在监管出手救市之后，A股依然跌跌不休。上海申毅投资咨询公司董事长申毅表示，这不是金融危机，是流动性危机，解决流动性危机有很多现实的办法，而最明显的办法就是期市能够大幅贴水，“只要期市大幅贴水，这个事情就差不多解决了。” x, }" } O2 y- w2 T6 t/ e
1 w+ F- b" C# J9 A* r# d4 B3 g0 U 期货贴水，是指期货价格低于现货价格，代表投资者估计未来指数会下跌。对于股指期货贴水解决流动性危机的表述，申毅在接受第一财经电视台采访时表示，应该允许市场里有现货的人，放空期货去套保。只要政府在金融期货市场明确划一道底线，保住指数的底线，市场就不会有大的系统性风险。
! j( ^4 Q4 {" _* G
5 b, D) W$ b" g& N) r 申毅从复旦大学物理系毕业，后在美国俄克拉荷马州立大学攻读统计物理。1999年起从事ETF（交易所）指数基金上市交易和二级市场交易，曾担任高盛欧洲部执行交易董事、对冲基金SAM资产定量管理公司合伙人。据称，他曾管理整个高盛ETF自营盘，高盛ETF欧洲部门由其创建，作为当时世界上最大的股指期货团队，申毅经历了1998年香港股灾、2000纳斯达克股灾和2001年美国911恐怖袭击之后的股灾，并参与了其中的救市。9 H7 _! M3 ^; e% _: E* s" o$ c7 \
" f ^( h* I% g! C: l# C2 q 允许投资人期货放空单做对冲
1 p2 b$ j! b5 k8 ^7 W* \
7 D8 t; `4 f' _& j, \ 目前A股市场最重要的是什么？在申毅看来，是允许市场里有现货的人，放空期货去套保。他说：“如果他们不能放空去套保，散户、融资盘、银行、券商干的是同样的事，就是把手上的筹码要抛掉，他就变成单边空头。”
( q! Y5 P' t7 t* G
( J: \+ v- C1 @8 Y 申毅解释，这其实就是一个囚徒困境：我不抛别人抛了怎么办。如果他手上有一个工具。可以套保我的票，把股指期货给放空，用中证500指数放空也好，上证50指数或者沪深300指数，针对手上的现货股票做对冲。4 Y* @5 A% r7 D
r. g% O# s8 }" K
政府应该在期市里托住指数
* S- X' i% _. y/ {. a N1 G w' E5 o3 x& |
对于“国家队”救市，申毅建议，不需要在现货的股票市场里买股票，政府只需要在金融期货市场里运用杠杆托住股指。3 }$ f( d; Y' v4 O
" o8 G5 v; i4 G- Q8 L “比如现在救市，至少贴进去2000亿吧，2000亿在期货里可以顶住2万亿的套保盘。”申毅认为，这意味着，A股投资人有2万亿的股票不需要砸到市场上去，“因为它套保了，它不需要放空手上有的股票，他认为我在期货这里是保证了我的系统性风险，我是控制住了。”( [+ e0 X+ Q; a: E7 ^ j
2 f# m1 j: U7 C7 D
而对于政府在股票现货市场上的救市，申毅认为这很难，因为政府必须要选择，在全市场里的2000多只股票拉哪一个股票，而个股的情况也很复杂，到底谁手上有什么票，融资了多少，并不清楚。
}# J+ v0 B# ? `
) O; h0 q/ Q1 ]4 v 现在的问题不是现货救不救，砸不砸，你救谁呢？你拉平安也好，拉中石油也好，拉乐视网也好，随便什么票，你拉某个票总有选择，你讲不清楚救谁，总有不满意，总有利益大家分配不平均的情况。你用5000亿的钱，4两拨千金，10倍杠杆接住5万亿的股指期货，让所有多头都能够在股指期货里面套保、放空，国家队接住多头，这个事情就解决了，整个恐慌就结束了，市场一稳定，空头自己会去平期货盘的，他本来就不想抛票。
! V" a+ k+ n- g4 y
4 G: V6 \4 {) @* C8 Y2 W; R% y “中国市场里个股没有杠杆，你（救市资金）要托住市场，需要的资金量非常巨大，几万亿现金不是一天两天随时能拿出来的，但是你（在股指期货）10倍的杠杆上去，量是肯定够的。”申毅说。
; b6 P( ^( s" b; c8 I# d8 I0 l" P" h$ [
明确政府要守住的底线
: }3 m9 }& D/ T @0 z
4 m8 `) e! _# z b0 z 不少市场人士提出，放开涨跌停板，释放股市流动性，因为涨跌停板把市场的流动性消灭了，跌停板下去就不成交了，就没有人可以把股票变成现金。
0 N" {1 w: Z. i# i. `4 [) O% B
% \1 ~! ~0 m, @ 申毅对此表示，放开涨跌停板，就是长痛和短痛的选择，可能券商、银行面临大幅暴跌的风险，但是救活了整个市场。5 a+ C! S# y1 h3 z' S& I
1 b* R7 S* `/ t$ P: z( S 申毅说：“国家的平准基金也好，救市基金也好，就是在银行和券商出现风险的时候进去救他们，保持他们的流动性，保持他们不倒，而不是说把市场拉起来，国家的职责不是把股票拉上去，这是两码事。”3 q X7 B8 l/ K: e! P
/ o2 v/ M2 Q, Z) l9 m4 V/ j" h 他认为，放开涨跌停板，把市场的现金解放出来，中间发生的风险由国家来管理，解放的过程中，把死钱变成活钱，市场有1万亿的活钱就转起来了。“你只是往里面填钱是不行的，你填一笔钱，跌停板上买了以后，还是死钱。”
# o1 m! }7 h2 t6 Q# \6 z0 o1 T8 m& `
如果市场暴跌，如何防范系统性风险？申毅提出“在沙里划一条线”。他打了个比方，假设沪深300现在是3700多点，如果股指期货杀到2800点（不一定是这个点位，只是比方），政府明确告诉市场，允许套保，任何套保砸到2800点这条线，由政府全部接盘。
( q6 E- B- Y3 m" r
- a' L& N+ Z% w4 v3 k- G F9 P6 {, J “所有人算一算，没到2800点这个底，投资人就不用跑，不用抛货了。现在是，投资人看不到底，那就得先出股票，否则，万一2500点或者2000点是底，要保证安全，就要先卖股票，就变成囚徒困境了。”4 p6 |$ p3 |. ?/ @0 `
( p( g8 h4 _7 Y, C. S |
