文 / 潘凌飞 2015年09月06日 14:29:31 82. m( O4 N7 m K8 R$ F9 O; ?
. C' j' Q) M$ s Y3 w4 E9 g央行才是这个市场的主宰者，从前如此，今后亦然。
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: t3 {- ]8 [% ?. g2 I9 ~" k如果说央行的宽松政策推动了金融危机以来全球市场“股债双牛”，那么随着这一趋势开始逆转，一个全新的时代已经来临。
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根据IMF数据，全球央行的外汇储备已经从去年年中11.98万亿美元的峰值下降至今年一季度的11.43万亿美元, F, }! b8 u6 [; Y
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华尔街见闻此前曾在多篇文章里分析过，这背后的原因很多，主要有全球经济放缓，中国人民币贬值，美联储加息预期、石油美元的崩溃、瑞士央行变脸等等。, e, j2 I. m7 [
$ g' w2 N l! d" j这些事件都要求央行动用外储来抵御资本外流或管理汇率。但不管是何原因引起，外汇储备下降意味着进入金融系统的资金不升反降，从而引发全球范围内的流动性危机。近来全球市场进入动荡，与此有着千丝万缕的关系。2 H/ Q, f) ?8 C _
9 m" j8 }# n7 h' k正如德意志银行分析师George Saravelos及其同事所称，全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后，我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定，而更有可能的是在未来几年持续下降。”+ ]/ ]% t" ^0 `# q. Y9 i/ ^& j
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德银指出，中国央行外储的变迁就明显反映出了这一历史性的变化。至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，从2014年3.99万亿美元的峰值下降至3.65万亿美元。
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u: Q+ A h1 X那么，这对全球市场将意味着什么呢？德银指出，不断降低的外储将导致债券市场收益率的升高，以及美元兑欧元和日元的升值。
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8 m" x u' ?4 a4 a( g; B" b& p, C德银称，所谓的全球央行“（外储）大膨胀”的时代已经终结，全球正在进入量化紧缩（QT）。这将导致全球出现系统性的流动性下降，从而导致之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。
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0 h. q' a, y0 L9 Q0 ^: j- M1 ~. j3 S加拿大投行BMO Capital Market的研究完美地验证了这种“资产价格重估”。该行研究发现，从去年下半年全球央行外储下滑开始，敏感的债券市场也出现了同步下跌，股票市场反应虽然有些滞后，但也于近期开始剧烈调整。
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6 _+ \2 {, ?% l- J/ S考虑到没有任何迹象显示央行外储下滑的趋势将被逆转，全球市场的“重估”可能才刚刚开始9 l+ ~0 W+ z& M" @7 i
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