中国金融市场进一步改革开放，各种资本管制解除，或资本全面放开及人民币可自由兑换，人民币是升值还是贬值？* }8 G/ \5 u9 ^9 `! |( W) n- s
+ ~5 W" s4 J- t/ m& G% b3 w M! ^ k0 Z- t5 g0 x& S+ [
加快人民币国际化进程，应该是当前中国政府的一项国策。
8 K& c5 t: i# X- z7 c" j% H
2 s9 d! I! _# B& o2 w) h0 W7 _- u
从最近的一些情况就可以看到，即使今年以来中国央行的货币政策在不断宽松，人民币却一直保持坚挺强势，就与该国策有关。否则，人民币国际化的进程有可能会由于人民币的贬值而中断。
/ q. r7 W6 m& K# U0 |+ B& L$ S7 ^2 Q# E& D
) f( l% ~0 {- [$ M
不过，对于人民币国际化，中国政府应该面临着艰难的选择。即如果要保持人民币的坚挺与强势，那么人民币就无法完全放开，人民币可自由兑换时间表就会变得相当不确定，因为放开了中国政府就无法对人民币持有主动权。5 k# |9 J# r: Z3 u6 n7 c- L
$ ]1 {2 I9 O3 f* Z
5 U) x7 Q0 r5 z) k) q* x$ [$ D( j8 I
但是今年11月国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）或正在讨论将人民币纳入特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）一篮子货币。0 ]6 Q3 n" v" J2 {/ V) `
! i+ r& N( N0 u3 a; F, ~' ?$ l! w9 b0 w( \& i) ~" W) o$ F" |; R( c
而要纳入SDR，其准入标准就是人民币可自由兑换。如果人民币可自由兑换，中国政府就无法主动性让人民币保持强势，或不让人民币贬值。
1 ^+ W2 p8 L' i& ^; p# _+ D
. R" G! H0 e7 ?4 N8 m% K0 J4 g
$ { P4 E5 Z' f 中金公司有报告预计，中国很快将推出一系列措施来提升人民币“可自由使用”程度，并到年底人民币可称为完全可自由兑换货币。
F2 Q1 U* l. E3 k8 X$ f
- O# T2 n ]/ [
8 f" K8 c9 T7 e# q. G 该公司的报告指出，由于人民币不可自由兑换不仅可能成为纳入SDR的主要障碍，也严重限制人民币的国际市场作用，从而使得人民币投资货币功能、储备货币难以发挥。6 K1 K- T0 W2 C/ s$ x* [7 q
) I- r' H- _& N
1 D h0 | c K' o: {0 ]/ m, i O- d( x 所以，报告预计，中国很快会推出一系列的政策，推动人民币加入SDR。比如，合格境內私人者（Qualified Domestic Individual Investor，简称QDII2）计划及向合格境外机构投资者放空市场准入等。
1 [3 U0 O* p) ^ e2 G/ A* s
, Q# N" [8 O/ ~* X) J' l! I/ K8 m0 [0 u4 z% a m5 m0 D
如果人民币成功加入SDR货币蓝子，也将向国际社会传递一个人民币作为强势货币的有利讯息。% C: ^# @0 R; h% w* m& {8 M
1 Y; P1 S+ W5 w; F
' r0 \) w0 k9 ]3 b" j 也就是说，按照中金公司的预测与理解，中国为了人民币纳入SDR，人民币在年底可自由兑换。而要达此目的，中国政府就得推出一系列促进人民币可自由兑换的政策。
, j) O! n2 M* |1 Q- F. K! g1 w( K8 n6 }5 u# _
6 O K+ _7 H* ?7 @" A 同时，如果人民币纳入SDR，那么这个信息也会显示人民币将成为国际市场上的一种强势货币。' p+ u& k8 [5 J& c3 z; N B: P
; Y7 x3 i7 U. n% q8 M1 Q9 Z: D# X
- o% L- q/ P0 R9 V/ C' t
对于中金报告的预测与推论，估计投资者不会太多的兴趣。投资者感兴趣应该是人民币为何要纳入SDR？人民币纳入SDR后就表示为国际市场的强势货币吗？; V" N& q T) N' x4 V# F
- J' d' N$ A* n# ]1 G: G9 D
. F8 z$ R8 G. m$ D- o& l* M
还有，为了纳入SDR，人民币在年底可能会可自由兑换，那么人民币可自由兑换之后是升值还是贬值？. j% \' }# O. Y- O
