英国金融时报:美国经济复苏的“坏消息”

30年前，罗纳德－里根(Ronald Reagan)宣称，经历了多年的经济动荡之后，“美国正迎来黎明”(Morning in America)。他说这话的时机选择恰到好处。随后美国就进入了持续多年的繁荣期。如今，再没有人敢动情地宣称美国是一个“山巅上的光辉城市” (shining city on the hill)。自2008年以来，人们已有太多次以为黎明即将到来，结果却发现不是真的。不过，危机已经过去了。以战后的标准衡量，巴拉克?奥巴马 (Barack Obama)治下的复苏一直非常缓慢，但跟世界其余大多数地方相比，美国的复苏还算快的。2015年，美国还将继续复苏。眼下美国应该趁太阳还没落山，好好享受这下午的阳光。
! @% V' N  t' c; v4 O1 f* A
　　美国的大多数好消息都是相对而言的好消息。据估计，美国2014年全年的增长率为2.6%，比此前5年复苏期的数字高出大约半个百分点。相对于美国以前的历次复苏（21世纪的首个商业周期除外），这样的增长都是疲弱的。但相对于欧元区，美国的增长数字已算耀眼，前者去年全年的增长率连达到1%都很勉强。未来的一年很可能将是类似的情况。美国的增长率将为3%左右，而欧洲和日本的增长率如能超过1%就算它们运气了。

. Z: _. o5 i) H4 W$ B　　此外，美国的失业率降速超过了此前数年的水平。2014年，美国新增300万个工作岗位，是自1999年（比尔?克林顿(Bill Clinton)治下的繁荣期达到巅峰的年份）以来劳动力市场表现最好的一年。美国失业率为5.8%，几乎是欧元区的一半。美国的大多数新增工作岗位都是临时岗位、薪水也很低。但不管怎么说，这样的岗位好歹也还是工作岗位。相形之下，意大利、法国和西班牙等国任何形式的工作岗位都创造不出来。一整代欧洲人都被荒废了。

　　未来几个月，美国与欧洲日益加深的道路分歧将明朗化。在某一时刻（很可能是6月），珍妮特?耶伦(Janet Yellen)领导的美联储(Fed)将开启人们等待已久的加息进程。如果美国每月的新增工作岗位数继续超过25万个，那么这一时刻就会更早地到来。美国的超宽松货币时代已经到头了。幸运的话，欧洲央行(ECB)将朝相反方向迈出脚步。可惜的是，尽管量化宽松已帮助美国走出2008年危机后的低迷期，欧洲央行眼下却仍在就如何、以及以何种规模部署量化宽松进行辩论。2015年，欧洲将继续“等待戈多”(waiting for Godot)，美国则将为经济回归常态做准备。
9 D3 t/ u1 R5 F
7 |' x% ?$ h9 V8 \/ J　　这就是美国的“好消息”。然而，这样的消息要是放在过去，则会被归为坏消息。而且，眼下的好景也不会持续太长。美国的复苏已经成熟，紧接下来并不会出现什么克林顿式的中产阶级繁荣。尽管维持了7年的零利率，美国的增长率仍未触及3%这一关口。如今，零利率政策效果有限。长期趋势增长率已从3%以上降至约2%。美国中产阶级收入中值仍未回升到2008年危机前的水平——按3%的经济增长率计算，还需花费数年时间才能实现这一目标。这个商业周期将在 2016年或2017年结束，届时很可能无法实现这一目标。

　　如果将眼下的情况跟里根时代做一番比较，能说明很多问题。在里根时代，美国是拉动全球经济的双引擎汽车。如今，美国这辆汽车的马力不足以拉动世界其余地区走出低迷，但仍能够在哪怕欧洲和日本停驶的情况下继续前行。刺激美国最近增长的最重要因素是，全球油价在过去6个月里近乎腰斩。这相当于给每个美国人每月发了数百美元的红包，从而提振了消费支出。如果2015年油价维持在每桶60美元以下，那么这笔意外之财将为美国总体增长率贡献约半个百分点，足以弥补实际工资增长的缺位。
: u# p; d1 H5 c; c0 n: K1 Y. Z
+ U. w1 N  ~: K% ~7 n* |/ [　　更持久的提振因素在于美国资产价格的上涨。股市繁荣帮助重振了住房市场和养老金估值。这种上涨有一部分很容易因美国收紧利率而受到冲击，还有一部分可能会被美国货币政策周期转向后往往出现的那类危机所破坏。如今，风险预测者会花一半的时间来在新兴市场资产负债表上搜寻未爆的炸弹。然而，以历史标准来衡量，美国股市仍未出现泡沫。美国公司的资产负债表也很健康。除非出现全球性崩盘，否则此轮美国资产价格飙升应该能够撑过货币政策的逐步收紧。

; i! }; j, [; O3 ~' G" f& e" k　　那么，为什么没有多少人开香槟庆祝呢？答案很简单。大多数美国人的日子比21世纪初的时候过得差，而顶层的一小部分人则变得富裕得多。眼下我们没有理由相信美国已找到应对这一问题的方法。相对于欧洲大部分地方，美国中产阶级的前景更为光明，特别是就短期而言，但就长期而言，欧洲和美国的中产阶级都面临同样的大力挤压。

2 u5 Q0 y1 E  B9 O( S5 `9 O　　美国的体系仍然有办法创造增长——尽管增长的收益几乎会被顶层独吞。然而，眼下的复苏跟我们父辈那时候不一样，跟我们祖辈那时候也不一样。未来的一年将是美国十年中最好的一年。尽管如此，大多数美国人却无缘从中受益。（专栏作家 爱德华卢斯.译者/吴蔚）
3 e( x9 N8 @( F% H

谢谢楼主辛勤劳动！

自讨苦吃