是什么？害怕政策的不确定性，害怕政府不守信用。



所以现在要解决企业相互拖欠的问题，首先是要解决政府拖欠企业，国有企业拖欠民营企业，大的民营企业拖欠小的民营企业的问题，三大成本的持续上涨，所以减税降幅是首要的诉求。
: \1 K) e( o( z7 |4 A. [  ]

6 X: g6 K6 i1 O7 e7 j9 [) G
在这个大的背景下，我的基本结论是“短期的这些货币信贷政策根本解决不了问题。

$ K8 R- O* \7 z0 G

中国的经济要真正的持续的稳定的增长，要走出今天面临的困境，必须要实施这三项实质性的改革。
: R. a& _8 N% W3 W- ^


我把这三项改革把它概括成为叫税改、政改、国改。
( q6 Q! `3 u% T4 h) Q4 P
7 l9 s7 l. }+ L

4 p0 Z0 h4 J1 M. O减税降负，那怎么才能减税降负呢？必须要把政府的结构精简，人员要大幅裁掉。政府要精简，政府的开支要下降，就必须要实施政治体制的改革。
- ^6 g" n& E* F& H* S, V( {" e
- }" Z7 F0 m* B/ U* q0 J

北京大学的周其仁教授一直讲：中国最大的问题是社会治理成本太高，社会治理成本太高。

' z7 G' ^0 I; c7 [

. g& W' k/ F) s  c1 N6 |还有政改，以及国家治理体系的改革。当然还有一项教育——科研教育科研体系的改革。
  o" x, W. Y; H3 \
% C, W# T4 T! T" O$ @7 {

  _8 T" t# v* j7 X2 c1 |- Y所以据说即将要召开今年改革开放40周年的隆重大会，我们衷心地期待在这个大会上能够吹响进一步深化改革的号角，请大家拭目以待。
+ l7 F: }1 n  [0 M; Z4 b9 U1 v+ o
% u: o$ B6 `; P4 {

文/向松祚(著名经济学家）

值得参考....