美银美林警告新兴市场国家崩盘蔓延，1998年金融危机重演

美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
6 n& `5 G( \! z: q! u5 ~- R
: m1 _7 S# n* B* [Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
* p2 I- @& a" W  _. Z
$ X0 ?: {) C4 q0 O, n, C' w- J1 s但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。

（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）

现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。
; ~3 N$ n" Q" p! [7 j
4 `& N) K0 N, I3 _但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。



) T% X# x2 O4 D4 p; B6 Z/ N这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。

正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。

而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。

! A4 k  @* ~$ b7 C5 K6 L6 K1 \Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。
  P$ c# j2 |: m; U7 M3 z! }2 ~
美银美林警告：一切都像极了1998年！
% R" _: Z. N( v; w8 Z7 c9 i
此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：

! x* E1 e% w3 l7 t0 s联储处于紧缩周期。

  l$ Q) e; w; c3 B% v1 E3 w7 _9 N美国市场与其他地区分化。

, f5 T4 v" b1 z5 K4 m5 r收益率曲线变平。
; l+ y/ r" u( v/ {- G% X
新兴市场崩溃。
% z5 }0 W3 N) @, k1 ~: ^
. V4 J7 p, w% }& l杠杆量化策略表现不佳。
( m$ d0 V; l; F$ f6 d4 Y
+ s9 B. o; L3 @+ |所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。

美银美林警告：一切都像极了1998年！
& b2 M$ i* s* J9 {
  J! o" Y6 |! _
& j- l3 ~. i6 [) y- _7 Z  ^
" c. h; Y6 O- V, A. O  O) N; o不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。

美银美林警告：一切都像极了1998年！
2 e! R7 t% ?1 T  N; V# g5 T: K
# |3 ?7 R0 h3 Z" B. @, V如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
/ G- K6 M0 O" E# v1 E. C
美银美林警告：一切都像极了1998年！
6 \0 J. S- T3 f
Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：

欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
0 J% E" Z1 n2 R3 C+ x1 n
Hartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。

覆巢之下，焉有完卵。
+ t% l6 D* [7 }9 g

值得参考....