次贷危机时 美国证监会主席怎样救股市

事后看来，9月15日星期一是整场危机的关键时点。这天美国第四大独立投行雷曼兄弟（LehmanBrothers）申请破产，美国财政部没有如预期般伸出援手，而雷曼的倒闭立刻引发了一系列连锁反应。
9 V/ i0 M2 y6 _5 S+ I* F+ G
　　雷曼倒闭带来了严重的信心危机。同一天，第三大独立投行美林（Merrill Lynch）卖给了美国银行。9月17日，美国政府宣布接管全世界最大的保险公司美国国际集团（AIG）。所有人都被吓懵了，一夜之间就连高盛（Goldman Sachs）和摩根斯坦利（Morgan Stanley）都有可能倒闭了，9月17日星期三，摩根斯坦利的股票重挫24%，几乎所有的基金和个人都在斩仓和爆仓边缘徘徊。
9 h! i! S7 q) N
; _6 d4 F- d  y% ]
& D# ^1 J) C, k8 k" _
. ^9 Z2 e* ]7 G) ~: E# E) [


. A& c4 l. U* k
$ d, X+ L) F. [) S5 [8 I　　证监会的奇招
5 h( V) d. X' m3 n! Y. ?( k' x
　　这时候，是传说中的证监会主席出场的时候了。

, A" K9 C4 ?' O, X* p1 Y: h/ j



2 q; ]1 X$ j6 X7 l7 O
3 u- {- ^( M$ l. d- e# M9 S

# c- w9 `2 V5 w& y2 U1 N! j时任美国证监会主席，克里斯托弗考克斯（ChristopherCox）
* F( e4 \( G: U6 i0 `
9 x3 H, [8 Z+ V  p$ x- F2 H; C  H
' c, V( v. R7 E" p4 W0 h5 g9 H　　9月17日星期三，美国证监会（SEC）发布了禁止裸卖空（NakesShort）的通告，明确不准在没有持有股票或融券的情况下进行卖空。虽然态度明确，但裸卖空市场规模毕竟较小，影响不大。在没有止跌的情况下，证监会终于发出了一记大招。
2 T; Q5 {% N: W' ?) ]
　　9月18日星期四收市后，美国证监会发布了一条惊人的通告：证监会决定停止797只金融股的卖空，为期10天。同时证监会宣布所有机构投资者必须每天汇报做空的头寸，并且宣布会严厉查处操纵市场行为。通告发布时，X教授（微信公众号：X_Man_Investment）正在芝加哥。芝加哥大学的学者们一向是自由市场理论的捍卫者，但是在这次禁令出来之时并没有很多的异议。

　　9月22日星期一,三大证交所继续增加禁止做空股票清单。例如纽交所加了32只股票，后一天又加了44只。新增的已经不仅仅是金融股了，就算有金融子公司的大型企业也被加了进来(比如通用汽车和通用电气)。

- w% `/ b1 ?+ ~- [, [　　到了10月2号，10天的禁令到期，证监会又把禁令延长了几天，直到10月8号。10月9号起，所有金融股都恢复了正常的卖空交易。
0 M5 g7 V! ?' O, }4 Y
　　成效
  |. S, [/ @( ]3 H4 R! F5 |
　　禁止卖空的禁令立竿见影，下图展示了在禁令期内，金融股（粉色线）的卖空余额大幅减少（之所以没有减到0是因为做市商有一定的豁免权），而没有受禁令限制的其他股票的卖空余额只是回复到了正常水平。
3 ]# E) B$ T" k5 ?# _9 E





　　来源：SHACKLING SHORT SELLERS: THE 2008 SHORTING BAN，Boehmer, Jones, and Zhang (2009)
3 I) D+ ^! v! a8 h0 X
　　由于做空交易大幅下降，股票的抛压受到了很好的抑制。下图蓝色是禁止卖空的股票的升/降幅，粉色是其他股票，淡蓝色则是两者的差距。很明显，由于做空动能减弱，经过禁止卖空期，蓝色的股票比没有经历过禁令的其他股票（粉色）表现要好出不少。
+ Y7 P/ v0 x  S" ^) G8 @+ D4 v



$ t! W% p; z6 |6 Y! h7 G

/ X0 M& E: d. Z% P& t8 L) P8 l
9 n3 @( X8 i! I& {9 z# z
来源：SHACKLINGSHORTSELLERS:THE2008SHORTINGBAN，Boehmer,Jones,andZhang(2009)
" u0 `9 t' H6 B
# a" d6 G5 C- W% C) c2 M
( W9 ]2 i! \! i" t$ u
# u# p# Q" t( z6 h: ?　　最关键的是，在这轮断崖式下跌过程中，禁止卖空给美国股市争取到了宝贵的时间，停止了大跌-爆仓-强平-大跌的螺旋式下降，10月3日，布什总统签署了问题资产救助法案（TARP），开启政府救助模式，证监会随后宣布，禁止卖空于10月8日结束。接下来的日子，虽然股市仍然在下跌，但是再也没有9月15 -18日那样的恐慌性情绪，一直到2009年3月，美股开始回升。
$ S, |% z/ x4 X( L
. w; \8 }2 [, E5 W$ c/ }! a% V/ E, e, R. v　　不易做的决定

　　禁止做空对于信奉自由市场的美国人来说是很难接受的。上一次停止做空股票要上溯到1931年，当时英国宣布他们决定放弃对美国的主权，股票狂泻，纽约证交所停止了所有股票的做空交易。隔了这么多年，又决定如此“干预市场”，自然有许多人群起而攻之。JimChanos，知名对冲基金经理及私人投资公司联盟主席评论道：“只有投资人能同时听到做多或做空的理由时，这才是一个好的市场。这些卖空禁令阻止了信息的自由流动，最终会影响美国作为一个世界上最为自由，强大和高流动性的市场.”
  t0 l3 L# `/ d
% H' h7 w- T0 u2 Q9 Y　　考克斯毫不退让，表示“紧急措施”将会“保护证券市场的质量并增强投资者信心”。“证监会将全力使用武器库里任何一种武器，来打击市场操纵行为，因为这影响到证券市场和投资者的利益”。
5 [- C6 E* m: @2 o
! A/ m0 v) `* Z4 V; W3 I0 O　　如果用中国的文字来表述，就是“我个人的荣辱并不重要，保住老百姓的钱袋子才是最重要的”。看到这里，相信每个人都终于明白X教授写这篇文章春秋笔法和用意了吧。但是，我什么都没说哦，我只是介绍了美国证监会在股灾时的做法哦。       
( i  G: x: A' C& X& L' P8 w6 B( \

多多益善！