即使在6月19日当周大幅下挫之后，上证综合指数过去一年仍上涨一倍多，但没有迹象显示投资者因股市获利而增加支出，进而提振低迷的经济。中国股市潮起潮落，有很多人都在裸泳，中国政府也难护其安全。
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综合媒体6月23日报道，6月19日，市场下跌6.4%，当周累计下跌13%。美国知名金融机构摩根大通和贝莱德集团在中国股市是否存在泡沫的问题上存在分歧。摩根大通表示，中国股市近期13%的跌幅已经为投资者提供了抄底的机会，而贝莱德则认为，中国股市的“萎缩势头相当迅速”。2 e' }' e+ V% t' b! ^. F
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那么究竟谁的判断是正确的呢？从短期来看，摩根大通的判断是正确的。中国政府推行的一系列改革举措引发了股市的牛市行情，且将会尽一切可能确保牛市的持续。但在未来数月，贝莱德担心的问题也可能会出现，贝莱德战略分析师Ewen Cameron Watt表示：“中国股市潮起潮落，有很多人都在裸泳。”1 v* w- Y3 V- T$ w
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美国彭博社刊文指出，鉴于沪市和深市近期出现的一波卖出行情，裸泳的人越来越多。在过去的12个月里，中国股市市值增加了6万亿美元，然而，仅仅只在一天，这种涨势似乎就被吞噬。如今，中国大陆股市的平均市盈率已经达到256倍，相较之，2007年中国股市出现的狂热似乎都十分理性。问题在于，中国已经让历史上最大的一次股市泡沫触底了吗？摩根大通战略分析师Adrian Mowat认为：“如果中国股市的调整超出了其预期，那么政府一定会出手干预。如果股市持续调整，那么中国政府肯定会出面安抚投资者，稳定投资者的信心。”2 a' b% m- Q: _. Z9 I1 B
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中国会竭尽所能稳定市场：中国央行会降息，修改融资融券交易规则，放缓IPO进程，推动股价上扬等等。但随着牛市行情的继续，中国继续推动股市上扬的能力也进一步受限。中国政府鼓励企业启动IPO，旨在确保投资者对股市的热情，并让更多的散户蜂拥开户。中国政府的本意是：如果中国民众感到财富水平增加，那中国政府倡导的“中国梦”就能够实现。- k4 A/ d# P- p' ^$ Q
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不过，市场泡沫已经越发不可持续。股市个股的市盈率中位数为98，而上证综指的银行股的市盈率为23倍。银行股未能崛起的原因在于中国双重的债务泡沫。数据显示，中国公共债务和私人债务水平已经达到了28万亿美元，且融资融券债务达到3,630亿美元，创出历史新高。: |; @! m5 v& r0 Y) u6 [, G
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中国经济基本面逐渐恶化。彭博社分析师Kenneth Hoffman发布的一份报告显示，中国钢铁需求正在下滑。在2015年6月28日，彭博社监测的每吨钢的利润下降37美元，创出历史心底。中国制造业活动也在下滑。这或许能解释上周股市为何出现暴跌。在CSI300指数的10大行业中，科技，电话，工业企业跌幅最大，至少达到15%。8 t. ?4 I$ ?4 }- W2 d
0 `# a1 b- [6 [, e5 a# l }, [ 更为戏剧性的是，即使在6月19日大幅下挫之后，上证综合指数过去一年仍上涨一倍多，但没有迹象显示投资者因股市获利而增加支出，进而提振低迷的经济。在美国等发达市场，股市上涨有时会提振消费者支出，有助于刺激经济增长。但在中国，这种效应似乎并不存在。上证综合指数过去12个月中上涨122%，但5月和4月份的零售额仅同比增加10%，为五年来最慢增速。; C, M1 d$ C; ~
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究其原因，中国的股票投资者占全部人口的比例最高时为十五分之一，而美国为一半以上。这意味着大部分炒股收益由较富裕的中国人获得，他们有钱投入股市，但更倾向于将炒股收益存起来而非增加支出。而持有股票的投资者似乎在延迟支出，这样就可以将更多资金投入股市，尤其是近几年的股市走势表明涨势持续的时间可能较短。
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股市卖空说明，中国通过股市刺激经济的策略似乎难以奏效。中国政府势必会维护市场。但当行情转向时，政策生效需要时间。从1990年东京股市崩盘，1997年韩国股市崩盘，2008年美国股市崩盘证明，政府都无能为力，中国也不例外+ h) \! m/ J+ ^ c& ^
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