上证综指从2007年6000多点暴跌至2008年1664点，用了一年时间。如果不控制融资融券规模，这次牛市到高位之后调整的话，融资被强行平仓，“踩踏”下股市的暴跌将更加剧烈，投资者可能根本就来不及出逃。
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5月5日，上证综指暴跌200点，沪深两市跌幅均超过4%。在此之前，其实暴跌已有迹象：嗅到风险的券商开始控制融资融券规模。有私募大佬对两融特别担忧：等到了牛市高位开始下跌的时候，融资平仓将会使股市出现“踩踏”现象，将比2008年更加惨烈。 * _0 }$ [+ e1 A
# E# m/ t' z+ g 两融余额达1.82万亿元 {$ X* e- ? @! z) y
5 T- p1 d6 ] X1 E* ~ 这轮股市暴涨，两融业务作为重要动力自然功不可没。业内人士普遍认为，超过1.8万亿元的融资余额助推股市如火如荼地快速上涨。 + h, E e) l0 U d+ F8 Y! H
. d2 b. h$ b9 M- b+ Y* z; u+ \ 自2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，在12月19日冲破万亿大关。今年4月1日成功站上1.5万亿，27日则成功突破1.8万亿大关。截至4月28日，两市融资融券余额已达到1.82万亿元，融资余额达到1.81亿元。 7 [+ b! f$ w0 i8 `" |
: P6 ~3 y5 q2 H 不过，市场快速上涨累积的风险不断加剧，也使得券商对两融业务更加警惕和谨慎。 , I& S+ b' G5 z+ G- K2 D
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4月28日，中信证券公告大范围调整两融业务可抵充保证金证券，将其中658只两融折算率归零，调升1698家，调降1032家。中国南车、中国北车、中国船舶、全通教育等热门牛股，均在担保折算率降至0的范围之内。 2 J' |5 S( x( {: f$ a# _
7 U( ] @8 g: u' S" E( T 具体来看，调整涉及的个股还包括上市公司净资产小于0、最近财务报表净资产收益率小于-5%、停牌超过10个交易日、过去120交易日涨幅超过300%、市盈率大于500倍的。 ' W: }4 P7 S/ o2 E
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中信回应称，本次大范围调整两融业务可抵充保证金证券及折算率，目的是为有效防范融资融券业务风险，保护投资者利益。 5 a$ F8 @8 h( I1 w3 ~0 w
$ E) V* Z# W0 m$ a 券商集体“打压”融资融券 $ U) C8 }' ^0 G* e K
$ \* I% `4 L) J* s, l. m 紧跟中信之后，广发证券、国泰君安、华泰证券和招商证券等也相继公布了各自的担保折算率调整内容。而在此之前，申万宏源、东海等券商已将融资融券保证金比例调至0.7。 - e U( x1 Q5 I/ c& y3 m C7 w$ a
3 O+ z2 `% c+ q 券商密集的调整，集体“打压”融资融券，不可谓不罕见。
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什么是两融折算率，简单说就是把股票视同为现金的比例，假如券商规定投资者有100万元现金可以融资200万元，那么投资者有100万元股票可以融资多少钱呢？这个比例就是两融折算率。担保折算率被直接调为零的情况较为少见，也就是说，这些股票不再具有充当融资抵押物的功能，最终肯定将降低融资的杠杆幅度。
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, Z: p. l6 q' D0 g/ H 从最新两融标的绝对规模来看，截至4月底，排名前五的个股分别是中国平安(441亿元)、中信证券(414亿元)、海通证券(208亿元)、浦发银行(190亿元)、中国重工(158亿元)9 Y0 C$ p4 h1 Q) w- Y
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