美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，一度使美元指数在2016年底上冲到103附近，今年以来确实在阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴基斯坦等不少新兴市场造成了资金流出效应。 - i" N3 K, h. t4 e( t
9 V$ q+ }! A( g, M" f; u* b" f 但这种“魔法”在一个地方正在失灵。
+ J2 q% n/ Z2 U
5 A" v, @- E; ^& L! v3 X& \ 美联储上月第七次加息，再度刺激美元从93.155一度大幅升值约2.6%，至95.531，人民币汇率也随之出现一定波动素，但外资不但没有如许多人担心的那样撤离中国，反而持续涌入。
. p, q/ c4 W* P A' a! J% s
/ ~) d+ r' N, m- y6 `& A/ [ 正如此前中国甩开三大评级机构发行20亿美元主权债，结果广受追捧一样，市场总是用脚投票。
0 e6 M5 ?# c% {$ {% H
0 X! f% k% P6 P: A0 ?% i, P7 v! y+ e" Q5 p3 }) F2 C
中国国债成为外资最青睐品种
0 K* C4 Y5 I- `1 b/ L ^; f$ x! \" L$ w, p o
2016年向外资开放国债市场以来，中国已迅速成为全球第三大债券市场，外资银行的参与压低了中国10年期国债的收益率（一般收益率与债券信用成反比）。一些投资者认为，人民币贬值是一个买入机会，下跌会为未来的升值创造空间。 ! L1 |/ y/ t) W5 ?/ K6 b
- u: R" n! L7 ^! o% M2 X. `! t/ w, m- ^
彭博社网站7月10日在头条位置刊出相关报道。
8 p3 O2 T7 ^. @: u+ I3 H" o. r( S: v! }5 B, O3 [
0 A" l2 ?2 T5 G8 I
“人民币下跌确实是一个问题，但只要不是严重的下滑趋势，那就不是我们投资于人民币债券的主要考虑因素，”施罗德投资集团固定收益主管马努·乔治（Manu George）说道。许多其他市场投资者也持同样观点。 / h0 w" }$ H9 E* o& N
+ u$ ?# t& y8 s8 ^9 O& N
今年6月，人民币兑美元出现了自1994年以来的最大单月跌幅，但海外投资者对中国国内债券的买入达到两年来的新高。这一反差表明，中国规模达12万亿美元的全球第三大债券市场（第一、第二分别是美国和日本）对外国投资者非常有吸引力。
: E$ `+ X6 o' ~1 O/ u
' {, X4 r: j- [) |: d: u' v 《证券时报》7月5日在报道中给出了更详细的数据。
: A" [8 k; J T* e
9 n J# M, }* M0 v* Y 据中央国债登记结算有限责任公司（中债登）最新数据，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高。这已经是境外机构连续第16个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长61%。
7 W. e+ Q+ z/ Q5 a% X
( M8 I& y" d4 o: U6 D6 Y% u8 U 其中，国债继续成为外资最青睐的品种。Wind数据显示，6月份境外机构增持国债高达793.58亿元，占新增总量的90%。从外资当前人民币债券仓位来看，中国国债仍是绝对主力，持有量达9152.57亿元。 ! i, e4 H* \" K0 i4 [" ~# X
; W$ e& E6 q! A1 _' P. M 彭博社称，持续流入的外资对稳定中国借贷成本也很重要。因为今年以来，海外投资者以取代中国国内的银行，成为政府债券市场的最重要的边际参与者（marginal player），他们的购买帮助中国压低10年期国债的收益率（目前在3.560%），而亚洲和其他新兴市场国家正变得不稳定。
& K9 S E: V3 M/ w
2 `! D* Q* m& C8 {0 O+ o) j% O3 h+ Q 与此同时，美国10年期国债收益率（目前在2.866%）正在上涨，今年曾一度突破3%。
. P! Y2 y0 P# U" y% Q
" s8 G. A3 w6 l4 ], |7 R 美国全国广播公司（CNBC）7月6日报道，美国普鲁里米投资管理公司（Plurimi investment Managers）首席投资官帕特里克（Patrick Armstrong）在该频道的一档财经节目（Squawk Box Europe）中表示，“我认为，到年底我们的（10年期国债）收益率将超过3.5%……如果一定要说得更精确，我认为会是3.75%。” " l1 d a0 W+ B% Q
+ Y: t9 }! C4 v+ `2 ~
# {( }, R- E+ I7 l
人民币贬值？其实对一篮子货币升值 [, _6 V Z3 j0 n, n/ @4 J- d
- {" h9 X/ [" u1 h9 A0 C0 e& w 最近人民币相对于美元有所贬值，美元兑人民币中间价和即期价都从4月6.2的较高位贬值到近期6.6左右的水平。近期贬值速度似乎在加快，这引起了市场的一些担忧。
2 n" E% d, k% Z( A; h. [" B( B, }5 A
交通银行金融研究中心高级研究员刘学智7月10日为网易研究局（微信公号：wyyjj163）分析，近期人民币贬值首要因素是美元指数走强，但实际上真实的人民币有效汇率其实并未明显走低。
: a$ C4 A+ P, h
' `% Z/ J1 P: X: l! Y {8 X 美元6月14日加息以来的本轮拉升，是在几乎所有非美元货币兑美元贬值的背景下出现的，不但阿根廷、土耳其、俄罗斯等一些新兴市场国家货币出现大幅贬值、资本外流加速等现象，欧元区和日本央行的货币政策也与美国拉开差距。
1 @1 T Z1 ~7 H. Z% w2 k% s* D- b8 b% W7 d$ S* A* y! r% Z! Y: i( r
从人民币对一篮子货币实际有效汇率指数来看，2017年末为121.57，年初以来逐渐上涨到127.26，实则是升值的。
5 s' d9 Y( |- o" e; P) H
+ R3 L/ B* ^) Q2 B
0 ]$ l4 u! [3 ~- V5 E4 V# F 自2015年美联储启动本轮加息周期以来，至今已第七次加息，但美元指数并未如愿持续走高，在2016年底冲高到103以后，反而持续下跌。
7 x& k" s& O2 }2 G5 Z9 d4 i2 t4 J1 d9 c v
从美元指数走势图可以看到，今年6月14日，美联储第七次加息，当日美元大涨，随后两度冲高到95.5附近，但很快又回落到了94一线。 - w- A" e7 {% X2 U3 ?
; _3 I+ U/ r8 Y4 o 美联储对市场的操纵，似乎也不再那么随心所欲。 3 y- R( I: Y0 U* g
% w- `/ K% B+ P; h6 A) t
. R$ x2 N: }" r# L
彭博社总结道，市场这次并没有像2015年人民币突然剧贬时那样惊慌失措，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）新兴市场债券首席投资官皮埃尔（Pierre-Yves Bareau）表示，“允许人民币贬值是一项定向宽松政策的一部分，我们不认为这与2015年的贬值有相似之处。” 7 E& r& Z3 g: z# v) m0 h# L
* U* m& f9 v, n" L- R0 ]
法国巴黎银行（BNP Paribas SA）中国策略师纪天河（Ji Tianhe，音译）甚至预计，“一些投资者会认为人民币贬值是一个买入机会，因为下跌会为未来的升值创造空间。”
% w# U* l* o8 a$ B/ x$ X0 @" J0 Y' d5 V$ `7 w
|
