上证综指从2007年6000多点暴跌至2008年1664点，用了一年时间。如果不控制融资融券规模，这次牛市到高位之后调整的话，融资被强行平仓，“踩踏”下股市的暴跌将更加剧烈，投资者可能根本就来不及出逃。
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+ ?) w7 e# a) A0 o, ^$ W 5月5日，上证综指暴跌200点，沪深两市跌幅均超过4%。在此之前，其实暴跌已有迹象：嗅到风险的券商开始控制融资融券规模。有私募大佬对两融特别担忧：等到了牛市高位开始下跌的时候，融资平仓将会使股市出现“踩踏”现象，将比2008年更加惨烈。 0 O+ n& p& d' ?
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两融余额达1.82万亿元 / e# \! A* K. h6 i2 U
9 L/ C. K i+ `( ?( p" v& K$ Z0 Q% L 这轮股市暴涨，两融业务作为重要动力自然功不可没。业内人士普遍认为，超过1.8万亿元的融资余额助推股市如火如荼地快速上涨。 ) O5 P/ u. R9 o% j
+ b K' y" s, A1 l 自2014年11月以来，融资融券业务持续快速增长，在12月19日冲破万亿大关。今年4月1日成功站上1.5万亿，27日则成功突破1.8万亿大关。截至4月28日，两市融资融券余额已达到1.82万亿元，融资余额达到1.81亿元。 + j0 ?- c: o2 S- H
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不过，市场快速上涨累积的风险不断加剧，也使得券商对两融业务更加警惕和谨慎。 " i1 g6 m8 @2 u* J" S3 M2 h2 x
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4月28日，中信证券公告大范围调整两融业务可抵充保证金证券，将其中658只两融折算率归零，调升1698家，调降1032家。中国南车、中国北车、中国船舶、全通教育等热门牛股，均在担保折算率降至0的范围之内。
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具体来看，调整涉及的个股还包括上市公司净资产小于0、最近财务报表净资产收益率小于-5%、停牌超过10个交易日、过去120交易日涨幅超过300%、市盈率大于500倍的。 ( C9 R6 H, A, B! y! a
- _ ^& ^ ?. d, n7 d q. V' D( k 中信回应称，本次大范围调整两融业务可抵充保证金证券及折算率，目的是为有效防范融资融券业务风险，保护投资者利益。 + o. E3 r+ j/ ]8 x" Z& u. {2 |
1 H% J6 v0 n" z& w. }9 q: E 券商集体“打压”融资融券
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紧跟中信之后，广发证券、国泰君安、华泰证券和招商证券等也相继公布了各自的担保折算率调整内容。而在此之前，申万宏源、东海等券商已将融资融券保证金比例调至0.7。 : o1 C/ b6 L5 Y1 y0 y3 l
6 Y0 q* Z' [( U! u5 }5 U1 ~ 券商密集的调整，集体“打压”融资融券，不可谓不罕见。
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什么是两融折算率，简单说就是把股票视同为现金的比例，假如券商规定投资者有100万元现金可以融资200万元，那么投资者有100万元股票可以融资多少钱呢？这个比例就是两融折算率。担保折算率被直接调为零的情况较为少见，也就是说，这些股票不再具有充当融资抵押物的功能，最终肯定将降低融资的杠杆幅度。
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; X4 B- W1 {, N X+ @7 `) O 从最新两融标的绝对规模来看，截至4月底，排名前五的个股分别是中国平安(441亿元)、中信证券(414亿元)、海通证券(208亿元)、浦发银行(190亿元)、中国重工(158亿元)" q: p1 n. ~2 W% |& }+ H+ R
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