最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。
2 ~+ r( K- l& @2 V6 v- u, R0 G$ [. ~0 `
几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。% d- v7 b3 O) } B* u% [6 L! |
& c% P) {; J, P* f. r+ v例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
5 k1 ?! j$ p" b& Y- n, T6 ~ o0 L+ G" Z
即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。
3 U) L5 d9 D* E( S7 C) Y" n* S+ Q# c# g
“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
. ]; X2 w- e8 V* l) F: J( E5 G% w; M1 x% v2 l0 b' Q7 G
换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。; ?7 }4 z4 a* O
1 ~9 U# w! k! T2 N; q9 F这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。) G. ?+ x& \. [9 z
2 a4 E$ T* @4 G! J1 _) V' T两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。
! y) q O) D. g1 M6 ]* E9 g. C6 n2 W7 ?* F9 L
让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。
4 M0 }4 Z: C& C$ N; X9 [
1 |) ~5 D) ?; X2 x/ g更让人心慌的是它的膨胀速度：
2 r. m2 u, t! ~ [
3 @; q( Y, H$ m9 F& G2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！
) [& d7 |. c' e; O T b
4 t' y* X ^+ R2 Q- w9 k, S, X这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
0 d: }1 n* t% G1 J, x( Z3 }! U' t# u% F. c
这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。
# a1 W$ X3 _$ `" V
7 ]: s- v$ ~2 x1 o" U专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？' g1 `" L# n! _- e
4 M5 p: H8 [! A
, g+ R/ M1 m0 l$ ~ |
