A股暴跌最大疑问:为何没按惯例让人民币贬值?

美国银行美林全球研究(Bankof America MerrilLynch Global Research)10国集团(G10)外汇策略部亚太区主任Adarsh Sinha周四对CNBC表示，他们预期人民币在未来1年将贬值5%-10%，即便可能先在接下来1、2个月内持稳。

　　Sinha补充，过去经验显示，每当中国经济面临挑战，政府总是努力将人民币汇率压低；但现在麻烦的是，中国的资本帐正在逐渐开放，让央行难以在保有信誉的情况下出手干预来稳定人民币价格。
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! q' C# u$ J6 j" c, x4 j　　经济学家们如今普遍预期，扩大货币宽松政策会是中国中止股市恐慌抛售的工具之一；而他们也普遍同意，这将对在岸人民币价格带来重大打击压力。但专家指出，如果中国希望取得MSCI明晟认可的投资地位及人民币国际化，就不能继续像过去一样干预汇市。
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# ^# ?4 o& m4 m% V: F, F+ e　　南非标准银行(Standard Bank)国际经济学家Jeremy Stevens发布报告指出，如果政府采取干预行动，便与他们想让市场力量来决定资源配置的意愿相冲突。因此现在是中国拥抱市场游戏规则所面临的第一个重大考验。

  x7 J+ W; e8 Z: f  p7 P* `　　今年将成为中国开始严肃认真地推动人民币国际化并力争获得大国地位的一年。随着中国努力推动人民币纳入IMF货币篮子，人民币汇率自3月底以来一直维持在1美元兑6.2元人民币上下0.4%的区间内。
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　　一旦人民币变成可自由兑换货币，那么中国的股票和固定收益证券就会被迅速吸纳进一切主要指数之中，例如，明晟全球指数(MSCIAll Countries)、巴克莱(Barclays)全球综合指数等，因此到时候所有追逐指数的资金都会抛掉所有其他资产，全力买入中国。

　　让人民币成长为美元竞争对手的关键在于中国的意愿：当一国货币成为储备货币时，该国在全球的影响力就会提高；反过来，该国也会更容易受到全球的影响。考虑到中国在全球的抱负，付出这样的代价会变得越来越值得。
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　　在岸人民币价格近日徘徊6.2兑1美元，但离岸人民币兑美元本周已贬至3个月新低；而后者正因为是较自由浮动的货币，因此央行更难干预。IG市场策略师Bernard Aw透露，中国为了让市场更国际化，的确正在尽量减少汇市干预，市场猜测央行可能将允许的涨跌幅度由目前的2%扩大至3%。
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　　招商银行驻上海高级分析师刘东亮表示，在股票市场企稳前，两地套利空间仍将继续存在。两地价差扩大会进一步刺激企业跨境套利，增加香港人民币衍生产品风险

/ P- s. v! J  {5 r% r　　企业担忧股票市场大跌的溢出效应，令人民币的贬值预期更明显地体现在离岸市场。
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& h; S% l4 D- T: G0 t+ g　　美银美林警告，若中国股市继续大跌，融资相关亏损恐攀上数万亿元人民币，其中一大部分可能由银行及券商承担，尤其是资本额不到1万亿人民币的券商可能最危险。加上中国金融体系不透明、风险责任定义不明，意味扩散风险高涨。

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