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+ B* t4 z4 U) u3 P/ S 扩表与缩表
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缩表其实对应的是扩表，指的是资产负债表的缩减和扩张。1 x( X. A% D# L4 y
9 _ g. a' x3 j, ^: a 回到小明的包子铺。我有100万资产，包括50万自己的权益，和50万借来的负债。
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假设第二年我要新增包子的产量，于是向银行贷款20万，用来购买锅炉等设备。于是在资产负债表上，表现为：+ C2 s% R' s8 R, X# P
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资产总量+20，负债总量也+20，而权益部分不变。也即是变成：
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. ^* V/ N; x4 T) F! ^ R/ i' c 120=50+70.（以前是100=50+50）
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这就叫资产负债表的扩张，简称扩表。+ x' s/ x: j$ F7 R
: _' F( E* x, T: b V w 反过来，等到第三年，我归还了一部分银行借款，比如10万，那么资产负债表变成：
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# O8 R: N# C) _3 v n 110=50+60.（以前是120=50+70）0 h. Z5 s5 k$ ?: w! x
* S& g+ R/ G* J m0 y, [3 v 资产减少，负债也减少。这个过程即是资产负债表缩减，简称缩表。* @3 I! h$ c" k/ O2 F
, d' v7 E C3 _" l% S 对于各国的央妈来说，本质上，它们同样拥有和小明包子铺一样的资产负债表，只不过他们的资产负债的项目和一般的商业企业不一样。
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* a/ `( v* [8 Q1 t. @$ W) \, l, w 中央银行的资产，主要是黄金、外汇、持有的有价证券（主要是国债等）。负债则主要是发行在外的货币。现代货币的本质，实际上，就是基于政府信用背书的国家对人民的一种负债。, N% ]- ^4 S6 m o, E
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在此前讲货币派生时就提到，现代央行发行货币，通常以政府债务为锚。例如在美国，美联储发行货币，通常是通过购买美国国债进行，详细过程不赘述。
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央妈购买资产（例如国债），对应的负债就是发行货币。这一过程即同时会增长央妈资产负债表上的资产（如国债）和负债（发行的货币）。* h. g' U7 A/ H- u# {1 |
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央妈们一开始购买的资产都是信用评级最高的国债，但是在非常时期，如金融危机时，国债根本不够，于是开始降低标准买商业债券。例如美联储购买的大量的MBS.日本央妈更夸张，丧尽天良地买了很多股票！
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央妈们买买买的过程，即是通过购买资产，释放货币给市场。前者增加表上的资产，后者增加表上的负债。这就是所谓的扩表的过程，又被叫做QE.+ C: a- R2 N$ T7 U2 L
S5 n0 i1 I h- e; ]' ~ 在非常时期，央妈通过这样的手段，往市场注入大量流动性的同时，也支撑了资产的价格。当危机中各种风险资产价格都在狂跌时，谁有能力成为终极接盘侠？只有央妈！ X8 i( o- z! Y6 {' Q" w
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然而，庞大的资产负债表，并不是经济发展的常态。因为这意味着市场里被注入了大量的货币，它带来的最大的副作用，就是资产价格的泡沫，或者叫通货膨胀。# N. i0 T( B" Y* q
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一旦经济本身好转，央妈就会开始收回之前大量注入市场的货币。怎么操作？就是用上述扩表过程相反的方法，称之为缩表。
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7 d7 N0 I* V$ i 具体来说，就是等到手上的债券到期后，不再续购，这样随着到期的越来越多，央妈的资产规模就会瘦身，对应的负债也会消失。这叫被动缩表，美联储目前就是采取这种方式进行缩表。" Z! p# t0 c6 _1 L
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另外，当央妈认为流动性需要快速收缩时，还可以主动抛售手上持有的资产，例如把MBS卖给商业银行，这样就主动收回了市场的货币。同时缩减了资产和负债规模。这个过程叫做主动缩表。- ]# }! T/ V+ A1 f+ w, {: m
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* s8 I* C5 g4 |, ?& U' o% O; R 缩表对普通人的影响
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所以说了辣么多，美联储选择缩表，对你有什么影响？! F `3 z2 @% ^" q) ^
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答案是：基本没有影响。哈哈哈哈哈哈哈哈。# l3 k! B$ a3 J& X; a
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因为你连起码的逻辑都不懂啊，怎么能影响到你？2 m) H. |0 n6 k n4 R
2 q) O& n6 r" K 就好比，房价的涨跌，对于一个从来不关心房市的人来说，有何影响？螺纹钢的涨跌，对于一个从来不关注商品市场的人来说，有何影响？股市的涨跌，国债的涨跌，对不关注金融的你，有何影响？
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什么影响都没有，对不对？
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可是，不少老铁又成天都在绞尽脑汁想：何以解忧？唯有暴富！或者在想怎么理财。如果你天天在考虑这些，那对你的影响就是大大的。# s( P& Y) l5 F, h1 m
) N8 \, w/ P# {7 X" N! j 如果以上关于三张表的解释，和缩表扩表的解释，你还看不懂的话，你可以把这结论拿走：
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美联储缩表对应的是美元货币的加速紧缩，美元是世界货币，这会加速美元回流。逻辑上，它会对全球货币造成贬值压力。为了应对这种压力，全球货币都必须面对被动紧缩的压力。
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于是我们看到中国央妈老早就开始强化资本兑换的监管，甚至还修改了人民币汇率形成机制。. y' u& f5 |9 ]& B) f
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尽管短期人民币对美元走出了一波可观的升值走势，但是随着美元继续加息以及缩表的推进，未来两三年，人民币重新面临贬值压力，是必然的。除非能出现，中国经济显著好于美国经济基本面的情况。然而最新的中国七八月份的经济数据表明，这一情况出现的可能性极小。
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1 C4 P7 `5 H; }& a: J$ x 美联储缩表后，欧洲央行必然也会跟进，很简单，不跟进欧元就跌成翔，欧洲可不能学我们搞资本管制，不准钱跑出欧洲，那边是「万恶的资本主义」，所以一旦欧元贬值压力增大，直接后果就是资本出逃，这对刚刚复苏的欧洲经济，是不可承受之重。
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全球货币都正在或者即将进入紧缩时代，人民币有何理由独善其身？目前能做的已经做到极致了，包括空前严厉的资本管制，以及修改人民币汇率形成机制等。未来等着我们的，大概率是被动紧缩的货币政策，以及国内经济基本面难以中短期走出L型底部的可能。3 m/ m0 ^/ n- s, Z
1 }7 E# H" m1 H0 m 是时候真正破除货币只会永远宽松的一厢情愿的美好幻想了，也是时候重新思考这一论调下，对某些大类资产「只涨不跌」的朴素判断了。
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' P" Z/ I4 o% Q% O 货币和经济一样，永远都是在紧缩和宽松中间来回摆动，人们应该做的，不是坚持其中一个方向，而是踩准这摆动的节奏，才能在经济的浮浮沉沉中，不迷失了自我。 |
