美银美林首席投资策略师Michael Harnett在最新的研报中发出警告，现在的全球市场和1998年亚洲金融风暴时期非常相似，新兴市场崩盘危机可能通过欧洲向全世界蔓延。
1 `4 K7 x6 a* t" Q+ k" U, N1 j0 F6 M x4 x4 D! y3 C
Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美国科技股）已经累计下跌了6.2%，他追踪的1150只新兴市场股票中至少有809只跌入熊市。
! B! V/ D( ` ^% f* h
6 R3 G3 X, [7 v" t但Harnett担心的并不是股票，而是债券。尤其是美国BBB投资级如今的年化收益为-3.2%，为1988年以来第二差。Harnett认为，这才是真正的“煤矿里的金丝雀”。
3 F3 P) P0 w* x# J3 b% b+ O+ r* z/ C& {& K
（注：这里金丝雀是指危险的信号。金丝雀对瓦斯这种气体十分敏感。空气中哪怕有极其微量的瓦斯，金丝雀也会停止歌唱。工人们每次下井都会带上一只金丝雀作为“瓦斯检测指标”，以便在危险状况下紧急撤离。）
. o5 J8 w+ a9 _
1 A J# E+ J2 W0 x6 E现如今金丝雀依然在歌唱（至少美股依然涨），主要是因为全球QE效应的余波未散。正如Harnett所说“当央行买入时，你应该跟着买入；当央行卖出时……”。. U- ~* Z4 j8 S' |4 H1 ~* E" B
3 M+ v( S% Z6 Z; Y9 S7 d0 k8 L但即便加上美国经济4%的强劲增速，1.5万亿美元的减税红利，1万亿美元的回购，2018年来市场的回报依然不高。0 P8 ?. f9 A6 G& H
; v) F1 a$ K8 { J. {
E0 x1 H1 `# S' a3 u! u0 {$ y- f* W/ H
这背后的原因大家并不陌生：全球过剩的流动性正在逆转。Harnett计算，全球央行2016年购买1.6万亿美元资产，2017年2.3万亿，2018年仅剩0.3万亿，到了2019年将转为净卖出0.2万亿。从明年1月起，全球流动性将出现负增长。0 Y. X+ J) ]. K+ `6 I
+ m6 B' ~2 K j( \6 L$ @
正是在这个大背景之下，全球已经开始出现“滚动熊市”（指不同板块、行业或资产轮流出现下跌），Hartnett指出，今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。
; p1 O5 ]. L) f3 h4 x# g6 z4 [* {3 t. t3 v- T
而目前下跌潮已经蔓延到了土耳其里拉，委内瑞拉玻利瓦尔，阿根廷比索，印度卢比，巴西里亚尔，南非兰特等新兴市场货币。更危险的是，新兴市场的风险正在通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。; y1 O4 @3 A( M; ~* Z
1 H( }0 Z( U& D3 A3 |% m2 i- |
Hartnett再次强调了他最喜欢的危机指标——巴西里亚尔。他认为目前欧元兑巴西里亚尔已经创下历史新高，而从历史来看这往往伴随着危机事件。/ o, F0 r) i# Q% l; h8 I7 f
9 w: d$ c/ O5 I0 q
美银美林警告：一切都像极了1998年！
) D/ c( T; m( s0 s" W3 v7 a- k/ S- V" {6 L! a* k% R N& X
此外，美国与全球其他市场的分化也是一个重要的信号，历史上这个信号曾多次出现，尤其是1998年。Hartnett认为，如今的环境在以下五个方面都和1998年一样：
2 X; \. G8 D2 g) V5 P. q8 A+ A4 j% N) Y- l. y/ z
联储处于紧缩周期。7 T( ^4 f S2 w- \5 U. ^/ V
6 Y. q5 C8 ^, s+ V, J
美国市场与其他地区分化。9 t- p$ U5 Y5 b
6 q J+ Y! k: k3 l; _( u收益率曲线变平。
% p6 |( J. a/ ]2 j* j7 S4 O8 S c$ {
! y& G" r1 O5 P2 M新兴市场崩溃。/ A5 e) l$ p0 k7 t+ U' ~
: Y3 `( u1 v+ w) V杠杆量化策略表现不佳。
, Q& ~; I5 Y5 p2 p5 }9 W- M$ m* v* q. m$ m
所有信号都和1998年完美吻合，除了一样：传染性。1998年，新兴市场的危机通过日本的资产向全球扩散，但这次似乎还没有这样的迹象。2 K' K* J" W) S/ m) m
% g7 C) F, U+ Y6 V; l5 m5 ?
美银美林警告：一切都像极了1998年！8 Y5 Z' g L8 a0 h* G
* D/ Q& O' w8 G3 v' r9 L1 `5 @* t7 D8 s$ o% d
" K- _9 j: a% y3 {0 B0 h+ ^不过Hartnett认为，这一次欧洲可能扮演20年前日本的角色，推动危机蔓延。如今，德国海外订单的下滑（过去7个月下降了12%）正是危机的预兆。6 S) c: n4 _& U: Z9 K( c+ e
2 t3 X$ l( U) ~美银美林警告：一切都像极了1998年！
3 R+ I, o# W2 Y3 c }
: ?- [" _, Q/ y如果这一推论成真，那么今年秋天欧元将会出现大幅波动，这也同时意味着新兴市场崩溃将转化成全球市场的去杠杆风暴。
' u; C( t6 z( Q$ t# ]* `2 _( Z) O+ W9 ^" l) W! p! Y
美银美林警告：一切都像极了1998年！
' C7 s" F7 q* r2 ]) ]
+ O8 i3 O, b; S; \) o8 bHartnett指出，欧洲波动只是危机蔓延的第一步，接下来发生的将是第二步债务危机：
9 G$ }; u6 q- J; W9 t! _4 _8 \4 s
欧洲的债务占GDP的比例为258%，新兴市场为194%，美国投资级债券已经从2008年的1.08万亿美元猛增至4.93万亿美元。我们将密切关注这些过度负债地区信贷风险的蔓延。
* e+ Y9 u# c& b- }9 }
! w4 w" o6 a7 O" x& K8 FHartnett最后发问，目前“FAANG+BAT”这8家科技股中已经有4家跌入熊市区域，最终泡沫破灭的时候他们会有幸存者吗？因为随着全球危机的蔓延，投资者终将失去他们拥有和喜欢的一切。
% L/ N8 @. T( ~6 b/ {* e3 H# ?* @- O7 ^2 P
覆巢之下，焉有完卵。5 E. D) H3 E; X3 N3 v
* f% e- w0 K- g$ U G7 U5 t
|
