中国央行降息跟随进入多米诺式货币宽松大潮

中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
　　央行就本次降息表示，受经济结构调整步伐加快以及国际大宗商品价格大幅下降的影响，近几个月以来，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间。此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。
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8 ~2 C/ @' q8 C4 {! X1 f# T! W　　央行表示，此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

　　货币供应量创新低
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- J9 r- m3 O3 t& C( L+ c) \, b3 {　　最新的数据显示，在宽信贷政策的推动下，中国1月新增人民币贷款创六年来同期新高，但与此同时，当月末广义货币供应量M2增长10.8%，创出自1986年12月以来的新低。

　　央行调统司司长盛松成在分析2014年M2的增速较低时给出了解释，称因为外汇占款明显减少、同业业务监管加强，导致货币派生能力的下降。

　　对于1月份M2继续走低，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，M2仅为10.8%创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱的趋势需要警惕。
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) |$ V2 _, K' D( V　　分析认为，1月社融总量增速的回落预示未来半年内经济仍难见底，而货币M2增速的下行也预示着通缩风险继续加大，未来仍需加码降息、降准等宽松货币政策。此前全面降准的启动有助于降低市场化的银行理财收益率，降低存款利率上浮压力，扫清降息障碍，而再次降息或已不远。

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　　受原油价格下跌的影响，应对经济减速及低通货膨胀迫在眉睫，加之欧洲中央银行(ECB)决定实施量化宽松，各国货币在兑欧元时面临着升值压力。自2014年秋季以后，超过20个国家的央行实施了降息，世界各国的中央银行接连采取了货币宽松的举措。这是自2008年至2009年的金融危机以来，各国央行再次掀起降息热潮。

  a1 f3 S$ ?. X1 I" z　　分析认为，全球央行纷纷放松货币政策，有两大共同原因：一是经济复苏动能不足，增长前景趋弱；二是2014年下半年以来的原油价格暴跌，使各国面临通缩风险。

　　国际货币基金组织发布的《世界经济展望》报告中，将2015年至2016 年的全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%，相比2014 年10月期报告的预测下调0.3 个百分点。IMF表示，全球增长将得益于油价的下跌，但预计油价下跌对全球增长的促进作用不及负面因素的不利影响。
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　　后续货币政策操作空间仍大
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& d& e9 ], m* [- b+ ~　　春节前，央行已经通过降准、公开市场操作等手段向市场注入万亿流动性。复旦大学管理学院产业经济学系姚志勇教授也表示，中国的存款准备金率还处于较高水平，有非常大的下调余地，甚至可以说降到个位数也是有可能的。基准利率也有很大的下调空间，在欧洲、美国、日本等国家的基准利率都是0。
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　　中投证券分析称，通缩压力的加大使得货币政策放松具有更大空间。在经济仍然孱弱,实际融资利率不断攀升的背景下，2015年后续仍有降息和降准政策出台。

　　中金指出即便考虑春节因素，预计2月份CPI同比增速可能也仅在1%左右，仍然偏低。这进一步加大货币政策放松空间。
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. `$ c( c* [: @; T. ~6 q5 Y　　在全球经济增长动能不足的背景下，竞相宽松的“多米诺骨牌”效应已经显现。 中国央行的加大货币宽松的力度当前来看更多是顺势而为，而非刻意“刺激”
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　　以下为2015年以来全球主要央行降息、宽松一览：

( k1 q  z, w0 P5 B4 ^　　2月3日

2 A1 U2 n6 W4 u* l$ a　　澳洲联储如期宣布降息25个基点，至2.25%。
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# I! ]$ }7 Q/ ^6 Q( C  i; \& Q　　1月30日
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　　丹麦暂停发售国内和海外债券，以阻止外汇流入并保持丹麦克朗兑欧元在窄幅区间内。
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　　俄罗斯央行意外降息200个基点至15%，并预计俄罗斯通胀率将下降，因经济活动较低。

% Y7 c% ^0 F% ^& V, ?　　1月29日
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' P( b: _" R" H+ g6 a; [5 `　　丹麦央行将存款利率从-0.35%下调至-0.5%，这是该行十日内第三次降低。

　　1月22日
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　　欧洲央行宣布每月实施600亿债券购买计划，将从3月份开始购买国债，购买计划持续到2016年9月，QE总规模将达到空前的1.14万亿欧元。

　　丹麦央行宣布将存款利率从-0.2%降至-0.35%，维持贷款利率在0.05%不变。这是丹麦央行一周内的第二次降息。

　　1月21日
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1 n' W; B# f: m2 w: y　　加拿大央行宣布将指标利率从1%降至0.75%，结束自1950年代以来持续时间最长的利率稳定期，央行自2010年9月以来一直将利率保持在1%不变。央行还大幅下调了未来一年的通胀和成长预估。

- {! x6 r- \" P* `　　1月20日
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　　土耳其央行将基准一周回购利率下调50个基点，至7.75%；隔夜贷款利率和隔夜拆借利率维持不变，分别为11.25%和7.5%。

2 d- q2 l, K9 g- X　　1月19日
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　　丹麦央行于非议息日意外宣布将存款利率从-0.05%降至-0.2%，贷款利率从0.2%降至0.05%，刷新历史低位。

# G, B5 \# g7 n　　1月15日

　　瑞士央行意外宣布放弃欧元兑瑞郎1.20的汇率下限，并将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。

4 ?; c/ P4 E! z. j　　埃及央行意外宣布降息，将基准利率从9.25%下调50个基点到8.75%，将隔夜贷款利率从10.25%下调50个基点到9.75%。

% h7 T' v2 g5 f　　印度央行为刺激经济增长而意外降息，将回购利率削减25个基点，至7.75%，为一年来首次降息，因有迹象表明该国通货膨胀已经放缓
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