: ^5 m# f- R5 |0 ~* S$ B
" J3 A- M& q3 O M/ l- k9 x7 |
可以说，人民币纳入美元、欧元、英镑、日元为组成的SDR，尽管在国际市场交易中是象征性的，但是这种象征性意义却很大。
1 O$ l/ F+ F0 I1 F+ [- ^% k; C: H$ T4 W$ s: j# l
4 _7 t' N$ Y8 Q
这是对中国在全球经济和金融市场中地位不断上升的再次认可，也意味着人民币在国际市场各种经济关系中话语权的提升。
2 Z- W6 C! q7 c. @' O, l
+ T9 V/ @2 Y. U5 f4 l' c* L
1 g+ m! o1 f* Z2 U* F' l 但是，其前提条件就是要求中国金融市场更为开放，人民币在一定程度上可自由兑换。
1 ~! }* M* Y7 r! [
* I- ^: f7 z9 E( i+ t# p
' V. B1 `' p4 t) o% ~ 至于人民币纳入SDR是否会成为国际市场一种强势货币，那且是不确定的。这就得看中国的货币政策，看中国的经济实力了。
6 `) K+ o9 p1 ?% b3 e6 [
9 A' v/ P( W: h9 O. |
% W* j0 D" G6 B* t5 r, f 比如，就国际市场的情况来看，日元、欧元、英镑都纳入SDR，但是这些货币相对于强势美元来说，都是弱势货币。6 L+ G9 f7 }( f5 V- i1 |. M
: O. i B" X4 X! [
7 w/ Q z7 ^; j1 ` 因此，投资者一定要注意，即使人民币纳入SDR，并不一定会让人民币升值，人民币也不一定是强势货币。* I, P. R) `9 }* K8 q/ V
& x- x+ x' ]/ t4 I( z# x3 b
) z$ z2 d( L0 R: e! L, e7 l. G! H+ B7 M
现在最为关键的问题就是，在当前的情况下，中国金融市场进一步改革开放，各种资本管制解除，或资本全面放开及人民币可自由兑换，人民币是升值还是贬值？" W; n* l' e) |! B; A8 M$ V. n8 x
' z9 k5 ~$ z! [; d W& {- Y* l8 d# W! u; Q0 Y9 `
因为，就目前国内外市场的情况来看，一是要看美国在什么时候加息；二是要看中国货币政策走势。& o2 b6 K& N8 N/ ?, e; x
0 c: }6 m! w& g2 {- ?2 W' c1 {' U( i" k* ^ G
先从美国的情况来看，目前美国就业数据支持美联储退出QE政策，让利率回归常态。, Y7 |# a/ j+ d
$ F5 `2 L: W5 W
" `/ s0 M3 m! ?$ E; [7 s 因此，尽管美联储对加息态度及步伐都谨小慎微，但在今年9月份加息概率却是很高的。如果美联储今年加息，那么人民币要保持目前这种强势是不容易的。
( H. ^' z1 D2 Q
* w. ]: Y8 D8 Y/ \7 @; z% p9 @2 _ o6 B7 u3 u: L7 I
如果由于美国加息而导致美元强势，却有可能是人民币弱势或贬值（相对于美元）的开始。特别是人民币可自由兑换的情况下更有可能性。
; d. s2 r( u9 a* H w! B# u+ h4 {6 f% V4 s7 ~
& e- g+ e( Y( q- ?) V
我们再来看中国，在全球市场等待美元加息之际，中国央行降息降准已经十分频繁了。在半年的时间里降息三次。
) Z" I7 |: ~& s8 \; o" @+ f* d' G* E* @7 P7 ?
" b# w+ r# ?0 z" R/ @+ z* M 而且在央行全面推出宽松的货币政策，降息降准之后，实际经济的数据并没有明显好转，比如，经济增长下行的压力并没有减缓，CPI持续8个月处于“1”的水平，PPI持续近40个月负增长。
9 E, [" v. C& u; I0 e8 e; |1 L( H; ?
( q- _$ w2 Q2 d/ L- t0 T' B4 Z& C
上个星期公布的进口数据多个月持续转差，这显示国内需求不足。如果政府为了扭转这种经济局势，会进一步推出一系列的信用过度扩张的政策，比如降准降息，市场的流动性肯定增加，再加上有机构分析最近有大量的国际热钱流出中国，人民币贬值的概率就会升高。0 ^& c' V# ]2 [. R6 r& B0 m
% x% y1 I# C" u' E, m# J( c6 c5 a. W9 ? Q; y$ V
因此，如果人民币在年底实现可自由兑换，人民币不是升值而是存在贬值之风险。对此，投资者则是要注意了& D4 t9 I3 }4 H! L( ?1 ^
3 z: r1 H5 C. ^# W6 A" L9 ~8 Q |
