对世界各国央行的主管们来说，世界上没有什么事可以比股票抛压更令他们担忧的，如果有，那就是股票崩盘失去控制。本周四，一场大屠杀席卷了全球债券市场，也刺激到了某人或某些人入场，而且是超大量的入场，来解救债券市场，再次拯救全世界。2 S! E& q) u/ x) E% @
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难道世界各国央行在当天早上按了紧急按钮吗？
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债券市场过去风险波动较小，近日却突然遭逢大幅抛售潮，引发全球金融市场动荡成为关注焦点。' y# t4 Q7 r8 K& |' B/ G
7 L5 e. A; ]' G5 x 欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)自2012年开始向市场发出会尽其所能提振经济的信息，终于在今年3月开始执行每月购买600亿欧元债券的计划，预期将会实施至2016年9月。0 j) k( k& x- H- \( X% w
0 {! g; V% r/ W' t 德国国债被视为全球风险最低的投资标的之一，理当成为投资者的首选标的，因欧洲央行在此段期间内将无条件收购，市场不怕会发生套牢情况。尽管如此，投资者忘了观察整体的基本面，如未来通膨数据、流动性等因素，一旦市场出现反转交易难度将会倍增。
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美联储主席耶伦(Janet Yellen)5月6日的一席话似乎再度给予全球投资者当头棒喝，市场犹如大梦初醒，债券市场抛压更扩散至亚洲市场，连带日本、印度及韩国的国债收益率全大涨，过去一周全球债市市值累积已蒸发4360亿美元。
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- q ~7 I; M( X$ g: d 由德国开启的债市空袭警报，已快速连动到意大利等国并开始蔓延至亚洲，令该地区政府债券价格普遍暴跌。
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- g' |; a6 k" j. J7 S/ a 全球来看，收益率波动最大的政府债券之一是德国国债。德国10年期国债收益率从0.049%的低点，近期快速回升至0.65%。10年期日本国债收益率周四触及两个月高点0.42%，1月份时曾创纪录低点0.2%。韩国基准国债收益率升至2.54%，创三个月最高水平，而印度国债收益率飙升至8%，为去年 12月以来的新高。6 z3 [: u% c. X
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) Z, F; d3 j6 k }$ V% P0 D8 T 德国十年期债券收益率的走势图5 o3 G& S# ?% |. I
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债券收益率上升，即代表债券价格下跌。
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1 R/ t+ t# t( \+ v) S( C 中国债市的情况是一个例外，其国债收益率正在下降。随着中国央行下调利率并鼓励国内银行进行信贷投放，基准10年期中国国债收益率已降至3.46%的两个月低点，而去年年底为3.8%。, e4 l5 p3 }6 B
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触发全球政府债券抛售潮的因素是，全球经济特别是欧洲经济出现好转迹象。经济好转可能推动利率上升，从而促使投资者缩减对长期政府债券的大举押注；长期政府债券的收益率最近处于最低水平。3 w* ]& u* Z: d; n0 @0 q
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这可能预告全球通货紧缩压力沉重时期即将结束，恢复到通货膨胀倾向升温的日子。正式的通膨数据往往已是落后指标，而眼前真真实实的剧烈走势图，却常是基本面的最佳领先指标。
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TradingAnalysis美国股市技术分析师Todd Gordon 也指出相同趋势，但他同时警告这恐怕不利股市。1 |# g/ H K* B- [5 ^; m
1 W6 U! V: B' i: A) q# l' j 对各国央行来讲，事情变得越发清晰的是，由于目前的债券市场几乎是一潭死水，大家似乎都站在一起，认为对于一场受控的下挫是没法去改变它的走势的。+ \$ Y! d$ R* x4 |
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就连知名金融博客Zerohedge也急呼股票投资者们，股票有风险，投资需谨慎。% o7 e$ X/ k9 F6 O
+ {/ a& `$ D! E CNBC资深媒体人Stephen Sedgwick指出，没有任何单一原因造成德国国债受到严重抛售，但认为可能为下列10个主要因素所致：: V7 y K$ ?1 ?- k
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1. 市场过度安逸。投资人过于仰赖央行，深信央行会成为最终的买家。
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* `$ }4 e' y! z- w+ W 2. 固定收益ETF。债券ETF 助涨当时的牛市，市场反转却缺乏议价机制。2 r3 W4 Z4 [* b' z: O1 e
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3. 流动性。全球金融监管单位掏出“法宝”，成为市场后盾，失去市场中吸收冲击的缓冲。( H7 E. o# S5 p6 v% ?
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4. 债券天王格罗斯(Bill Gross)月前神准预言德国国债将翻空，可惜债市反转来得更为迅速。
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5. 技术面。16个月以来的长期均线支撑遭到突破。
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6. 通膨。油价反弹回升，对于欧元区通膨预期带来重要影响，通膨上升，收益率近0的债券不再受到青睐。
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7. 集体健忘症。欧元区经济数据表现回稳，再度提醒市场欧洲央行未来仍会缩手紧缩。. S, ~3 k$ Z+ b/ p- T/ O
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8. 希腊。希腊仍处于违约风险之中，可能带来致命的感染风潮。# q5 P7 p( F' p$ S
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9. 投资者选择多样性。发行企业债券的企业众多，投资者死守债券。
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$ H; X0 r# ?# |6 D 10. 经济周期循环! ]- s% ? C- E
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