没有长盛不衰的国家,也没有什么是理所当然

美东时间周一，美国智库大西洋理事会（Atlantic Council）发布报告称，对于全球多个国家加速去美元化的大趋势，美联储负有一定责任：去美元化的趋势不仅是由地缘政治驱动的，也是由利差驱动的。
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报告称，尽管全球去美元化大潮的背后动力来源，往往被认为是各国为削弱美国在金融秩序中的主导地位而采取的政治举措，但很多人可能忽视了，经济基本面也同样在去美元化大潮中发挥了作用。

报告作者Niels Graham和Hung Tran写道：“美联储加息导致美元借贷变得更加昂贵和稀缺，鼓励新兴市场企业寻求美元的替代品——即人民币。”
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去美元化正在加速

# @( V, R, H$ n这份报告中写到，美元全球主导地位的波动并不是最近才出现的现象。例如，作为储备资产，美元在1970年曾占全球储备的近80%；到1980年，这一数字降至58%以下；然后在1990年暴跌至47%。尽管在1999年，美元在全球储备中的占比恢复到71%左右，但此后又继续逐渐下降，到2020年时降至59%。
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而与此同时，由于中国在国际贸易和投资中的影响力不断扩大，双边跨境支付的迅速增加，人民币作为美元的主要挑战者，在国际交易中的使用越来越受到关注。
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7 H" s7 ^1 y  Z7 y. M) X. U+ r人民币在国际支付中的占比在俄乌冲突后快速增长


3 }6 e# q9 |+ U& V% \% A去年，使用人民币的全球支付结算几乎翻了一番，从2023年初的1.91%的上升到2023年11月的4.61%。该报告指出：“对中国来说更重要的是，目前约有一半的双边跨境贸易和投资交易以人民币结算，这降低了中国受美国金融制裁的脆弱性。”

" r- X7 Q% @) o, `+ k% R0 I当然，该智库承认，多国选择从美元转向人民币的举措，在一定程度上是出于地缘政治动机：在俄乌冲突爆发后，西方冻结了俄罗斯的外汇储备，并在很大程度上将其排除与全球金融体系之外。这促使许多其他国家担忧遭到类似限制，因而加速了去美元化的进程。

但据大西洋理事会称，即便不考虑俄乌冲突的因素，或是假设西方没有制裁俄罗斯，新兴市场仍有理由远离美元。

利差加速去美元化进程

+ h; b! y( |* P/ ]5 M3 v2 V该制库表示，在美联储过去两年快速加息之后，美联储利率接近于0的水平被快速推升至5.25%至5.5%的水平，这使得人民币短期借贷成本明显低于美元——这是近二十年来的第一次。
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4 l9 _+ f6 B7 X) o6 _5 p& T3 @与此同时，由于中国的通货膨胀水平更为温和，使得中国能够基本保持利率稳定，促使国际公司更倾向于使用成本更低的人民币债务。
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, I. x3 U/ s- w/ V% N同时，美联储加息也引发美元升值，目前美元仍比2022年前的平均水平高出约10%。俄乌冲突也加剧了美元升值，因为许多人将美元作为避险资产。研究人员表示，这意味着美元的可用性受到严重限制，导致依赖短期美元融资的借款人的信贷出现下降。

“如果没有像2008年金融危机期间那样丰富的美元融资选择，这种影响将抑制全球贸易。然而，在中国政府努力推动人民币计价贷款之后，寻求短期融资的企业现在可以转向人民币贷款机构或人民币债券市场，”大西洋理事会写道。
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这种转变意味着跨国公司将更愿意适应中国新兴的全球金融基础设施，中国跨境银行间支付系统的使用量也迅速增长。该智库表示，当美元可用性受限时，这种SWIFT系统的替代系统的交易量往往会出现大幅飙升。
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尽管美联储可能会在今年启动降息周期，但可以想见，在通胀缓慢下降的背景下，美联储利率水平不会降至足以带来美元成本优势的超低水平。
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智库研究人员预测：

“在未来一年，宏观经济趋势可能会继续推动新兴市场企业以人民币计价的债务进行贸易融资，而这将扩大人民币在国际贸易中的使用。”
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