美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。" n1 t- C& N4 i4 d! x, B
. ?7 f8 f2 ^, d( h' {7 w* L- THarnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。* ], E- T( P" I; X: d
~( M! T) h4 t$ _) o/ o* q但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。3 b- E- o- j- e9 b2 B9 I0 W4 M
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（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）3 i$ B8 Y! d [1 e8 e( ^8 R6 V) D
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现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。
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但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。' |7 O' h' A% ? ?* D3 L, F) }
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这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。
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正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。, i, k3 Q& U! g
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而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
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Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。$ o7 |4 _ X+ T2 }# w
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此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：* Q4 W: P" l! e0 U3 {" Y0 a6 Q. j
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联储处于紧缩周期。! e! b5 O4 d' i3 `, e
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美国市场与其他地区分化。
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, C5 C: |* e r1 A& s收益率曲线变平。
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- J8 z; f8 G. o2 O3 m新兴市场崩溃。
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% f" Q! B) k' M3 \杠杆量化策略表现不佳。" \5 @) o1 g# n) h0 {2 \! W1 h
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所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。% C2 \3 A! g' F& A0 {8 U( \; t
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( X% u9 T) `7 y- N# f4 q不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。
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美银美林警告：一切都像极了1998年！
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如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
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Hartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
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- N7 t5 M' d$ U- n# J5 v+ s6 y2 [欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
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" |8 j: e1 _8 K2 ?; LHartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。8 F4 b& i0 S# }5 C' u) N6 y
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覆巢之下，焉有完卵。& D& X( X2 Z9 U$ V: ^. U
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