随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。. f' ~/ }3 p# t
+ g! d4 Q" b4 } l) t, F- B9 {' y9 }" j; S4 b- w
日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。
3 }9 t" V/ L% D" U2 O% |) D
# G* l* c' F S4 [4 o3 x: ?8 c: }0 `( q% D: L7 h3 E
中国非主因，QE泡沫化% K* |1 n; A1 |, T: f( \! p
2 s: [8 F T+ K6 e0 |2 F3 w; q( L, v$ C! q
辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。3 H9 p+ E2 h! {
8 x$ e$ k L: |$ @5 s! }( U+ e% ]# K6 K( Q9 }7 C5 S8 o1 K
辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。
9 F0 p0 Z+ J8 K2 e6 s6 e. R& c- k. S2 ~! {/ g3 o; h0 A
3 z- z1 X) e X$ m
辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。$ }2 F2 ^& w8 N8 G% w8 I$ k
5 ?7 w8 B. |/ X; [2 E# l
8 S3 R$ z) R: \0 ~; n6 d) t
由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。9 s Y. }2 z! E# y$ `
# G9 W0 N. A6 \' N% d" j! m
) g4 K q; }- ?( Q+ s' ^1 c3 Y! v1 U$ G7 l
2 X% p2 w7 N% X3 j# E1 g, _ T 辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。, T& V, Q- ~: E. D. }6 M
. f0 g9 l4 s# w/ ^
2 y* _) b3 ^' w8 ~# N9 D 现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。% x) H8 y% ?4 k' @! z5 L: [
+ ~2 A* `8 x, A+ R) q m& S
: _7 c9 w9 u+ k8 @. s3 g# b 辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”
0 M) D3 W! a% k+ `( I7 U5 k( B# P
* ]% ]4 F }7 O- G' V6 Q 早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。
- X; p) p% B. \: C! P) u, ]3 ?3 K+ v$ T9 P# @
! }! Y% R3 T$ p) C5 |9 M/ v9 {. _# S) `
辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。7 _' K5 R9 W% f7 N% X
* g7 Q1 ]( V+ g" Z# Z& ^5 K4 d2 H$ q
' z* _) G1 C; f% v 辜朝明的“QE陷阱”理论：
; W7 G5 A- t) n, K8 v2 p" z+ @; g; N2 Q2 @* H7 O" ?; v! E( Q$ a
9 y) {& `' I2 w2 B; J" P4 w6 t 由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。
/ _1 P5 O: b+ w2 V' l! Y/ C8 K8 e& u$ x4 c2 N+ `
: s* J- _8 R! J
但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。- l; r# l4 Y" N& b8 c
: C, X) s* e) F0 F( e: X+ N) _
! J3 w7 v# f4 X C1 E# ]1 f5 ]$ x
* A5 j$ c2 D5 W; U# n( l
, h9 ?3 h6 g. h! }7 a" G
而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。
! w( @3 I! y8 p8 s3 E l- o
- f8 i* n H6 ~. u2 c t; W- v
8 o/ s' g& j+ V E) R" D 随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。' ^4 E1 u$ I; f
% {4 |! }- S8 ?5 o
& X! |+ ?- R/ _: W* y/ R
反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。
. G/ y: y1 n( `5 |( M% X
) M/ m" I1 A$ E; k" w3 \, V4 L! g* ?
可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。" C8 C) x; ~- t+ S
7 `$ W( D1 p m) d
|
