据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线都会出现倒挂。美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。2 B( z( h4 w0 A. W, l
, b/ e6 q+ K" J# [ 随着美国接近有史以来最长的经济扩张，人们不禁要问：美国何时将陷入衰退，我们如何知道？- ]" H. ^; ?3 c4 Q/ J3 G
2 i! ` g3 G# K& u- j
据圣路易斯联储，美国经济陷入衰退前通常会发生这些：几乎在战后每一次经济衰退之前，油价都飙升；最近两次经济衰退前，资产泡沫膨胀；自1960年以来的所有衰退之前，收益率曲线出现倒挂。
* r/ ~/ O7 v) C+ h3 n, n8 b% I
, h. W5 @; a A& R 美国财经网站Marketwatch将所有这些归入四个图表，包括油价、收益率曲线、股市的简单估值工具及房地产。从中可以看出美国经济似乎已出现危机信号。
- \+ E. |- z8 D9 q8 o0 O
* a* Z1 k3 l6 Y( [7 d
# k9 d# \5 ?# R+ L1 ^& j 国际油价7 J7 E1 F v- B; c5 Q* ]3 R
$ V) ?- S. x3 a) M
/ o% C/ Y1 h; l3 l7 F5 I7 N
& y( i' l& |! {/ U6 C! q 目前，因OPEC实施减产协议，油价处于上升趋势。下图给出了三个时期的油价，分别是美国互联网泡沫时期、美国大衰退(2006年到2010年金融危机)时期以及过去5年的石油价格。从图中可以看出，2008年金融危机爆发前夕，油价曾一度触及130美元/桶的高位，此后油价回落，一度跌至30美元下方。而近期油价再次反弹，曾一度触及三年半新高。
* a4 K r1 y2 X5 ~/ R* T% F& u7 k8 L
# l @1 c9 m: q" [& s2 @* A q
$ l" x! J" n6 ]( ?- n9 o
( S/ [( [1 \: z% W7 S/ v0 w4 K6 [8 H' r8 h0 q
. K5 w7 T* d# i# P! C
0 f5 `2 g2 g6 \# _8 X 油价趋势# `( a5 F4 Y J
! L; _3 e: X9 }6 @7 k5 L" }" g
, h" m: m. |+ c5 C* i 国债收益率曲线
" s1 }8 _$ Y2 P! ^% s, P3 ]4 r: F7 M( W0 ^- n
收益率曲线是指10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率。好消息是，尽管收益率曲线显著趋平，但尚未出现倒挂(也就是两年期美债收益率高于10年期美债收益率)。
1 v1 T6 u% b& L2 P* S' z' M. h6 h+ \: f' i
下图给出了美国互联网泡沫时期、美国大衰退时期以及过去5年的收益率曲线：9 |3 M. q% v, T `/ W
' E. z) E; g7 L7 ~( [" B! s& l
* f: Y, n# H& U# ~' z9 k5 E- i: A( Y: G8 U
; _: @1 ~6 C3 A0 k T* J
" Z( `8 ?4 _' q; m
: t0 }4 Q2 I; j% [
收益率曲线图' @$ f( y% P6 c! Q/ e
3 n4 I5 m' ?0 K* |/ g
# @4 x/ `8 W! Z, k9 d& R 为何收益率曲线倒挂是经济衰退的先行指标仍是存在争议，旧金山联储在3月的报告中给出了这样的解释：“长期利率反映了市场对未来经济状况的预期。尽管在经济扩张的早期，长期利率随着短期利率上升，一旦投资者对经济前景变得越来越悲观，长期利率倾向于停止上升。收益率曲线趋平也使银行短期借款和长期贷款的利润下降，这可能会抑制贷款供给，并收紧信贷状况。尽管如此，利率与宏观经济之间的复杂关系，导致很难确定收益率曲线倒挂与经济放缓之间联系的确切机制。”0 l" d* y& q- d; j2 S
/ p% @9 N( Y' B& h/ f% Z2 W* w
0 H2 }, s+ S. s, }1 B2 U3 }! H9 ]
标普500指数录得十年最长修正时间, Q: Z( m- B# @1 k+ H, V# m6 g
l+ [% q* q% k. R$ v; J
标普500指数从2月8日进入修正区间，现在已经过去57个交易日，为2008年5月1日以来最长修正时间。
) u, {! z1 c# [) c* B+ u5 p$ f% j- W8 Y( W2 o# d6 c
2月8日，标普500指数和道琼斯指数一起跌入回调区间。此后，标普500指数就一直处于修正区间，因其从未突破1月26日创下的纪录高位。+ e( i& t6 u7 H# k) R" t
+ o$ v3 C) M- Y2 W& i
截至5月1日，标普500指数从近期高点下跌了约8.5%，而道指从1月底的纪录高点下跌了10.4%，纳斯达克指数从近期创纪录高点下跌7.7%。" a7 c: M1 h1 J: J/ F: C5 A
0 e, y3 ]: S& Q, b ?! p: J1 f
据相关数据显示，自1950年以来，美股平均修正时间为61个交易日，而过去五次的修正时间仅为37个交易日。( y9 O8 C# ^8 L$ e, _! r. T
' p" r. J+ w( }% C% j+ M* c: L. t0 x 下图使用的是托宾的Q比率(Tobin‘s Q Ratio)，是公司的市场价值/资产重置成本，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)于1969年提出。Tobin’s Q可以反映市场对于公司未来利润的预期，并对公司投资产生影响。 根据这一原理，当股票价格上扬时， Tobins Q值会随之增加，企业将会更多的在资本市场上发行股票来进行融资，投资新设备也将会增加，从而带来产出的增加。% U) X: L1 S" F7 E$ I7 H
3 w: \: Q, Z4 p) j5 m9 \ 从下图看出，股市似乎并没有像互联网泡沫期间那样被高估。2 r$ }# O, Z1 H& V
. Y) B% R3 f5 V
7 t6 A3 X' E% X0 J
0 Q/ k; _4 t3 }% w+ ]; d
8 F4 p. I2 z$ i+ {: ^
& R7 Q: X7 A, Q/ F
8 I# t" d- D2 \" Y& W/ U
托宾的Q比率
' g7 b. F1 |9 `$ n, B# G& L: J d; }+ d4 }+ J
7 L. @5 w& X S3 I2 z& G ?4 H 房价
0 e' D; S, H# S, ^7 `% A- R% e4 C9 {+ L
下图为房价与房租的比率。与次贷危机期间相比，美国房地产市场似乎并没有估值过高，但近期美国房价再次处于升势。, K5 I% P5 W/ |1 h3 P
( v) I& s4 l2 [# M, b; F
|
