最大的次级贷款泡沫——主权政府的负利率贷款。7 O& c: ^: |. d, _" D: {
( T' z4 A( \# F3 F8 F几乎全球所有政府都在发行负利率或者是零息主权债，而且其中很多政府事实上已经破产。2 W) G2 ^% {" t- l: ?: E0 E" T+ N
; f* p- |: r/ A- I7 K; s" b! d例如日本，政府债水平相当于GDP的220%，而日本央行是最新的加入到负利率大家庭的货币当局之一。日本债务水平如此之高，政府每年有41%的税收都要被用来偿债。
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) S7 c- V$ F) W1 K V" s5 c即便是意大利，这个债务水平臭名昭著的欧洲国家，其政府也在发售负利率债券。, [' Z4 N) C5 w& P
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“负利率”意味着向政府购债的投资者反而要向政府“支付利息”，一旦债券到期，投资者到手的钱即便在账面上也变小了。
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换句话说，政府正在通过借钱的方式敛财。/ v$ K# K) G* q0 p: [! j
% }: X; Z% e2 }( \4 Y% Q- d A这和十年前次级贷款房主们的动作一样。不同的是，当时房主们基于“房价将永远上涨”的荒诞预测，而现在则是“政府将永远不会破产”（比如希腊）。
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两者的关键区别只在于规模，在十年期美国房价泡沫达到顶峰时，金融系统中约有1.3万亿美元的次级抵押贷款，这个泡沫足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，进而导致全球金融海啸。5 } P* l% O$ F
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让人心惊的是，今天的泡沫是次贷的八倍——负利率政府债券规模已超过10.4万亿美元。# Y4 |4 j' d% _+ a
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更让人心慌的是它的膨胀速度：9 h* X* D$ c* w! ~& I
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2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元。仅一个月后，就达到了7万亿美元。5月份，这个数字是9.9万亿，现如今已经高达10.4万亿！& O( I1 x3 Q6 S! Y! X V
' L, z ?4 j: o这个巨大的主权债券泡沫在不到半年时间内吹大了近一倍！
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这并不是说金融系统明天就要崩溃。但这个趋势显然令人不安。可能只需要一点火星，这个火药桶就会引爆。; S6 P1 Y. M1 \# n0 E0 V
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专家们在记录金融危机历史时总是会奇怪，无论过去、现在，还是未来，在一些事情已经如此危险且显而易见的情况下，为什么当时的人们依旧选择视而不见？6 k2 B- L5 B6 e1 [. O9 @( l1 @
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