随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。5 h+ U4 |# |2 ?' j7 N) w8 b: l
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, D5 a6 i$ o; f6 m' A K+ @ 日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。' z6 M0 G4 w% \5 u
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, P( P) _+ I8 T+ j 中国非主因，QE泡沫化, ?$ W9 D5 n$ I: }
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* y! ?& t3 {) [+ z 辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。" Z9 R% C# K3 l$ P6 o: L, z7 p
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: e; Z# l7 [, ]. z5 I2 f6 X 辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。
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" i; m- h2 w, a- l+ G/ P3 j# j 辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。0 \5 X. t0 _ B& k" M( C
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由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。
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辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。9 o- W& ]( z. w5 V
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现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。! v) \0 v( K6 k5 d
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辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”9 I. z" H! k! h$ `& s9 ~7 Z6 [
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早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。# B! f v- `5 C; e$ J; g" h) w/ k. Y I
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辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。5 v- {, B. C9 M
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辜朝明的“QE陷阱”理论：2 o! Z. s6 w0 D$ a0 r3 |: e% A' u
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" u; B: f) t4 _9 S1 ? 由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。( o7 G2 F2 G* V2 g3 i( W- w
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9 E' {$ l* Y' P" u$ V8 T 但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。- H i, R+ a" b( b5 R' ^% e' E
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而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。
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随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。
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反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。; d0 H+ x+ ^3 |; b
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可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。5 W8 ` ^5 m9 C0 d2 V7 j4 V* V5 w
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